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PE估值：醫(yī)藥板塊PE下行已趨于結束,企穩(wěn)向上
　　市盈率持續(xù)走低，醫(yī)藥板塊整體呈現去估值化，但趨勢行將結束。
　　2020年底、2021年底、2022年底，中證醫(yī)藥指數PE值分別為50倍、35倍、29倍。截至2023年8月，中證醫(yī)藥指數PE值已下跌至2022年盈利預測28倍（對應23年Wind一致預期盈利預測24倍），相比高點出現較大回落。不過從最新數據來看，板塊去泡沫已經接近完成，這一趨勢行將結束。
　　細分行業(yè)來看，醫(yī)藥板塊各賽道均出現明顯回調，其中生物醫(yī)藥、醫(yī)療服務、醫(yī)療器械回調幅度較大，中醫(yī)藥、醫(yī)藥流通回調幅度相對較小。
　　基金持倉：醫(yī)藥持倉比例已觸底反彈，板塊景氣度回升
　　醫(yī)藥板塊基金持倉觸底反彈，醫(yī)藥板塊景氣度回升。
　　截至2023年一季度末，全部基金中醫(yī)藥股持倉占比為11.71%，同比及環(huán)比分別下降0.11、0.13個百分點；主題醫(yī)藥基金中醫(yī)藥股的持倉占比為98.65%；扣除醫(yī)藥基金后，市場整體的醫(yī)藥股持倉占比為6.78%，同比及環(huán)比分別上升0.02、下降0.68個百分點。
　　醫(yī)藥板塊的基金持倉比例仍處于低位，盡管相比2022Q2-Q3的低點有所回升，但比歷史平均9%-10%的全基醫(yī)藥配置，仍處于偏低水平。
　　 2023Q1基金對醫(yī)藥板塊配置略有下降主要系①AI計算機等板塊熱度明顯提升；②受疫情反復影響部分公司2022年報及2023年一季報業(yè)績略低于預期所致。隨著疫情形勢的持續(xù)向好，后疫情時代醫(yī)療消費及醫(yī)藥大基建建設趨勢、創(chuàng)新藥數據在大會ASCO等大會上陸續(xù)公布、中藥與國企改革政策端持續(xù)鼓勵，我們預計板塊的配置水平有望迎來環(huán)比提升，超跌的優(yōu)秀賽道公司仍然值得持續(xù)關注。
　　投資策略（中醫(yī)藥板塊）
　　投資策略：受益于消費升級，整體中醫(yī)藥行業(yè)需求仍將持續(xù)向上。我們認為投資機會將集中在部分OTC及大健康領域，伴隨著消費升級及人們對健康意識的覺醒，大健康中藥領域依然是值得重點關注的。從2021年12月，中信證券研究部醫(yī)藥團隊首次提出把握中醫(yī)藥板塊投資機會，到2022年3月份論中醫(yī)藥板塊行情的可持續(xù)性，以及今年3月份的全方位振興中醫(yī)藥發(fā)展，我們持續(xù)看好中醫(yī)藥大健康板塊2023年的投資機會，主線圍繞著中特估、中藥創(chuàng)新藥、國企改革等輪動。
　　投資建議：建議從六大維度去選擇標的：1）中藥創(chuàng)新藥增量邏輯：康緣藥業(yè)、以嶺藥業(yè)、天士力、方盛制藥等；2）主營產品具備定價權、疊加漲價邏輯的太極集團、達仁堂、羚銳制藥、千金藥業(yè)、佛慈制藥、昆藥集團、珍寶島、葫蘆娃等；3）業(yè)績增長的持續(xù)性與估值相匹配：受益于配方顆粒新國標改革后放量的華潤三九、中國中藥（H）、紅日藥業(yè)等；4）中藥老字號，產品品牌壁壘高的龍頭企業(yè)，例如云南白藥、片仔癀、東阿阿膠等；5）管理層改善邏輯：建議關注同仁堂集團、廣譽遠等；6）中醫(yī)服務提供商：建議關注固生堂（新中醫(yī)診療龍頭，OMO模式全國布局持續(xù)推進）、浙江震元（百年老字號震元堂中醫(yī)館，布局合成生物學）。
　　風險因素
　　疫苗研發(fā)實驗不及預期
　　疫苗批簽發(fā)數據不及預期
　　中醫(yī)藥行業(yè)政策支持不及預期
　　OTC市場競爭超預期
　　品牌價值弱化
　　數字化建設與運營發(fā)展不及預期