>> 信達證券-煤炭開采行業(yè)周報：無需過度悲觀，逢低積極布局-230813
| 上傳日期： |
2023/8/13 |
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| 2715KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
左前明,李春馳 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周產(chǎn)地煤價小幅下跌。截至8月11日，陜西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價860.0元/噸，周環(huán)比下跌5.0元/噸；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價（Q5500）724.0元/噸，周環(huán)比持平;大同南郊粘煤坑口價(含稅)（Q5500）690.0元/噸，周環(huán)比下跌5.0元/噸。
內(nèi)陸電廠庫存繼續(xù)下降。截至8月12日，本周秦皇島港鐵路到車5144車,周環(huán)比下降19.70%；秦皇島港口吞吐44.8萬噸,周環(huán)比增加0.90%。國內(nèi)重要港口（秦皇島、曹妃甸、國投京唐港）周內(nèi)庫存水平均值1153.6萬噸，較上周的1155.00萬噸下跌1.4萬噸，周環(huán)比下降0.12%。截至8月10日，內(nèi)陸十七省煤炭庫存8261.70萬噸，較上周下降115.90萬噸，周環(huán)比下降1.38%；日耗為382.10萬噸，較上周上升8.60萬噸/日，周環(huán)比增加2.30%；可用天數(shù)為21.6天，較上周下降0.80。
國際動力煤價格漲跌互現(xiàn)。截至8月11日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場價828.0元/噸，周下跌11.0元/噸。國際煤價，截至8月8日，紐卡斯?fàn)朜EWC5500大卡動力煤FOB現(xiàn)貨價格88.8美元/噸，周環(huán)比下跌1.0美元/噸；ARA6000大卡動力煤現(xiàn)貨價119.0美元/噸，周環(huán)比上漲9.0元/噸;理查茲港動力煤FOB現(xiàn)貨價95.8美元/噸，周環(huán)比上漲7.6元/噸。
焦炭方面：本周焦炭市場繼續(xù)強勢運行。根據(jù)煤炭資源網(wǎng)，截至2023年8月11日，汾渭CCI呂梁準一級冶金焦報2010元/噸，周環(huán)比持平。港口指數(shù)：CCI日照準一級冶金焦報2080元/噸，周環(huán)比持平。綜合來看，本周鋼焦博弈為主，近期鋼廠方面出現(xiàn)分化，河北地區(qū)受到前期暴雨影響運輸線路阻斷，鐵路批車難度較大，導(dǎo)致鋼廠回貨速度較慢，雖然目前運輸困境已在逐步緩解，但由于當(dāng)前鋼廠日耗不斷增加，區(qū)域內(nèi)鋼廠焦炭增庫仍有一定難度，部分有補貼運費增加回貨的狀況。除河北地區(qū)外其他鋼廠目前到貨正常，目前廠內(nèi)焦炭庫存合理，考慮到自身盈利狀況不佳，對焦炭五輪提漲存有一定抵觸心理。整體來看，目前焦炭資源緊張局面暫未緩解，短期焦價支撐較強，后期持續(xù)關(guān)注運輸恢復(fù)情況及鋼廠補庫狀況。
焦煤方面：鋼焦博弈持續(xù)競拍成交走弱。根據(jù)煤炭資源網(wǎng)，截止8月10日，CCI山西低硫指數(shù)2000元/噸，日環(huán)比持平；CCI山西高硫指數(shù)1760元/噸，日環(huán)比下跌9元/噸；靈石肥煤指數(shù)1800元/噸，日環(huán)比持平。焦炭第五輪提漲仍未落地，鋼焦博弈持續(xù)，當(dāng)前煤礦庫存多處低位水平，整體報價持穩(wěn)為主。
我們認為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭板塊正當(dāng)時。本周，煤炭市場整體呈現(xiàn)弱穩(wěn)運行。由于高溫天氣趨緩、水電環(huán)比改善、終端電廠庫存處于高位、非電需求尚未明顯提升等因素影響，動力煤價格略有回調(diào)，秦皇島港動力煤(Q5500)市場價周環(huán)比下跌11.0元/噸；同時，焦煤市場供需兩弱，焦煤市場整體偏穩(wěn)運營，而在焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈博弈和鋼鐵平控減產(chǎn)政策預(yù)期下，部分高硫煤種小幅下探。但需要認識到，動力煤價格調(diào)整本就是淡旺季切換的正?，F(xiàn)象，且當(dāng)前終端電廠依舊維持高日耗，庫存仍處于去庫階段，市場現(xiàn)貨仍較少，很難出現(xiàn)類似5月底因貿(mào)易商短期集中拋壓造成價格的急劇下跌情形。與此同時，焦煤社會庫存整體處于歷史低位，焦炭價格仍有望第五輪提漲，且產(chǎn)地端焦煤供給仍未全面恢復(fù)，更需客觀辯證看待鋼鐵平控減產(chǎn)政策，在階段性供需兩弱以及焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈利潤再平衡（鋼鐵減產(chǎn)引致價格上漲，有助于傳導(dǎo)至焦煤焦炭）背景下，焦煤價格亦不具備單邊大幅下跌基礎(chǔ)。總體上，我們認為，在傳統(tǒng)淡旺季和煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈博弈下短期或出現(xiàn)回調(diào)但下跌空間有限，且伴隨經(jīng)濟刺激政策帶來需求邊際好轉(zhuǎn)而價格中樞仍有望保持高位。反觀當(dāng)前資本市場蘊含著過度悲觀預(yù)期，而悲觀之際往往孕育著變局之機，俄烏沖突后暴漲的價格回落并非趨勢。能源大通脹背景下，未來3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性，煤炭板塊投資攻守兼?zhèn)淝揖哂懈咝詢r比，建議積極把握階段性調(diào)整帶來的底部配置機會。
投資建議：結(jié)合我們對能源產(chǎn)能周期的研判，可以認為在全國煤炭增產(chǎn)保供的形勢下，煤炭供給偏緊、趨緊形勢或?qū)⒊掷m(xù)整個“十四五”乃至“十五五”，或需新規(guī)劃建設(shè)一批優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能以保障我國中長期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、資源費與噸煤投資大幅提升背景下，經(jīng)濟開發(fā)剛性成本的抬升有望支撐煤炭價格中樞保持高位，疊加煤炭央國企資產(chǎn)注入工作已然開啟，愈加凸顯優(yōu)質(zhì)煤炭公司盈利與成長的高確定性。當(dāng)前，煤炭板塊具有高業(yè)績、高現(xiàn)金、高分紅屬性，疊加行業(yè)高景氣、長周期、高壁壘特征，以及低估值水平和一二級估值倒掛，煤炭板塊投資攻守兼?zhèn)?。我們繼續(xù)全面看多煤炭板塊，繼續(xù)建議關(guān)注煤炭的歷史性配置機遇。自下而上重點關(guān)注三條主線：一是內(nèi)生外延增長空間大、資源稟賦優(yōu)的兗礦能源、陜西煤業(yè)、山煤國際、廣匯能源等；二是在央企控股上市公司質(zhì)量提升工作推動下資產(chǎn)價值重估提升空間大的煤炭央企中國神華、中煤能源等；三是全球資源特殊稀缺的優(yōu)質(zhì)煉焦公司淮北礦業(yè)、山西焦煤、平煤股份、盤江股份等。同時
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