>> 中信建投-良信股份(002706)2023中報點評報告：業(yè)績提速明顯，降本增效帶動盈利趨勢向上-230813
| 上傳日期： |
2023/8/13 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱玥 |
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公司發(fā)布半年度報告，業(yè)績同比增速超過營收增速，各項業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升。2023年上半年公司毛利率為33.34%，同比+1.3pct，主要系公司降本舉措效果顯著，預(yù)計全年有望維持高毛利水平。Q2費用率環(huán)比下降，主要系公司規(guī)模擴大，規(guī)模效應(yīng)開始顯現(xiàn)，有望繼續(xù)下行。海鹽基地項目積極推進，預(yù)計在23年底完成搬遷，公司供應(yīng)鏈布局將進一步完善。公司通過“兩智一新”戰(zhàn)略有望進一步實現(xiàn)降本增效，新興業(yè)務(wù)高速增長有望帶來業(yè)績新增點。
事件
公司發(fā)布2023年中報，實現(xiàn)收入22.69億元，同比增長20.56%；歸母凈利潤2.76億元，同比增長28.37%；扣非歸母凈利潤2.21億元，同比增長14.51%。其中二季度實現(xiàn)收入13.37億元，同比增長23.72%，環(huán)比增長43.45%；歸母凈利潤1.90億元，同比增長33.70%，環(huán)比增長123.53%。
簡評
2023H1公司業(yè)績同比增速超過營收增速，各項業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升
分產(chǎn)品來看，2023年上半年配電電器業(yè)務(wù)營收13.65億元，同比+26.80%，營收占比同比+3pct；終端電器業(yè)務(wù)營收5.85億元，同比+1.01%；控制電器業(yè)務(wù)營收2.07億元，同比+38.44%；智能電工業(yè)務(wù)營收1.02億元，同比+45.04%。從下游行業(yè)來看，公司在建筑、電力、新能源、工控、工業(yè)建筑、公商建等重點行業(yè)中逐步實現(xiàn)突破，并穩(wěn)步拓展新能源汽車等新興市場。
2023H1公司毛利率提升至33.34%，降本舉措效果顯著
2023年上半年公司毛利率為33.34%，同比+1.3pct。其中，終端電器業(yè)務(wù)毛利率為41.17%，同比+2.7pct，配電電器業(yè)務(wù)毛利率為33.51%，同比+1.48pct；2023年Q2公司單季度毛利率為34.5%，環(huán)比+2.7pct，主要持續(xù)推進降本措施，在設(shè)計端、商務(wù)端、工藝端均有一定舉措，導(dǎo)入電鍍新工藝降低工藝成本，應(yīng)用IT化手段賦能優(yōu)化選材，降低運營成本，同時在營銷端進行嚴格產(chǎn)品價格管控。預(yù)計全年有望維持高毛利水平。
2023Q2費用率環(huán)比下降，主要系公司規(guī)模擴大，規(guī)模效應(yīng)開始顯現(xiàn)
23年上半年公司期間費用率20.7%，同比增加1.8pct，其中銷售費用率同比+1.8pct，管理費用率同比+0.6pct，主要系公司規(guī)模擴大，市場費用投入增加，薪酬費用隨之增加；研發(fā)費用率同比-0.2pct，研發(fā)銷量同比提升，公司在報告期內(nèi)共申請146項專利，獲得授權(quán)123項，累計獲得授權(quán)1700項，自研能力突出。隨著公司規(guī)模逐步擴大，規(guī)模效應(yīng)將進一步顯現(xiàn)，費用率仍有望繼續(xù)下行。
海鹽基地項目積極推進，兩智一新業(yè)務(wù)加速放量
海鹽智能生產(chǎn)基地預(yù)計在2023年底完成搬遷，該基地為浙江省“未來工廠”試點企業(yè)之一，按照工業(yè)4.0標準進行規(guī)劃，將為公司帶來核心零部件自制率、良品率的提升及綜合成本的下降。公司布局“兩智一新”業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，新能源發(fā)電端對低壓電器用量高增，公司有望借“雙碳”東風(fēng)加速放量；智慧人居業(yè)務(wù)方面，公司正在逐步進入智能家居領(lǐng)域且不斷擴大市場份額。
業(yè)績預(yù)測
預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為5.37、7.11、8.79億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險分析
1）大宗商品價格大幅波動風(fēng)險：材料成本在公司營業(yè)成本中占比最大，公司所生產(chǎn)的低壓電器產(chǎn)品主要原材料包括銅、銀、工程塑料等，若未來上游大宗商品大幅波動，將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
2）新能源行業(yè)景氣度不及預(yù)期風(fēng)險：新能源行業(yè)是公司配電電器的重要應(yīng)用領(lǐng)域，若行業(yè)景氣度受到影響，風(fēng)光儲需求不及預(yù)期，公司低壓電器出貨將收到影響。
3）擴產(chǎn)進度不及預(yù)期風(fēng)險：公司海鹽工廠項目尚未處于完全達產(chǎn)狀態(tài)，若擴產(chǎn)不及預(yù)期，將影響公司未來銷量。
4）行業(yè)格局惡化、競爭加劇風(fēng)險：目前國內(nèi)低壓電器行業(yè)變化和不確定性大，存在競爭格局分散影響公司市場份額的風(fēng)險；同時，行業(yè)低價競爭的現(xiàn)象依然存在，公司面臨較大的價格壓力，若因行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價格大幅下降，將影響公司盈利水平。
公司業(yè)績敏感性分析：假設(shè)公司2024年配電電器營業(yè)收入分別為43.7、45.7、47.7億元，對應(yīng)公司2024年歸母凈利潤分別為7.11、7.33、7.54億元。
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