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策略觀點(diǎn)：蓄力向上，保持定力
　　高速輪動(dòng)+風(fēng)險(xiǎn)偏好下挫，近期市場出現(xiàn)明顯回撤。近5個(gè)交易日市場回撤相對明顯，7月后兩周表現(xiàn)強(qiáng)勢的大金融板塊中，非銀、保險(xiǎn)周內(nèi)回撤均超過4%。全A兩非股債收益差在均值-2倍標(biāo)準(zhǔn)差以下運(yùn)行超過兩個(gè)月，政治局會(huì)議后短期風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)暖未能持續(xù)。社融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，居民和企業(yè)部門需求相對疲弱狀態(tài)下，貨幣政策有望進(jìn)一步寬松，政策底夯實(shí)以提振信心。
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中仍有積極線索，中報(bào)+擁擠度視角下同樣存在積極變化。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面：1）PPI觸底反彈趨勢或持續(xù)，全A兩非ROE與PPI趨勢相似性較高，PPI后續(xù)回升指引A股企業(yè)盈利上行周期；2）PMI存在較多邊際改善科目，企業(yè)生產(chǎn)意愿仍位于榮枯線上；3）核心CPI較上月+0.4pct，后續(xù)同比增速有望回正，與Q4形成較高同比讀數(shù)；4）出口金額連續(xù)三月滾動(dòng)均值同比見底，美國制造商、零售商、批發(fā)商庫存同比讀數(shù)回落至0附近，開啟補(bǔ)庫則出口表現(xiàn)有望反彈。目前預(yù)告、快報(bào)、財(cái)報(bào)并集口徑下A股上市企業(yè)中報(bào)披露超2000家，綜合披露率和邊際改善程度看，商貿(mào)零售、社會(huì)服務(wù)在60%的披露情況下有較強(qiáng)的邊際改善趨勢。結(jié)合近期擁擠度看，公用事業(yè)符合“財(cái)報(bào)高景氣”+“交易不擁擠”。
　　蓄力向上期間仍需保持定力，“小切換，大均衡”持續(xù)，蓄力向上期間短期賠率變化、長期產(chǎn)業(yè)邏輯并重。1）綜合景氣度與擁擠度視角下，中游制造中的光伏設(shè)備、下游消費(fèi)中的紡服、社服行業(yè)滿足“高景氣+不擁擠”；2）輪動(dòng)速度維持高位，短期賠率邊際變化在交易層面被放大，TMT自下而上精選個(gè)股；3）“雙低品種”：白電、小家電等細(xì)分賽道庫存周期處于低位，家電行業(yè)長期配置占比不足2%，擁擠度較低，“政策底”向“銷售底”過渡期間，重視地產(chǎn)鏈向后周期品種的傳導(dǎo)；4）擁抱產(chǎn)業(yè)浪潮：關(guān)注汽車智能化、數(shù)據(jù)確權(quán)等概念。
　　行情概況：全球市場跌多漲少，國內(nèi)市場普跌。8月7日至8月11日，全球指數(shù)跌多漲少，跌幅前三為恒生科技、恒指、納指。國內(nèi)市場方面，各寬基指數(shù)普跌，通信、建材、家電分別下跌6.26%、4.87%、4.79%。主題方面，光模塊，保險(xiǎn)精選，半導(dǎo)體封測調(diào)整幅度較大。
　　估值：寬基指數(shù)估值下降，科創(chuàng)50估值下降幅度較大，TMT板塊估值降幅靠前，計(jì)算機(jī)、電子估值分別下降3.04、2.03倍；新興產(chǎn)業(yè)方面，傳感器估值下降幅度較大。
　　市場情緒：醫(yī)藥、TMT熱度上升，汽車、非銀熱度下降較多。
　　資金：融資凈買入27億，北上資金流出255.80億。電子、銀行、食品飲料流出較多。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)盈利不及預(yù)期，出口下降速度超預(yù)期。