>> 銀河證券-五洲特紙(605007)看好未來盈利拐點，產(chǎn)能規(guī)劃陸續(xù)落地-230811
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳柏儒 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收28.41億元，同比下降4.44%；歸母凈利潤虧損0.12億元，同比下降105.68%；基本每股收益-0.03元/股。其中，公司第二季度單季實現(xiàn)營收15.83億元，同比下降3.63%；歸母凈利潤0.18億元，同比下降84.02%。
毛利大幅下降，費用率有所改善，凈利率同比下滑。毛利率方面，報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為5.27%，同比下降9.87 pct。其中，23Q2單季毛利率為6.75%，同比下降7.35 pct，環(huán)比提升3.33 pct。費用率方面，2023年上半年，公司期間費用率為4.32%，同比下降1.95 pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為0.22% / 1.27%/ 1.18% / 1.66%，分別同比+0.05 pct / -0.1 pct / -1.36 pct / -0.53 pct。凈利率方面，報告期內(nèi)，公司凈利率為-0.43%，同比下降7.61 pct；23Q2單季凈利率為1.12%，同比下降5.62 pct，環(huán)比提升3.49 pct。
漿價實現(xiàn)大幅下行，看好特種紙盈利改善。伴隨海外紙漿產(chǎn)能投產(chǎn)，全球紙漿價格快速下行，2023年8月10日，中國闊葉漿、針葉漿及化機漿分別為4,623、5,532、3,967元/噸，分別較此前高點下降32.54%、27.42%、27.16%。近期漿價企穩(wěn)回升，考慮到漿廠新項目產(chǎn)能仍在爬坡以及需求大幅修復(fù)不明朗，在漿廠沒有超預(yù)期檢修減產(chǎn)的前提下，預(yù)計下半年漿價上行空間有限。而特種紙下游需求表現(xiàn)較為剛性，且競爭格局較優(yōu)，紙價表現(xiàn)一定韌性，看好下半年低價漿庫存逐步應(yīng)用帶來盈利改善。
林漿紙一體化發(fā)展，持續(xù)推進產(chǎn)能建設(shè)。公司為特種紙行業(yè)龍頭，截至報告期末，已建成9條原紙生產(chǎn)線，產(chǎn)能近137萬噸。2023年上半年，公司完成機制紙產(chǎn)量48.17萬噸，銷量42.62萬噸，同比分別減少5.38%和13.83%。江西30萬噸化機漿生產(chǎn)線于2022年正式開建，預(yù)計2023年第四季度將投入使用。同時，公司為加速湖北基地一期項目建設(shè)進度，將原可轉(zhuǎn)換債券募投項目變更為“湖北祉星紙業(yè)有限公司449萬噸漿紙一體化項目一期工程”項目，預(yù)計2024年年中可建成投產(chǎn)。
投資建議：公司為特種紙行業(yè)龍頭，穩(wěn)步推進產(chǎn)能建設(shè)，漿價下行料將釋放盈利彈性，未來有望快速成長，預(yù)計公司2023 / 24 / 25年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益0.72 / 1.49 / 1.84元/股，對應(yīng)PE為21X/ 10X / 8X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟增長不及預(yù)期的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險。
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