>> 海通證券-煤炭行業(yè)周報(bào)：印尼煤炭邊際生產(chǎn)成本提升，國(guó)內(nèi)核準(zhǔn)煤電裝機(jī)持續(xù)增長(zhǎng)-230813
| 上傳日期： |
2023/8/13 |
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| 408KB |
| 格式： |
pdf 共2頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
李淼,吳杰,王濤 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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印尼煤炭邊際生產(chǎn)成本提升，國(guó)內(nèi)核準(zhǔn)煤電裝機(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。（1）sxcoal援引海關(guān)總署：7月我國(guó)進(jìn)口煤炭3926萬(wàn)噸，同比/環(huán)比+66.9%/-1.5%；1-7月累計(jì)進(jìn)口2.61億噸，同比+88.6%。（2）sxcoal：前期貿(mào)易商通過(guò)做空遠(yuǎn)期煤價(jià)以施壓的策略似乎收效不再明顯，原因在于當(dāng)前報(bào)價(jià)已接近礦方生產(chǎn)成本，尤其是小型煤礦。因此盡管當(dāng)前印尼煤價(jià)承壓，但礦商普遍挺價(jià)，短期內(nèi)或難出現(xiàn)較大跌幅（23H1，印尼煤炭進(jìn)口量占全國(guó)煤炭/動(dòng)力煤進(jìn)口量的51%/63%）。（3）sxcoal：根據(jù)國(guó)際環(huán)保機(jī)構(gòu)綠色和平統(tǒng)計(jì)，2022年我國(guó)新增核增煤電項(xiàng)目82個(gè)，總裝機(jī)達(dá)9072萬(wàn)千瓦，是2021年核準(zhǔn)規(guī)模的近5倍（全球能源監(jiān)測(cè)組織統(tǒng)計(jì)為1.06億千瓦，是2021年的4.6倍），23H1核準(zhǔn)煤電裝機(jī)5040萬(wàn)千瓦，占22年全年的56%。我們認(rèn)為，印尼是全球煤炭增量的主要來(lái)源（21/22/23H1增速分別為8.9%/11.6%/16%），由于其采礦權(quán)稅上漲等因素導(dǎo)致印尼煤礦邊際生產(chǎn)成本上升，疊加其對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的供應(yīng)要求，印尼煤炭出口成本顯著提升，對(duì)全球煤價(jià)支撐效應(yīng)明顯。從國(guó)內(nèi)需求看，由于21年電荒及近年新能源裝機(jī)猛增，煤電作為具備保障及調(diào)節(jié)雙重作用的支撐電源，需求或仍將持續(xù)增長(zhǎng)。
本周煤價(jià)繼續(xù)回落，關(guān)注庫(kù)存走勢(shì)和日耗變化情況。（1）sxcoal援引人民日?qǐng)?bào)：截至2022年底，我國(guó)露天煤礦數(shù)目/產(chǎn)能357處/11.62億噸（單井產(chǎn)能325萬(wàn)噸，約為井工礦的3倍），2022年產(chǎn)量10.57億噸，以占比約8%的煤礦數(shù)量貢獻(xiàn)了全國(guó)約23%的煤炭產(chǎn)量。（2）本周秦港煤價(jià)828元/噸，環(huán)比/同比-11/-312元/噸（增幅-1.3%/-27.4%）。截至8月11日，榆林5800、鄂爾多斯及大同5500大卡指數(shù)周環(huán)比+5/-6/-5元/噸至727/650/690元/噸。（3）本周（8月4-10日），沿海八省電廠平均日耗236萬(wàn)噸，同比持平（上周分別為216萬(wàn)噸、-5.2%）；平均庫(kù)存3611萬(wàn)噸，同比+24.7%（上周分別為3659萬(wàn)噸、+25.6%）。（4）本周北方四港庫(kù)存1555萬(wàn)噸，較22/21年同期+22/412萬(wàn)噸（上周同比-45/+383萬(wàn)噸）。我們認(rèn)為，臺(tái)風(fēng)過(guò)后本周日耗環(huán)比顯著提升，但考慮到天氣情況，日耗進(jìn)一步上行概率小，疊加庫(kù)存去化緩慢、長(zhǎng)協(xié)及進(jìn)口供應(yīng)充足，本周煤價(jià)繼續(xù)回落，考慮到日耗短期仍將維持高位、港口發(fā)運(yùn)倒掛及供給端有所擾動(dòng)對(duì)煤價(jià)的支撐，預(yù)計(jì)煤價(jià)短期仍維持震蕩，后續(xù)仍需繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及迎峰度夏需求實(shí)際釋放情況，同時(shí)關(guān)注安監(jiān)對(duì)主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量影響情況。
鋼焦仍在博弈焦炭第五輪提漲，焦煤價(jià)格以穩(wěn)為主。（1）截至8月11日，供給端，焦化廠開(kāi)工率75.7%，環(huán)比+0.7pct；需求端，Mysteel全國(guó)247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量244萬(wàn)噸，環(huán)比/同比+1.1%/11.4%（上周同比+12.4%）。我們認(rèn)為，本周鋼材價(jià)格走弱，鋼廠利潤(rùn)有所收縮，但前期檢修高爐復(fù)產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量不減反增，反映剛需仍較強(qiáng)。而供給端，隨著焦炭?jī)r(jià)格提漲落地，焦企盈利有所改善，開(kāi)工率繼續(xù)回升。在目前鋼廠采購(gòu)及焦企開(kāi)工尚可情況下，焦炭供需或維持緊平衡，焦炭第五輪提漲有望全面落地，后期仍需觀察鋼焦企業(yè)盈利及終端需求復(fù)蘇情況。焦煤方面，受下游采購(gòu)及焦炭?jī)r(jià)格提漲影響，焦煤市場(chǎng)整體偏強(qiáng)，但考慮到焦煤價(jià)格持續(xù)高位，下游接受意愿不高，本周焦煤價(jià)格以穩(wěn)為主。中期看，考慮到下游庫(kù)存持續(xù)低位，若需求邊際出現(xiàn)改善彈性可期，后期需關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈終端需求情況及鋼廠補(bǔ)庫(kù)進(jìn)度。
投資建議：我們認(rèn)為：1）需求端政策發(fā)力+倒查瞞報(bào)事故帶動(dòng)主產(chǎn)地供應(yīng)收縮，短期焦煤供需格局向好，且旺季預(yù)期逐步加強(qiáng)，建議關(guān)注焦煤板塊機(jī)會(huì)，推薦潞安環(huán)能、淮北礦業(yè)、山西焦煤；2）動(dòng)力煤海內(nèi)外高庫(kù)存壓力仍在，短期價(jià)格仍有下行風(fēng)險(xiǎn)，建議利空釋放、煤價(jià)止跌企穩(wěn)后逐步關(guān)注高分紅公司的投資機(jī)會(huì)，推薦中國(guó)神華、山煤國(guó)際、兗礦能源；3）煤礦安全智能化改造順應(yīng)政策大方向，持續(xù)重點(diǎn)推薦受益煤炭產(chǎn)量增長(zhǎng)和投資增加的煤機(jī)公司鄭煤機(jī)、天地科技、云鼎科技。
風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求大幅下滑、保供穩(wěn)價(jià)及限產(chǎn)政策影響需持續(xù)跟蹤。
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