>> 華安證券-川發(fā)龍蟒(002312)周期下行致盈利承壓，一體化布局加速打開成長空間-230811
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王強峰,劉天文 |
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主要觀點：
事件描述
2023年8月9日晚，川發(fā)龍蟒發(fā)布2023年半年度業(yè)績報告，2023年上半年公司實現(xiàn)營收36.56億元，同比下降31.82%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.32億元，同比下降70.58%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.92億元，同比下降72.10%；基本每股收益0.13元/股，同比下降69.77%。
磷化工景氣周期下行致公司上半年業(yè)績承壓，下半年有望環(huán)比改善
磷化工行業(yè)景氣周期下行，公司主營磷化工產(chǎn)品盈利下滑。工業(yè)級磷酸一銨：由于上游核心原料磷礦價格處于高位，且工業(yè)級磷酸一銨國際、國內(nèi)市場價格持續(xù)下滑，導(dǎo)致公司該板塊盈利收窄。公司工業(yè)級磷酸一銨在新能源電池磷酸鐵鋰市場的應(yīng)用穩(wěn)步提升，同比增長102.25%，未來隨公司在新能源領(lǐng)域布局逐步完善，有望實現(xiàn)盈利能力提升。肥料級磷酸一銨：由于肥料級磷酸一銨出口受阻，且產(chǎn)品降價向上游傳導(dǎo)至硫磺、硫酸、合成氨等原料，下游客戶采購趨于謹(jǐn)慎，導(dǎo)致量價齊跌，業(yè)績有所下滑；復(fù)合肥：受天氣、環(huán)保要求逐年提高等因素影響，復(fù)合肥行業(yè)景氣度下滑，企業(yè)經(jīng)營承壓，但未來隨旺季來臨，以及新型肥料、功能性肥料逐漸替代傳統(tǒng)肥料，復(fù)合肥板塊發(fā)展空間廣闊。
公司加速布局上游資源，深化“礦化一體”優(yōu)勢
公司堅持打造“硫-磷-鈦-鐵-鋰-鈣”多資源綠色低碳產(chǎn)業(yè)鏈，補齊上游資源短板。磷礦方面，公司現(xiàn)擁有磷礦資源1.3億噸。公司擁有天瑞礦業(yè)、白竹磷礦、綿竹板棚子磷礦等的采礦權(quán)，其中，天瑞礦業(yè)磷礦設(shè)計產(chǎn)能為250萬噸/年，龍蟒磷化工磷礦生產(chǎn)規(guī)模為60萬噸/年，襄陽基地白竹磷礦生產(chǎn)規(guī)模100萬噸/年，隨項目全部達產(chǎn)后，公司將具備磷礦生產(chǎn)能力410萬噸/年。公司規(guī)模和成本優(yōu)勢顯著，將進一步增強公司礦化一體化優(yōu)勢，提升公司產(chǎn)品核心競爭力。
新能源材料項目穩(wěn)步推進，未來有望持續(xù)放量
公司持續(xù)加碼新能源材料領(lǐng)域，有望開啟第二增長曲線。德阿鋰電新能源項目2萬噸磷酸鐵鋰裝置已經(jīng)投料試車。德陽川發(fā)龍蟒鋰電新能源材料項目已于2022年3月開工，建成后將形成年產(chǎn)20萬噸磷酸鐵、20萬噸磷酸鐵鋰生產(chǎn)能力，預(yù)計一期項目2024年底前投產(chǎn)，項目整體達產(chǎn)后，可實現(xiàn)年銷售收入214億元，有利于帶動產(chǎn)業(yè)鏈上下游集聚發(fā)展。公司攀枝花一期項目建設(shè)10萬噸磷酸鐵鋰和10萬噸磷酸鐵，預(yù)計2024年9月前投產(chǎn)。南漳年產(chǎn)5萬噸磷酸鐵生產(chǎn)線及配套設(shè)施項目以及荊州年產(chǎn)5萬噸磷酸鐵及40萬噸硫磺制酸項目正有序推進中。在我國碳中和長期戰(zhàn)略目標(biāo)背景下，磷酸鐵鋰市場需求廣闊，公司積極下延布局磷酸鐵鋰項目，未來有望實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)增長。
投資建議
根據(jù)公司“礦化一體化”成本優(yōu)勢顯著，公司磷化工板塊2023 H2景氣度預(yù)期有所回升，以及公司新能源材料項目有序推進，將為公司帶來第二成長空間。公司預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤4.92、6.85、9.27億元，同比增速為-53.8%、39.2%、35.4%。當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為32、30、22倍。維持“買入”評級。
投資建議
（1）下游需求不及預(yù)期；
?。?）行業(yè)競爭加?。?br> ?。?）宏觀經(jīng)濟波動
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