>> 安信證券-煤炭行業(yè)深度分析：“近憂遠慮”之下，煤企如何破局？煤電一體化或是方向-230807
| 上傳日期： |
2023/8/8 |
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| 3008KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
周喆 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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“近憂”之下，煤企“煤電一體化”或是優(yōu)質(zhì)選擇。
短期來看，2023年以來煤價下行疊加部分電廠長協(xié)履約率下降使得煤企業(yè)績普遍回落，2021-2022年煤價高位運行使得煤、電行業(yè)的利潤分配出現(xiàn)了不平衡，2021年煤炭開采和洗選業(yè)利潤總額同比+212.7%，電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比-57.1%，煤炭行業(yè)利潤總額占雙方合計利潤總額比達到80%。2023年1-6月煤炭開采和洗選業(yè)利潤總額同比-23.3%，電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比+46.4%，煤炭行業(yè)利潤總額占雙方合計利潤總額比自2022年76%下降至62%。而2016年供給側(cè)改革后雙方利潤分配基本維持在各半水平，因此煤炭行業(yè)或仍面臨業(yè)績下行的壓力。在煤、電利潤重新分配的時點下，為解決上述煤電矛盾，煤電聯(lián)營或許是優(yōu)質(zhì)選擇。煤電聯(lián)營可以使煤企和電企建立一種互補的、長效的利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的機制，降低因為煤價波動帶來的經(jīng)營風(fēng)險，確保電廠燃料長期穩(wěn)定供應(yīng)的同時還可減少中間采購環(huán)節(jié)，大幅降低發(fā)電成本并鎖定下游火電利潤，加強業(yè)績穩(wěn)定性。
“遠慮”之下，轉(zhuǎn)型不止囿于眼前的煤電，更在于牽手新能源。
長期來看，“雙碳”目標(biāo)下煤炭消費將逐步減少，煤企面臨著轉(zhuǎn)型升級和創(chuàng)新發(fā)展的緊迫需求，而煤炭、煤電、新能源產(chǎn)業(yè)一體化協(xié)同發(fā)展或成為解決安全、清潔、經(jīng)濟的階段性不平衡問題的破局之道。自2021年起頻發(fā)的缺電事件使人們意識到能源保供需求刻不容緩，而我國以煤為主的資源稟賦，決定了煤電在相當(dāng)長時期內(nèi)仍將承擔(dān)保障我國能源安全的重要作用。考慮到未來風(fēng)、光等可再生能源裝機規(guī)模將大幅增加，新能源發(fā)電當(dāng)前仍存在棄風(fēng)棄光率偏高、調(diào)峰能力偏弱等問題，需要利用燃煤發(fā)電的穩(wěn)定性，為新能源提供大量調(diào)峰、調(diào)頻、備用等輔助服務(wù)。煤電一體化有望成為能源生產(chǎn)低成本、集約化、節(jié)約型的有效模式。煤企具備先天地域優(yōu)勢，其煤炭資源與大型風(fēng)電、光伏基地布局趨于一致，自有采煤沉陷區(qū)亦可規(guī)劃建設(shè)新能源項目，三者協(xié)同互補優(yōu)勢更為明顯，一體化實施的條件更為齊備。
投資建議：短期來看，在當(dāng)前煤、電利潤再平衡的時點下，煤電一體化或助力煤企平抑周期波動，加強業(yè)績穩(wěn)定性。長期來看，煤電+新能源的供電組合既能滿足“雙碳”轉(zhuǎn)型目標(biāo)，又能保證電力供給、調(diào)峰能力，是當(dāng)前煤企轉(zhuǎn)型的重要方向。建議關(guān)注：1）擁有“煤電路港航化”產(chǎn)業(yè)鏈一體業(yè)務(wù)的高分紅能源央企【中國神華】；2）背靠西南千億級能源國企貴州能源集團，煤炭產(chǎn)能釋放空間大，在建火電、綠電項目有序推進，布局煤電一體化鎖定產(chǎn)業(yè)鏈利潤的【盤江股份】；3）長協(xié)占比高，在建火電項目規(guī)模大的煤電一體化央企【新集能源】。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟周期波動風(fēng)險、煤炭價格波動、生產(chǎn)安全風(fēng)險、環(huán)保風(fēng)險、煤電聯(lián)營項目推進進度不及預(yù)期、政策推進不及預(yù)期、下游用電需求不及預(yù)期。
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