>> 國(guó)泰君安期貨-研究周報(bào)：農(nóng)產(chǎn)品-230813
| 上傳日期： |
2023/8/13 |
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國(guó)泰君安期貨 |
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上周觀點(diǎn)及邏輯：
上周棕櫚油震蕩偏弱，主力合約P2309當(dāng)周下跌1.83%。上周，棕櫚油跟隨其他油脂波動(dòng)，油脂板塊走勢(shì)主要受CBOT大豆走勢(shì)影響。產(chǎn)地基本面仍然較清淡，MPOB公布馬來(lái)西亞棕櫚油7月份的產(chǎn)銷(xiāo)庫(kù)數(shù)據(jù)，出口和國(guó)內(nèi)消費(fèi)好于市場(chǎng)預(yù)期，導(dǎo)致馬來(lái)西亞7月份的棕櫚油庫(kù)存僅比6月份小幅增加2萬(wàn)噸。不過(guò)，市場(chǎng)更加關(guān)注產(chǎn)量情況，7月份馬來(lái)西亞的棕櫚油產(chǎn)量達(dá)到161萬(wàn)噸，高于過(guò)去2年同期，MPOB本周稱(chēng)2023年馬來(lái)西亞的棕櫚油產(chǎn)量有望達(dá)到1900萬(wàn)噸，以及8月前10日SPPOMA的產(chǎn)量數(shù)據(jù)也保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，因此，馬來(lái)西亞的棕櫚油供應(yīng)仍然穩(wěn)定，加上印尼也保持較強(qiáng)的出口意愿，這種情況下，產(chǎn)地棕櫚油仍然缺乏上漲驅(qū)動(dòng)。國(guó)內(nèi)方面，雖然前一周棕櫚油大幅降庫(kù)，但是市場(chǎng)預(yù)期8月份棕櫚油進(jìn)口量將偏高，國(guó)內(nèi)棕櫚油基差有所走弱。
DCE豆油上周也是震蕩走勢(shì)，上半周波動(dòng)較大，下半周窄幅波動(dòng)等待USDA月度供需報(bào)告，豆油2309周線下跌0.59%。豆油走勢(shì)總體來(lái)看仍然受CBOT大豆走勢(shì)影響，不過(guò)因擔(dān)憂(yōu)國(guó)內(nèi)9、10月大豆到港量偏少，豆油期貨近月合約走勢(shì)強(qiáng)于CBOT大豆走勢(shì)。
菜油上周走勢(shì)仍然是三大植物油中最弱的，主力2309合約周線下跌2.04%。一方面菜油跟隨其他油脂震蕩偏弱，另一方面，歐洲菜油報(bào)價(jià)偏弱，國(guó)內(nèi)菜油進(jìn)口利潤(rùn)再度打開(kāi)，使得菜油回落的壓力進(jìn)一步加大。
本周觀點(diǎn)及邏輯：
棕櫚油：從MPOB7月份數(shù)據(jù)和8月前10日的高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，馬來(lái)西亞棕櫚油的產(chǎn)量恢復(fù)，再加上8-10月份是產(chǎn)地棕櫚油的旺產(chǎn)期，而且印尼在有美元需求的情況下保持較強(qiáng)的出口意愿，所以，總體來(lái)看，馬來(lái)和印尼10月份之前棕櫚油供應(yīng)穩(wěn)定，產(chǎn)地基本面仍然缺乏上漲動(dòng)能，預(yù)計(jì)產(chǎn)地棕櫚油價(jià)格繼續(xù)受其他植物油和油料作物走勢(shì)影響。國(guó)內(nèi)8月份棕櫚油進(jìn)口量預(yù)計(jì)偏高，國(guó)內(nèi)棕櫚油供應(yīng)仍偏寬松。
豆油：國(guó)內(nèi)大豆壓榨量仍然維持高位，豆油的累庫(kù)勢(shì)頭并沒(méi)有結(jié)束，國(guó)內(nèi)現(xiàn)階段豆油供應(yīng)仍然充足。市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)國(guó)內(nèi)9、10月份大豆進(jìn)口量偏少，所以豆油期貨維持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局，關(guān)注大豆壓榨量和豆油庫(kù)存變化，暫時(shí)來(lái)看豆油供應(yīng)仍然寬松。另外，豆油走勢(shì)繼續(xù)受CBOT大豆走勢(shì)影響，上周五的USDA月度供需報(bào)告中，美豆23/24年度期末庫(kù)存下調(diào)至2.45億蒲，但是美豆23/24年度產(chǎn)量為42.05億蒲，僅比22/23年度42.76億蒲小幅下降，且市場(chǎng)預(yù)期后續(xù)產(chǎn)量仍有上調(diào)可能，在美豆并沒(méi)有像市場(chǎng)之前擔(dān)憂(yōu)那樣大幅減產(chǎn)的情況下，CBOT大豆上漲動(dòng)能減弱，對(duì)豆油的帶動(dòng)作用也減弱。
菜油：9月底之前國(guó)內(nèi)菜油總體來(lái)看還是偏降庫(kù)的，但是降庫(kù)的速度可能低于之前的預(yù)期。另外，市場(chǎng)一方面擔(dān)憂(yōu)歐洲的菜油和菜籽將再度拖累全球菜油價(jià)格，另一方面市場(chǎng)仍在觀望加拿大菜籽的新作的實(shí)際產(chǎn)量情況，所以預(yù)計(jì)菜油的上漲動(dòng)能有所減弱，在加拿大菜籽產(chǎn)量確定之前可能還有支撐，但是需要防范加拿大菜籽產(chǎn)量確定后的回落風(fēng)險(xiǎn)。
隨著市場(chǎng)對(duì)美豆和加菜籽減產(chǎn)的擔(dān)憂(yōu)情緒降溫，CBOT大豆和ICE菜籽的上漲動(dòng)能減弱，油籽對(duì)油脂的帶動(dòng)減弱（成本影響）。美豆和加菜籽產(chǎn)量沒(méi)有大問(wèn)題，且棕櫚油總體供應(yīng)穩(wěn)定，則全球植物油的供應(yīng)穩(wěn)定，將限制植物油價(jià)格的上漲動(dòng)能。綜合來(lái)說(shuō)，油脂中期下行風(fēng)險(xiǎn)加大，建議轉(zhuǎn)為逢高做空的思路，不過(guò)，短期內(nèi)由于美豆和加菜籽產(chǎn)量還未完全確定，再加上原油走勢(shì)強(qiáng)勁，所以盤(pán)面還會(huì)有所反復(fù)，建議在反彈的時(shí)候逢高做空，波動(dòng)操作。
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