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當(dāng)前市場和政策的預(yù)期都處于底部：周五的社融和信貸數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，市場對于經(jīng)濟(jì)的修復(fù)總體偏悲觀。對于上周活躍資本市場的政策，市場解讀分歧也很大，我們觀察下來，悲觀可能是主流判斷。因此對于經(jīng)濟(jì)的預(yù)期和政策的預(yù)期都是底部判斷。
　　我們繼續(xù)堅(jiān)定看好政策的持續(xù)性：從中央提出活躍資本市場，提振投資者信心開始，監(jiān)管已經(jīng)在積極作為，提出了很多建設(shè)性的措施和建議，包括轉(zhuǎn)融資利率的優(yōu)化、融資融券的標(biāo)的擴(kuò)大、結(jié)算備付金比例的下調(diào)，這些一系列政策都在邊際上改善了市場交易活躍度，政策的持續(xù)性已經(jīng)驗(yàn)證。另一方面，我們看到監(jiān)管層也在廣泛征求活躍資本市場意見。因此，我們有理由相信我們處于政策窗口期的初期，未來圍繞投資端、融資端、交易端的改革仍然值得期待。
　　活躍度提升是未來最重要的投資主線：政策的切入點(diǎn)就是活躍資本市場。因此，我們相信在政策的持續(xù)驅(qū)動(dòng)下，資本市場活躍度一定會(huì)迎來修復(fù)，而市場活躍度的上行將直接帶來經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)以及基金業(yè)務(wù)的全面修復(fù)。因此，我們認(rèn)為相關(guān)業(yè)務(wù)的修復(fù)是未來一個(gè)政策窗口期最確定的方向，相關(guān)公司會(huì)深度受益，首推經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和基金業(yè)務(wù)占比最高的【東方財(cái)富】。
　　資產(chǎn)端邏輯是當(dāng)前金融及金融科技板塊選股最重要的標(biāo)尺：券商板塊建議關(guān)注經(jīng)紀(jì)、財(cái)富及自營彈性相關(guān)標(biāo)的，首推【東方財(cái)富】，保險(xiǎn)板塊資產(chǎn)端未來或受益權(quán)益市場修復(fù)，從資產(chǎn)端彈性角度來看，建議關(guān)注【新華保險(xiǎn)】、【中國人壽】。金融科技方向建議關(guān)注和資本市場活躍度密切相關(guān)的證券IT標(biāo)的，包括【同花順】、【指南針】、【財(cái)富趨勢】等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；2）政策趨緊抑制行業(yè)創(chuàng)新；3）市場競爭加劇。