>> 國金證券-百亞股份(003006)2Q表現(xiàn)靚麗，持續(xù)看好國貨份額提升-230812
| 上傳日期： |
2023/8/12 |
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| 950KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張楊桓,尹新悅 |
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業(yè)績簡評
8月11日公司披露半年報,1H23實現(xiàn)營收9.5億元,同比+28.6%:實現(xiàn)歸母凈利潤1.32億元，同比增長68.1%。其中，20實現(xiàn)營收4.27億元，同比增長+39.3%:實現(xiàn)歸母凈利潤0.52億元，同比增長124.9%。
經(jīng)營分析
電商延埃艉麗高增，下核心區(qū)城穩(wěn)健修復,升級新品驅動下成長路徑清晰。1)分區(qū)域來看，1H川渝/云貴院/其他/電商渠道營收3.4/2/1.2/2.4億元(同比+26.4%/+29.4%/+2.5%/+71.7%)，線下商場客流穩(wěn)健修復，1H線下整體營收較21年同期+9.6%，其中川渝地區(qū)修復至21年同期水平，外圍戰(zhàn)區(qū)銷售團隊有所調整預計后續(xù)進入發(fā)力期:電商渠道在抖音精細化運營下保持高速增長。2)分產(chǎn)品來看，1H衛(wèi)生巾/紙尿褲/ODM業(yè)務營收8.3/0.6/0.56億元(同比+36.4%/-6.1%/-11.2%) ,主業(yè)衛(wèi)生巾在新品升級驅動下保持快速成長，紙尿褲渠道策略有所調整、0M業(yè)務有所收縮。
產(chǎn)品蚰構優(yōu)化、運營效率提升帶動盈利能力慘復.1H毛利率47.6%(同比+4.3pct)，其中川渝/云貴陜/其他/電商毛利率51.6%/52.4%/42.4%/46.8%，同比+7.6/+1.9/-6.5/+5.6pct.一方面核心區(qū)域營銷運營政策回歸正常，另一方面電商新平臺放量&運營能力優(yōu)化、線上產(chǎn)品優(yōu)化進一步打開盈利空間。外圍團隊擴張、618大促投放影響下，20銷售/管理&研發(fā)費用率同比+0.72/-0.88pct至25.9%/6.8%，凈利率12.1% (同/環(huán)比+1.6/-3.3pct)。
品牌勢能向上，全渠道成長動齙充飾,優(yōu)質國產(chǎn)品牌揚帆起航。渠道端，20公司對外圍市場招商加速，對組織架構進行優(yōu)化調整,將川渝云貴陜核心區(qū)域的部分中層渠道人員調整至外圍戰(zhàn)區(qū)激發(fā)團隊活力，中期看好外圍理順機制重啟高成長。產(chǎn)品端，20公司發(fā)布新品“益生菌”系列，并對前期明星系列“有機純棉”、“敏感肌”等進行升級，產(chǎn)品升級思路清晰持續(xù)優(yōu)化結構，看好中期份額持續(xù)提升空間。
盈利預測、估值與評級
我們看好公司作為本土頭部區(qū)域品牌借助產(chǎn)品優(yōu)化、渠道開拓特續(xù)成長動能，預計公司23-25年歸母凈利分別為2.58、3.27.4.06億元，當前股價對應PE分別為25.20、16X，維持“買入”評級。
風險提示
原材料價格大幅波動導致毛利率波動的風險:跨區(qū)域擴張不及預期的風險:市場競爭激烈導致毛利率下滑的風險:股東減持風險。
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