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行情回顧：2023年8月7日-8月11日，申萬醫(yī)藥生物板塊指數(shù)下跌1.5%，跑贏滬深300指數(shù)1.9%，醫(yī)藥板塊在申萬行業(yè)分類中排名第4；2023年初至今申萬醫(yī)藥生物板塊指數(shù)下跌8.9%，跑輸滬深300指數(shù)9.2%，在申萬行業(yè)分類中排名第27位。本周漲幅前五的個股為圣諾生物（47.41%）、塞力醫(yī)療（41.59%）、多瑞醫(yī)藥（28.98%）、開開實業(yè)（26.37%）、交大昂立（24.73%）。
　　本周我們對CGM的海外醫(yī)保報銷政策進行了梳理。1）美國：商保和公立保險覆蓋度高，在糖尿病患病人數(shù)較高的群體——65歲+的人群中，95.2%都擁有公立保險，意味著均被Medicare、Medicaid等公立保險覆蓋。Medicare報銷方面，在今年4月16日以后，除1型糖尿病患者及2型強化劑量胰島素治療的患者以外，Medicare開始覆蓋2型糖尿病使用基礎(chǔ)劑量的胰島素治療患者和不使用胰島素但是有嚴(yán)重低血糖事件發(fā)生的患者，美國對應(yīng)人群300-350萬人。而商保方面，以雅培產(chǎn)品為例，報銷比例約為85%-90%，處于較高水平。2）歐洲：報銷額度較高，部分國家做到了全額覆蓋，但整體覆蓋范圍跟美國相比較窄。總結(jié)來看，海外醫(yī)保對于CGM的報銷相對友好，為促進行業(yè)發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)。
　　投資策略及配置思路：上周周初醫(yī)藥因反腐政策發(fā)酵大幅調(diào)整，政策負(fù)面情緒得到釋放企穩(wěn)，周中開始在海外減肥藥銷售和臨床數(shù)據(jù)超預(yù)期帶動下，減肥藥代工及上游產(chǎn)業(yè)鏈漲幅顯著，進而帶動醫(yī)藥跑贏大盤。當(dāng)前我們認(rèn)為醫(yī)療反腐對醫(yī)藥板塊的情緒沖擊已經(jīng)充分釋放，當(dāng)前指數(shù)有望企穩(wěn)，恐慌時段已過。隨著海外藥械器械業(yè)績和數(shù)據(jù)的發(fā)布，有望通過映射帶動國內(nèi)部分細(xì)分領(lǐng)域行情，上周的減肥藥產(chǎn)業(yè)鏈大漲就是明例，疊加國內(nèi)進入中報密集披露期，我們認(rèn)為醫(yī)藥板塊結(jié)構(gòu)機會紛呈。展望未來，我們認(rèn)為醫(yī)療反腐或為醫(yī)藥板塊最后一次調(diào)整：1）人民對健康的需求不會因反腐而降低，醫(yī)藥的消費屬性仍在，醫(yī)保的支出仍持續(xù)增長，23年1-6月醫(yī)保支出增長達18.2%；2）估值明確底部，目前TTM估值約26倍，考慮到新冠影響，距離22年9月底的估值大底向下空間有限；3）配置低配：根據(jù)Q2基金持倉分析，全基持倉7.7%左右，經(jīng)過一周的情緒宣泄，我們判斷全基醫(yī)藥持倉或更低，嚴(yán)重低配；整體上我們認(rèn)為醫(yī)藥短期受到政策影響回調(diào)，中長期看好創(chuàng)新發(fā)展，當(dāng)前醫(yī)藥賠率和勝率較高，值得重點配置：
　　中短期策略板塊及個股：
　　1）政策免疫：藥店（一心堂、健之佳等）、院外藥械（太極集團、華潤三九、東阿阿膠、三諾生物和魚躍醫(yī)療等）、消費醫(yī)療（普瑞眼科和何氏眼科等）；ToB業(yè)務(wù)：1）CXO(藥明康德、康龍和九洲等）；2）科研服務(wù)（畢得醫(yī)藥、奧浦邁、藥康生物）；
　　2）反腐超跌：剛需和強產(chǎn)品力為核心：恩華藥業(yè)、人福醫(yī)藥和開立醫(yī)療等；
　　中長期策略板塊及個股：
　　1）創(chuàng)新藥：步入新周期，宏觀流動性+臨床進展及BD事件催化；重點關(guān)注：恒瑞醫(yī)藥、百濟神州、康方生物、康諾亞、再鼎醫(yī)藥、海思科、海創(chuàng)藥業(yè)、君實生物、榮昌生物等；
　　 2）仿轉(zhuǎn)創(chuàng)：集采出盡+創(chuàng)新兌現(xiàn)；重點關(guān)注：人福醫(yī)藥、恩華藥業(yè)、京新藥業(yè)、泰恩康、仙琚制藥、麗珠集團、健康元、信立泰、一品紅等；
　　 3）中藥：仍為主線，重點國改和基藥方向；重點關(guān)注：太極集團、昆藥集團、同仁堂、達仁堂、康緣藥業(yè)、盤龍藥業(yè)、方盛制藥、桂林三金、貴州三力等；
　　4）國改：尋找真變化，重點關(guān)注：地方國資-重藥控股、津藥藥業(yè)和新華醫(yī)療等；
　　5）生物制品：血制看變化，疫苗在底部，關(guān)注大品種；重點關(guān)注：天壇生物、智飛生物、康泰生物、百克生物、歐林生物、長春高新、安科生物和西藏藥業(yè)等；
　　6）醫(yī)療器械：設(shè)備看進口替代，IVD和消費醫(yī)療受益復(fù)蘇，高耗看格局，低耗有性價比；重點關(guān)注：聯(lián)影醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、開立醫(yī)療、麥瀾德，關(guān)注華大智造、迪瑞醫(yī)療、普門科技、九強生物、微電生理、惠泰醫(yī)療、南微醫(yī)學(xué)、拱東醫(yī)療、康德萊、魚躍醫(yī)療、三諾生物等；
　　本周投資組合：三諾生物、魚躍醫(yī)療、康泰生物、誠意藥業(yè)、太極集團、恩華藥業(yè)；
　　八月投資組合：恒瑞醫(yī)藥、科倫博泰、亞虹醫(yī)藥、通策醫(yī)療、百心安-B、太極集團；
　　風(fēng)險提示：行業(yè)需求不及預(yù)期；上市公司業(yè)績不及預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險。