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行情回顧：本周醫(yī)藥生物指數(shù)下降1.48%，跑贏滬深300指數(shù)1.91個百分點，行業(yè)漲跌幅排名第4。2023年初以來至今，醫(yī)藥行業(yè)下降8.86%，跑輸滬深300指數(shù)9.19個百分點，行業(yè)漲跌幅排名第27。本周醫(yī)藥行業(yè)估值水平(PE-TTM)為26倍，相對全部A股溢價率為81.61%(+2.07pp)，相對剔除銀行后全部A股溢價率為34.72%(+1.74pp)，相對滬深300溢價率為128.78%(+2.74pp)。醫(yī)藥子行業(yè)來看，本周醫(yī)療研發(fā)外包為漲幅最大子行業(yè)，漲幅為2.5%，其次是醫(yī)藥流通，漲幅為1.6%。年初至今表現(xiàn)最好的子行業(yè)是中藥Ⅲ，上漲幅度為3.3%。
　　醫(yī)藥處于底部區(qū)間，中長期仍是較好配置板塊。本周醫(yī)藥板塊受近期相關(guān)文件影響持續(xù)調(diào)整。從子行業(yè)來看，CXO板塊漲幅最高，主要系減肥藥產(chǎn)業(yè)鏈催化以及CXO受醫(yī)療反腐影響較小所致。短期來看，醫(yī)療反腐或?qū)⒂绊戜N售合規(guī)性較差的中小型藥企以及非臨床必需的利益品種，短期藥械新品種入院節(jié)奏可能存在季度遞延情況，尤其是臨床獲益較少、價格虛高、渠道空間大的品種。長期來看，未來合規(guī)銷售有望成為常態(tài)，有利于臨床必需且真創(chuàng)新的品種，有望進(jìn)一步推動行業(yè)持續(xù)良性創(chuàng)新發(fā)展?？傮w來看醫(yī)藥行業(yè)持倉仍處于低配狀態(tài)，估值處于歷史底部區(qū)間，我們認(rèn)為后續(xù)醫(yī)藥行業(yè)仍有結(jié)構(gòu)性行情，展望2023年下半年，我們看好“創(chuàng)新+出海、復(fù)蘇后半程、中特估”三條醫(yī)藥投資主線。
　　本周彈性組合：重藥控股(000950)、海創(chuàng)藥業(yè)-U(688302)、貝達(dá)藥業(yè)(300558)、貴州三力(603439)、祥生醫(yī)療(688358)、普門科技(688389)、三諾生物(300298)、福瑞股份(300049)、衛(wèi)光生物(002880)、京新藥業(yè)(002020)。
　　本周科創(chuàng)板組合：百濟(jì)神州(688235)、榮昌生物(688331)、澤璟制藥(688266)、聯(lián)影醫(yī)療(688271)、澳華內(nèi)鏡(688212)、奧浦邁(688293)、康希諾(688185)、華大智造(688114)、心脈醫(yī)療(688016)、愛博醫(yī)療(688050)。
　　本周穩(wěn)健組合：首藥控股-U(688197)、澤璟制藥-U(688266)、榮昌生物(688331)、聯(lián)影醫(yī)療(688271)、澳華內(nèi)鏡(688212)、邁得醫(yī)療(688310)、盟科藥業(yè)-U(688373)、歐林生物(688319)、百克生物(688276)、諾唯贊(688105)。
　　本周港股組合：微創(chuàng)機器人-B(2252)、和黃醫(yī)藥(0013)、康方生物-B(9926)、基石藥業(yè)-B(2616)、諾輝健康(6606)、亞盛醫(yī)藥-B(6855)、瑞爾集團(tuán)(6639)、先聲藥業(yè)(2096)、科濟(jì)藥業(yè)-B(2171)、啟明醫(yī)療-B(2500)。
　　風(fēng)險提示：醫(yī)藥行業(yè)政策風(fēng)險超預(yù)期；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險；業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險。