>> 國(guó)泰君安期貨-研究周報(bào)：能源化工-230813
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2023/8/13 |
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國(guó)泰君安期貨 |
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PTA、MEG、PF周報(bào)：不追空，震蕩市
報(bào)告導(dǎo)讀：
宏觀層面，市場(chǎng)進(jìn)一步關(guān)注美國(guó)信用評(píng)級(jí)被下調(diào)帶來(lái)的負(fù)面影響。然而8月份不是宏觀利空因素發(fā)酵的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，汽柴油消費(fèi)旺季，庫(kù)存低位，導(dǎo)致油價(jià)偏強(qiáng)，調(diào)油需求仍然偏強(qiáng)。
紡服織造環(huán)節(jié)，有所改善。內(nèi)銷型服裝企業(yè)結(jié)束夏裝的生產(chǎn)，開(kāi)始進(jìn)入秋冬裝打樣以及小批量的這個(gè)生產(chǎn)階段。織機(jī)與印染開(kāi)工尚可，局部有回升。訂單方面，普遍感覺(jué)消費(fèi)降級(jí)，從滌棉類面料切換成全滌類面料的情況較多，成本低30-40%。出口方面，歐美訂單預(yù)計(jì)8月底下，9月開(kāi)始生產(chǎn)，今年預(yù)期較低，而印度地區(qū)箱包需求暴增2-3倍。
聚酯方面，目前聚酯環(huán)節(jié)加上織造環(huán)節(jié)、面料貿(mào)易商環(huán)節(jié)、服裝環(huán)節(jié)綜合的庫(kù)存低于預(yù)期，開(kāi)工可以維持。滌綸的低價(jià)已經(jīng)相對(duì)其他棉類產(chǎn)品產(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)性。因此開(kāi)工仍然偏高。
PTA：?jiǎn)芜叢蛔房眨?800-6000區(qū)間震蕩市），趨勢(shì)仍偏弱，8月加工費(fèi)繼續(xù)做縮PTA加工費(fèi)。期貨市場(chǎng)逐步移倉(cāng)換月，現(xiàn)貨成交偏弱，主流廠商進(jìn)一步低價(jià)差出貨，基差低位盤整，導(dǎo)致基差月差同步轉(zhuǎn)弱，PTA趨勢(shì)偏弱。然而成本端原油PX持續(xù)創(chuàng)新高，PTA加工費(fèi)被壓縮至100以內(nèi)，預(yù)計(jì)未來(lái)加工費(fèi)走弱的趨勢(shì)性格局不變。8月份市場(chǎng)最為關(guān)注低加工費(fèi)模式下，PTA工廠是否減停產(chǎn)，今年上游PX及下游聚酯均有利潤(rùn)，配套上下游的企業(yè)停工的可能性不高，而未配套上下游的獨(dú)立PTA裝置在保就業(yè)的基調(diào)下不得不開(kāi)車，因此整體供應(yīng)難有大面積縮減的空間，未來(lái)漢邦石化、蓬威石化均有重啟預(yù)期。因此PTA加工費(fèi)趨勢(shì)向下沒(méi)有結(jié)束（目標(biāo)-100）。
乙二醇：供應(yīng)過(guò)剩，中期偏弱，9-1反套持有。8月份最大的壓力來(lái)自于進(jìn)口端，8月上旬乙二醇集中到港，預(yù)計(jì)全月進(jìn)口量再次創(chuàng)新高到70萬(wàn)噸。9-10月份海外裝置檢修規(guī)模擴(kuò)大，進(jìn)口壓力10月份有所緩解。需要打出油制裝置停產(chǎn)才能解決當(dāng)前供應(yīng)過(guò)剩的問(wèn)題。成本端，煤炭?jī)r(jià)格開(kāi)始回落，乙二醇支撐弱。供應(yīng)端，神華及榆林化學(xué)裝置檢修，整體開(kāi)工率略有降低，但總體供應(yīng)過(guò)剩的壓力難以緩解。反套持有（目標(biāo)：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)差-160）。
短纖：此前推薦的縮利潤(rùn)、反套頭寸建議止盈離場(chǎng)，短期等待逢低做多的機(jī)會(huì)。目前重點(diǎn)參考粘膠短纖的情況以及短纖的庫(kù)存結(jié)構(gòu)，短期建議正套持有。粘膠短纖比滌綸短纖更為靈敏，目前已經(jīng)進(jìn)入了補(bǔ)庫(kù)周期，下游成品庫(kù)存也繼續(xù)去化。短纖工廠成品庫(kù)存和下游紗線成品庫(kù)存均快速去化，下游淡季訂單也比預(yù)期更強(qiáng)，短期進(jìn)入正套結(jié)構(gòu)。目前市場(chǎng)對(duì)金九銀十旺季仍然有預(yù)期，且難以證偽。建議短期正套持有。
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