>> 光大證券-石油化工行業(yè)周報第314期：油價重返高位，三桶油三季度業(yè)績可期-230813
| 上傳日期： |
2023/8/13 |
大小： |
2862KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪,蔡嘉豪 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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23Q3油價進入上行區(qū)間，OPEC+減產(chǎn)為油價上漲主要驅(qū)動力。2023年7月以來，一方面OPEC+對原油供給端的話語權(quán)依然較強，沙特加強減產(chǎn)力度，另一方面全球原油需求逐步復(fù)蘇，原油供需維持緊平衡，油價持續(xù)上行。截至2023年8月11日，布倫特、WTI原油期貨價格分別為86.73、83.04美元/桶，較7月初分別上漲16%、18%。8月4日，沙特將把從7月開始的100萬桶/日自愿減產(chǎn)延長至9月底，并可能再度延長以及提高減產(chǎn)幅度。在OPEC+持續(xù)強力控制產(chǎn)量的影響下，我們看好OPEC+減產(chǎn)繼續(xù)成為油價上行的主要驅(qū)動力。
沙特減產(chǎn)執(zhí)行力較強，俄油成為支撐油價另一因素。由于沙特和俄羅斯承諾減產(chǎn)和出口削減，歐佩克+7月產(chǎn)量下降83.6萬桶/日至2731萬桶/日，其中，沙特產(chǎn)量下降96.8萬桶/日至902萬桶/日，體現(xiàn)出減產(chǎn)計劃較強的執(zhí)行力度。我們認(rèn)為在沙特較強減產(chǎn)力度的支撐下，OPEC+的減產(chǎn)計劃將較好地落實到產(chǎn)量，對油價的影響具有穩(wěn)定性和長期性。此外，俄羅斯7月宣布將原油出口規(guī)模降低50萬桶/日，8月宣布將額外削減9月原油出口量30萬桶/日。我們認(rèn)為俄羅斯降低出口量若能得到較好執(zhí)行，將成為油價在供給端的另一重要支撐。
中國引領(lǐng)全球原油需求轉(zhuǎn)暖，23Q3全球原油供需有望趨緊。2023年我國經(jīng)濟穩(wěn)中向好，帶動原油需求整體恢復(fù)，2023H1中國原油進口量、加工量分別同比增長12%、13%，7月我國原油進口量達(dá)到4369萬噸，同比增長17%，IEA預(yù)計2023年全球原油需求增長220萬桶/日，其中中國貢獻超70%。OPEC對原油需求保持樂觀，預(yù)計該組織減產(chǎn)使Q3原油供需出現(xiàn)缺口。根據(jù)EIA最新的供需平衡表，2023Q1、Q2全球原油供給分別過剩84萬桶/日、34萬桶/日，但2023Q3、Q4全球原油市場將出現(xiàn)64萬桶/日、12萬桶/日的供給缺口，我們認(rèn)為在OPEC+加大減產(chǎn)力度和全球原油需求向好的背景下，23Q3的原油供需將進一步趨緊，從而驅(qū)動油價的進一步上行。
油價上漲疊加煉化產(chǎn)品價差改善，“三桶油”Q3業(yè)績可期。2023年煉化-化纖產(chǎn)業(yè)鏈整體盈利能力修復(fù)，煉油、PX價差大幅回暖。從歷史數(shù)據(jù)來看，“三桶油”業(yè)績與油價強相關(guān)，23Q1油價下行期，“三桶油”依靠增儲上產(chǎn)、降本增效和提高天然氣盈利能力穩(wěn)住了業(yè)績，但業(yè)績整體受益于油價上升的邏輯并未改變。23Q3以來油價持續(xù)上行，煉化景氣度恢復(fù)，產(chǎn)品價格、價差持續(xù)上行，我們看好中國石油、中國石化、中國海油受益于油價回升和煉化產(chǎn)品景氣度修復(fù)。
A股半年度分紅企業(yè)稀缺，“三桶油”半年度分紅穩(wěn)定價值凸顯。根據(jù)中證指數(shù)公司，中國內(nèi)地市場的平均分紅次數(shù)為1年1次，半年度分紅企業(yè)較為稀缺。自上市以來，中國石油、中國石化、中國海油堅持半年度分紅，歷史上長期維持每年2次的分紅頻率，中國石油、中國石化已發(fā)布2023年度擬進行中期利潤分配的提示性公告。我們認(rèn)為在半年度分紅較為稀缺的中國內(nèi)地市場，“三桶油”重視投資者回報，堅持半年度分紅，分紅穩(wěn)定價值凸顯。
投資建議：OPEC+強力減產(chǎn)措施推動下，23Q3油價進入上行區(qū)間?？紤]到全球原油需求持續(xù)向好，OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行力度較強，預(yù)計23Q3-Q4全球原油供需趨緊，油價維持高位。此外，2023年以來，主要煉化產(chǎn)品下游需求持續(xù)恢復(fù)，驅(qū)動煉化-化纖產(chǎn)業(yè)鏈整體盈利能力修復(fù)?！叭坝汀睒I(yè)務(wù)涵蓋上游、煉化領(lǐng)域，充分受益于油價回升和煉化景氣度改善。建議關(guān)注：中國石油、中國石化、中國海油。
風(fēng)險分析：上游資本開支增速不及預(yù)期，原油和天然氣價格大幅波動。
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