>> 申萬宏源-百亞股份(003006)Q2利潤同比翻倍多增長，預計Q3凈利率環(huán)比回升顯著，持續(xù)看好公司成長性！-230712
| 上傳日期： |
2023/7/12 |
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| 774KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
屠亦婷,黃莎,周海晨 |
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公司發(fā)布半年度業(yè)績預告，業(yè)績基本符合預期：2023H1實現(xiàn)歸母凈利潤1.25-1.40億，同比增長59.5%-78.7%；其中Q2單季度歸母凈利潤0.45-0.60億，同比增長95.6%-161.0%。
收入：電商增長強勁，線下修復顯著。2023Q2自由點衛(wèi)生巾收入同比增長超50%，公司自主品牌持續(xù)快速放量。1）電商延續(xù)高增：618大促表現(xiàn)亮眼，根據(jù)官微統(tǒng)計，天貓旗艦店同比增長40%+，抖快渠道同比增長100%，2B渠道整體同比增長50%+。2）線下修復顯著：核心區(qū)域表現(xiàn)優(yōu)異，外圍戰(zhàn)區(qū)穩(wěn)步拓展。銷售團隊調整有望助力外圍市場開拓，23Q2公司對線下銷售團隊進行調整，川渝云貴陜核心區(qū)域的部分銷售總監(jiān)、渠道經(jīng)理調整到外圍戰(zhàn)區(qū)，優(yōu)秀銷售團隊有望在外圍戰(zhàn)區(qū)發(fā)力，看好公司全國化擴張。
利潤：Q2利潤同比翻倍多增長，預計Q3凈利率環(huán)比回升顯著。若23Q2歸母凈利潤按預告中值0.53億計算，則對應同比增速為130%。考慮618電商大促費用投放影響，預計Q2凈利率較Q1環(huán)比有所回落。我們認為，一般凈利率水平Q1>Q3>Q2/Q4，因此Q2凈利率較Q1環(huán)比回落屬于正?，F(xiàn)象，預計23Q3凈利率將環(huán)比有所提升。
持續(xù)看好公司成長性。1）產(chǎn)品：持續(xù)優(yōu)化升級。2023年5月公司發(fā)售新品“益生菌”系列，并對2022年發(fā)布的“有機純棉”、“敏感肌”系列進行升級，公司標簽產(chǎn)品“大健康”系列SKU愈發(fā)豐富，大健康系列產(chǎn)品快速放量，推動毛利率穩(wěn)步提升。2）渠道：電商+線下協(xié)同發(fā)力。公司電商抖音、天貓等多平臺布局，預計將持續(xù)快速增長；線下核心區(qū)域增長穩(wěn)健，外圍戰(zhàn)區(qū)在銷售團隊調整后有望發(fā)力。預計Q3凈利率環(huán)比提升顯著、Q4雙十一大促拉動銷售，預計全年收入、利潤增長靚麗，持續(xù)看好公司成長性。
百亞股份是國產(chǎn)衛(wèi)生巾品牌成長性標的，依靠自主品牌推動產(chǎn)品升級、發(fā)力電商渠道及線上線下協(xié)同打開全國市場，看好其市占率持續(xù)提升?？紤]電商大促期間公司投放費用因素影響，我們下調公司2023-2025年利潤為2.60/3.26/4.08億元（前值為2.70/3.39/4.18億元），同比增速為39.0%、25.4%、24.9%，當前市值對應PE分別為25、20、16倍，維持“增持”評級！
風險提示：電商渠道競爭加劇影響盈利、全國渠道擴張進程低于預期
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