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本周行情回顧：
　　中信煤炭指數(shù)2981.73點，下跌1.79%，跑輸滬深300指數(shù)2.48pct，位列中信板塊漲跌幅榜第29位。
　　重點領(lǐng)域分析：
　　動力煤：迎峰度夏旺季，煤價高位震蕩。本周，煤價高位震蕩，截至8月4日，秦皇島港Q5500動力末煤平倉價主流報價840元/噸左右，周環(huán)比下跌30元/噸。產(chǎn)地方面，供給方面，防汛影響較小，整體供應(yīng)變化不大；需求方面，南方地區(qū)多降雨天氣導(dǎo)致日耗提前回落，并且受庫存高位影響，下游仍以剛需和長協(xié)為主，化工等終端剛需支持有限，發(fā)運倒掛延續(xù)，貿(mào)易商采購積極性不高，坑口價格延續(xù)弱勢。港口方面，日耗受大范圍降雨影響下降，下游需求偏弱，電廠庫存可用天數(shù)上升，以剛需采購為主。煤炭發(fā)運持續(xù)倒掛，鐵路發(fā)運受降雨影響，港口到貨量大幅下降，港口庫存量持續(xù)下行，進(jìn)口市場偏弱運行，供需雙弱之下港口煤價延續(xù)弱勢。下游方面，沿海地區(qū)電廠日耗五月下旬以來延續(xù)高位，高溫天氣預(yù)期或會緩解目前悲觀基本面情緒。整體而言，安監(jiān)壓力持續(xù)，供應(yīng)彈性有限，需求端水電等替代性需求今年預(yù)期仍不足，疊加經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期仍未證偽，全社會煤耗需求隨經(jīng)濟加速啟動也會快速釋放，“迎峰度夏”階段市場煤價格彈性增大，或超預(yù)期。
　　焦煤：剛需采購延續(xù)，價格維持堅挺。本周，煉焦煤市場延續(xù)堅挺。截至8月4日，京唐港山西主焦報收2150元/噸，周環(huán)比持平。產(chǎn)地方面，煤礦生產(chǎn)方面主產(chǎn)區(qū)多數(shù)維持穩(wěn)定，局部地區(qū)因安檢、暴雨、工作面等原因供應(yīng)收緊。需求方面，下游焦炭第四輪提漲落地，焦企盈利能力好轉(zhuǎn)，終端鐵水產(chǎn)量高位且下游整體原料庫存低，采購積極性較好，但市場恐高情緒漸顯，高價煤種采購謹(jǐn)慎，焦煤需求整體偏強運行。庫存方面，焦企需求較好，下游對焦煤保持較高的采購積極性，煤礦出貨良好，庫存延續(xù)去化。后市來看，目前焦、鋼企業(yè)廠內(nèi)焦煤庫存已降至絕對低位，隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)范圍擴大，帶動部分焦企開工積極性提升，均對原料煤有補庫需求，從而對焦煤價格形成較強支撐，預(yù)計短期國內(nèi)煉焦煤市場以穩(wěn)為主，后續(xù)重點關(guān)注下游鋼材供需及焦化利潤變化情況。長期來看，我們認(rèn)為“買焦煤”就是“買地產(chǎn)”，近期有關(guān)地產(chǎn)的政策組合拳極大緩解了市場的悲觀情緒，給市場注入希望。隨著后續(xù)需求端的緩慢復(fù)蘇，地產(chǎn)或已渡過最艱難的時刻，焦煤需求亦是如此。
　　焦炭：第四輪提漲快速落地。本周，焦炭第四輪提漲落地，盈利能力大幅好轉(zhuǎn)，部分扭虧為盈的焦企開始提產(chǎn)，整體供應(yīng)小幅上漲，鋼廠方面鐵水仍處高位，但庫存低位運行，采購積極性旺盛，多數(shù)焦企出貨順暢，整體保持低庫存運行。展望后市，鋼廠利潤和成材終端需求仍是核心，若成材終端需求逐漸兌現(xiàn)，鋼廠生產(chǎn)積極性仍存，疊加當(dāng)前焦炭低庫存狀態(tài)，焦炭基本面預(yù)期邊際向好，后市需持續(xù)關(guān)注下游成材需求及價格、鋼廠利潤情況以及上下游庫存等對焦炭市場的影響。
　　投資策略。本周，煤價小幅回落，截至8月4日，北港動煤報收840元/噸，周環(huán)比下跌30元/噸；CCI柳林低硫主焦2000元/噸，周環(huán)比持平，較年初高點累計下跌580元/噸。
　　短期來看，雖然本周電煤日耗小幅反彈，且受暴雨影響，鐵路發(fā)運出現(xiàn)一定回落，影響北港調(diào)入，港口庫存去化，對煤炭市場形成一定支撐。但當(dāng)前進(jìn)口煤到港量仍處于高位，且進(jìn)口煤價格優(yōu)勢仍存，同時包括港口和電廠在內(nèi)的沿海區(qū)域整體庫存仍處于相對高位，在夏季用煤旺季過半的背景下，市場預(yù)期或逐步由強轉(zhuǎn)弱，將對煤價形成壓制。
　　長期來看，我們依舊認(rèn)為在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企出于對行業(yè)未來前景的擔(dān)憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長時間成本和巨額的資金投入，普遍對傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國未來新建煤礦數(shù)量有限。且考慮到煤企高利潤有望長期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，當(dāng)前被市場所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，未來將走上慢牛重估之路。此外，伴隨著國企改革的持續(xù)推進(jìn)，中國特色估值體系的指引也將逐步清晰，疊加考核指標(biāo)優(yōu)化，國央企正在迎來基本面改善和中特估值體系的“雙擊”。重點推薦“中特估”的中國神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源；煤企中唯一入選“專精特新”示范企業(yè)的潞安環(huán)能；看好低估值、高股息的山煤國際；看好煤、氣產(chǎn)能擴容的廣匯能源；關(guān)注焦煤板塊的山西焦煤、平煤股份；煤炭轉(zhuǎn)型先鋒華陽股份；受益煤電建設(shè)提速的盛德鑫泰、青達(dá)環(huán)保。
　　風(fēng)險提示：國內(nèi)產(chǎn)量釋放超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期。