>> 開源證券-東方財富(300059)2023中報點評：市占率保持升勢，積極擁抱AI-230812
| 上傳日期： |
2023/8/12 |
大小： |
868KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高超 |
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市占率保持升勢，積極擁抱AI，充分受益于活躍資本市場政策舉措
2023H1公司營業(yè)總收入/歸母凈利潤為57.5/42.3億元，同比-9%/-5%，營收和凈利潤符合我們預(yù)期，2季度分別為29.4/22.0億元，同比-6%/-3%，環(huán)比+5%/+8%。2023H1證券經(jīng)紀(jì)和基金代銷收入同比下降拖累同比增速，交易量環(huán)比改善和投資收益環(huán)比增加驅(qū)動2季度凈利潤環(huán)比增長。公司核心市占率保持上行趨勢，好于市場預(yù)期?？紤]基金管理費調(diào)降對公司代銷尾傭收入的影響，我們下修公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測至89/106/126億元（調(diào)前97/121/145），對應(yīng)EPS為0.7/0.8/1.0元。公司籌建人工智能事業(yè)部，重點加強(qiáng)金融領(lǐng)域大模型建設(shè)，看好AI技術(shù)能力提升；公司經(jīng)紀(jì)和代銷市占率提升步幅有望加快，同時充分受益于活躍資本市場相關(guān)政策，當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E 28.7/24.0/20.3倍。短期催化關(guān)注交易量和市占率趨勢，中長期關(guān)注銷售端費率政策和競爭格局，維持“買入”評級。
基金市場偏弱拖累代銷收入，公司偏股保有市占率較年初有所提升
2023H1基金代銷收入20.1億，同比-8.8%，預(yù)計申贖費和尾傭收入同比均有小幅下降。2023H1公司非貨基銷量5041億元，同比-14%，我們估算非貨基銷售額市占率達(dá)7.4%，較2022年-1.3pct。公司日均偏股保有規(guī)模同比-6.3%，拖累尾傭收入。2023Q2末天天基金非貨/偏股基金保有規(guī)模為6041/4633億，同比-10%/-9%，較年初+3%/-1%。2023Q2末非貨/偏股市占率分別為3.73%/6.32%，較年初的3.75%/6.23%有小幅提升，扣除ETF影響，預(yù)計偏股市占率提升更明顯。
兩融市占率提升超預(yù)期，投資收益同比高增，加大AI研發(fā)投入
(1)2023H1公司證券經(jīng)紀(jì)凈收入22.2億元，同比-9%，市場日均股基成交額1.05萬億，同比-0.8%，上半年股基成交額市占率3.95%，較2022年+0.06pct；凈傭金率萬2.1同比-12%，傭金率下降或與個人投資交易占比下降有關(guān)。(2)利息凈收入11.2億元，同比-6%，兩融市占率2.66%（扣除孖展），較年初+0.20pct，提升明顯。(3)投資收益(含公允價值變動損益)11.5億，同比+82%，年化投資收益率3.38%，同比+0.58pct。期末金融投資資產(chǎn)703億，同比+47%，較年初+11%。(4)銷售、管理和研發(fā)費用2.4/11.7/5.1億，同比-5%/+12%/+7%，三類費用占收入34%，較2022年+4pct，公司繼續(xù)加大研發(fā)投入，積極擁抱AI，在自然語言處理、圖像識別、AIGC等方面取得了較大進(jìn)展。
風(fēng)險提示：市場波動風(fēng)險；市占率提升不及預(yù)期。
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