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最新觀點：宏觀數(shù)據(jù)密集發(fā)布，7月進出口總額為4829.2億美元，同比-13.6%，CPI同比-0.3%，PPI同比-4.4%，社融同比+8.9%，低于前值+9%，各類宏觀數(shù)據(jù)均不及預期，且碧桂園流動性壓力下債務危機嚴峻，經(jīng)濟發(fā)展承受一定壓力，順周期政策如中央及地方穩(wěn)地產(chǎn)及促家居消費政策作用凸顯。家居需求有望得到充分支撐，繼續(xù)推薦基本面優(yōu)質(zhì)&低估值標的；進入旺季，造紙包裝關注盈利及需求改善，同時CCER窗口有望放開提供持續(xù)催化；新型煙草大麻霧化持續(xù)高景氣，兩輪車聚焦板塊低估龍頭。1）家居板塊：重點關注多條主線：（1）以舊換新疊加海外回暖，敏華控股（11X）、顧家家居（17X）等有望充分受益；（2）認房不認貸政策有望實施，因其釋放出來的購買力值得期待，疊加保交樓順周期政策，推薦房地產(chǎn)支持政策下高彈性標的，包括江山歐派（17X）、皮阿諾（16X）、森鷹窗業(yè)等；（3）前期估值較低，同時基本面韌性十足，7-8月銷售數(shù)據(jù)亮眼的索菲亞（13X）、金牌廚柜（13X）、瑞爾特（20X）等；（4）改革、渠道紅利釋放：歐派家居（21X）品類導向向區(qū)域?qū)蜃兏?，慕思股份?8X）營銷體系變革，志邦家居（18X）區(qū)域向全國，喜臨門（15X）經(jīng)銷商持股等；2）造紙包裝：特種紙價格回落，原紙價格穩(wěn)定，部分細分紙種價格維穩(wěn)，漿價已進入低成本運行區(qū)間，預計Q3開始龍頭公司如華旺科技利潤彈性預計更為凸顯；包裝紙目前需求處于恢復中，預計隨著順周期經(jīng)濟恢復，以玖龍紙業(yè)為首的公司盈利能力或率先修復，疊加下半年進入旺季，關注特種紙盈利底部反轉(zhuǎn)與大宗紙利潤觸底機會，推薦玖龍紙業(yè)、裕同科技、榮晟環(huán)保等。3）新型煙草：大麻霧化行業(yè)高景氣，公司本土化優(yōu)勢強訂單有望快速導入，關注霧麻科技等。4）兩輪車：行業(yè)仍維持中速增長，龍頭銷量快于行業(yè)，推薦雅迪控股、愛瑪科技等。
　　家居：顧家新戰(zhàn)略發(fā)布，龍頭整裝戰(zhàn)略持續(xù)推進，政策端各地持續(xù)響應，持續(xù)布局基本面良好且估值優(yōu)勢明顯的家居標的。8月7日-8日，顧家家居“新戰(zhàn)略新整裝新未來”顧家家居新戰(zhàn)略發(fā)布暨裝企伙伴大會在杭州召開，品牌商、經(jīng)銷商和頭部裝企合作進一步加深，大家居融合趨勢持續(xù)推進，龍頭先發(fā)優(yōu)勢明顯。政策端，中央進一步定調(diào)保交樓、家居等穩(wěn)增長政策，各地方積極響應，家居穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，重點關注相關政策受益標的。從估值來看，本來家居修復多數(shù)公司仍未到前期估值中樞位置，仍有進一步修復空間，優(yōu)選基本面優(yōu)質(zhì)且低估值標的。從內(nèi)銷數(shù)據(jù)看，銷售持續(xù)好轉(zhuǎn)，Q2工廠出貨普遍在10%-20%，需求有效恢復，整體增速快于Q1，Q3開始，基數(shù)影響趨弱，業(yè)績增長接近于全年增長中樞；Q4基數(shù)效應再次體現(xiàn)，疊加消費復蘇，板塊增速將再次上揚。從外銷數(shù)據(jù)看，美國地產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)超預期提供向上beta，人民幣匯率低位震蕩，外銷充分受益，出口個股凈利率明顯提升，同時海運費已充分回落，對凈利率的拖累將明顯好轉(zhuǎn)，外銷利潤持續(xù)向上，下半年收入基數(shù)下降提供利好。重點關注多條主線：（1）以舊換新疊加海外回暖，敏華控股（10X）、顧家家居（16X）等有望充分受益；（2）保交樓順周期彈性標的，推薦江山歐派（16X）、皮阿諾（17X）、森鷹窗業(yè)等；（3）前期估值較低，同時基本面韌性十足的索菲亞（12X）、金牌廚柜（12X）等；（4）改革、渠道紅利釋放：歐派家居（19X）品類導向向區(qū)域?qū)蜃兏铮剿脊煞荩?7X）營銷體系變革，志邦家居（16X）區(qū)域向全國，喜臨門（16X）經(jīng)銷商持股等。
　　文娛個護：體育/珠寶社零同比增速放緩，頭部生活紙品牌漿板采購價格明顯下滑，23年Q2利潤率有望迎明顯反彈。文具行業(yè)中長期兼具確定性與成長性。部分優(yōu)質(zhì)標的已調(diào)整至歷史估值底部區(qū)間，重點關注前期受損品種，如晨光股份（未來文具行業(yè)集中度提升，小品牌或因SKU不全退出市場；此外，晨光線上渠道處于布局初期，未來線上市占率提升空間仍較大）；百亞股份，外圍市場快速增長，全國化進程穩(wěn)步推進，電商渠道快速增長（618同增40%，抖音渠道翻倍增長）；生活用紙板塊盈利能力22年來受紙漿成本持續(xù)高位壓制，紙漿供給改善趨勢之下成本向下，板塊利潤彈性有望釋放，潔柔618同增15%，濕廁紙、衛(wèi)生巾高增，油畫系列占比提升，抖音自播渠道高速增長，維達濕廁紙高增，產(chǎn)品結構繼續(xù)升級。輕工業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2023—2024年）》提出將老年用品、嬰童用品及文體休閑用品作為可培育壯大的新增長點。
　　造紙包裝：紙企Q3業(yè)績有望受益采購漿價下行+旺季需求向上。特種紙供需旺盛裝飾原紙價格穩(wěn)定、部分細分紙種價格維穩(wěn)，Q2開始利潤彈性預計更為凸顯；包裝紙目前需求處于恢復中，銷量有望超預期，庫存下行至中樞左右，下半年逐步進入真正旺季。22H2玖龍紙業(yè)噸凈利-160元/噸，23年1-6月份虧損、但環(huán)比改善，預計23Q2出現(xiàn)盈利改善，23Q3步入旺季盈利迅速恢復。長維度中樞來看，噸利平均300元/噸。目前市場關注點要從紙漿下降的成本紅利逐漸切向需求側復蘇的驅(qū)動力度與持續(xù)性，造紙有望整體迎來繼11-12年，16-17年之后，23-24年為期兩年在消費需求復蘇周期下的大行情