>> 國盛證券-煤炭開采行業(yè)周報：TTF暴漲再次凸顯能源供給脆弱-230813
| 上傳日期： |
2023/8/13 |
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| 2679KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘,高亢 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周行情回顧：
中信煤炭指數(shù)2962.62點，下跌0.64%，跑贏滬深300指數(shù)2.75pct，位列中信板塊漲跌幅榜第2位。
重點領(lǐng)域分析：
動力煤：旺季依舊，煤價高位震蕩。本周，煤價延續(xù)高位震蕩，截至8月11日，秦皇島港Q5500動力末煤平倉價主流報價835元/噸左右，周環(huán)比下跌5元/噸。產(chǎn)地方面，供給方面，部分受安檢影響煤礦恢復生產(chǎn)，整體供應(yīng)小幅提升；需求方面，受庫存高位影響，下游仍以剛需和長協(xié)為主，化工等終端剛需支持有限，發(fā)運倒掛延續(xù)，貿(mào)易商采購積極性不高，坑口價格震蕩運行。港口方面，下游需求偏弱，以剛需采購為主。煤炭發(fā)運持續(xù)倒掛，市場情緒較差，港口調(diào)入調(diào)出量較低，進口市場偏弱運行，供需雙弱之下港口煤價延續(xù)弱勢。下游方面，沿海地區(qū)電廠日耗五月下旬以來延續(xù)高位，高溫天氣預期或會緩解目前悲觀基本面情緒。整體而言，安監(jiān)壓力持續(xù)，供應(yīng)彈性有限，需求端水電等替代性需求今年預期仍不足，疊加經(jīng)濟復蘇的預期仍未證偽，全社會煤耗需求隨經(jīng)濟加速啟動也會快速釋放，“迎峰度夏”階段市場煤價格彈性增大，或超預期。
長期而言，“十四五”期間，煤炭在我國能源體系中的主體地位和壓艙石作用不會改變，在國內(nèi)供應(yīng)增量有限（固定資產(chǎn)投資難以支撐產(chǎn)量大幅釋放+“3060”背景下各主體新建意愿較弱）、進口煤管控常態(tài)化的背景下，行業(yè)供需總體平穩(wěn)，集中度有望進一步提高，在煤炭供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)深化的背景下，煤炭行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展可期。
焦煤：剛需采購延續(xù)，價格維持堅挺。本周，煉焦煤市場平穩(wěn)運行。截至8月11日，京唐港山西主焦報收2150元/噸，周環(huán)比持平。產(chǎn)地方面，煤礦生產(chǎn)方面部分受安檢影響煤礦恢復生產(chǎn)，但呂梁地區(qū)新增事故停產(chǎn)煤礦，整體供應(yīng)小幅下降。需求方面，下游焦炭四輪漲價后，焦企盈利能力好轉(zhuǎn)，對原料煤按需補庫，廠內(nèi)庫存有所提升，終端鐵水產(chǎn)量高位且下游整體原料庫存低，焦煤需求整體偏強運行。庫存方面，焦企需求較好，但第五輪漲價暫未落地，采購積極性有所減弱，疊加前期暴雨影響部分地區(qū)發(fā)運，煤礦小幅起庫。后市來看，目前焦、鋼企業(yè)廠內(nèi)焦煤庫存已降至絕對低位，隨著鋼廠復產(chǎn)范圍擴大，帶動部分焦企開工積極性提升，均對原料煤有補庫需求，從而對焦煤價格形成較強支撐，預計短期國內(nèi)煉焦煤市場以穩(wěn)為主，后續(xù)重點關(guān)注下游鋼材供需及焦化利潤變化情況。長期來看，我們認為“買焦煤”就是“買地產(chǎn)”，近期有關(guān)地產(chǎn)的政策組合拳極大緩解了市場的悲觀情緒，給市場注入希望。隨著后續(xù)需求端的緩慢復蘇，地產(chǎn)或已渡過最艱難的時刻，焦煤需求亦是如此。
焦炭：第四輪提漲快速落地。本周，焦企在四輪提漲后，盈利能力明顯修復，生產(chǎn)積極性提高，疊加部分焦爐檢修結(jié)束，整體供應(yīng)小幅上漲，鋼廠方面鐵水仍處高位，但庫存低位運行，采購積極性旺盛，多數(shù)焦企出貨順暢，整體保持低庫存運行。展望后市，鋼廠利潤和成材終端需求仍是核心，若成材終端需求逐漸兌現(xiàn)，鋼廠生產(chǎn)積極性仍存，疊加當前焦炭低庫存狀態(tài)，焦炭基本面預期邊際向好，后市需持續(xù)關(guān)注下游成材需求及價格、鋼廠利潤情以及上下游庫存等對焦炭市場的影響。
投資策略。本周，煤價小幅回落，截至8月11日，北港動煤報收835元/噸，周環(huán)比下跌5元/噸；CCI柳林低硫主焦2000元/噸，周環(huán)比持平，較年初高點累計下跌580元/噸。海外方面，據(jù)澳大利亞媒體報道，伍德麥肯茲西北大陸架液化天然氣裝置（North West Shelf，1690萬噸/年）以及雪伏龍兩臺液化裝置（Gorgon LNG，1560萬噸/年；Wheatstone LNG，890萬噸/年）工人計劃最早于下周開始罷工。此舉導致TTF8月9日當日暴漲40%，若本次罷工事件未能得到妥善解決，或?qū)е聡H煤價隨之上行。國內(nèi)方面，整體變化不大，沿海區(qū)域電煤日耗高位持穩(wěn)，短期對煤炭市場形成一定支撐。但當前進口煤到港量仍處于高位，且進口煤價格優(yōu)勢仍存，同時包括港口和電廠在內(nèi)的沿海區(qū)域整體庫存仍處于相對高位，在夏季用煤旺季過半的背景下，市場預期或逐步由強轉(zhuǎn)弱，將對煤價形成壓制，重點關(guān)注夏季用電高峰完全兌現(xiàn)后，煤價回落力度。長期來看，我們依舊認為在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企出于對行業(yè)未來前景的擔憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長時間成本和巨額的資金投入，普遍對傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國未來新建煤礦數(shù)量有限。且考慮到煤企高利潤有望長期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，當前被市場所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，未來將走上慢牛重估之路。此外，伴隨著國企改革的持續(xù)推進，中國特色估值體系的指引也將逐步清晰，疊加考核指標優(yōu)化，國央企正在迎來基本面改善和中特估值體系的“雙擊”。重點推薦“中特估”的中國神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源；煤企中唯一入選“專精特新”示范企業(yè)的潞安環(huán)能；看好低估值、高股息的山煤國際；看好煤、氣產(chǎn)能擴容的廣匯能源；關(guān)注焦煤板塊的山西焦煤、平煤股份；煤炭轉(zhuǎn)型先鋒華陽股份；受益煤電建設(shè)提速的盛德
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