>> 中泰證券-食品飲料行業(yè)周思考(第32周)：預(yù)制菜保持高景氣，啤酒最難時(shí)刻已過(guò)-230813
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
范勁松,熊欣慰,晏詩(shī)雨 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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預(yù)制菜賽道保持高景氣，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。2023年8月8日至10日，我們參加了鄭州的冷凍冷藏食品展、預(yù)制菜展覽會(huì)、冷凍食品和餐飲食材節(jié)等活動(dòng)，并走訪了大量的冷凍食品和預(yù)制菜渠道及市場(chǎng)。為期3天的展會(huì)，有600＋家頭部知名企業(yè)參展，萬(wàn)種爆品新品同臺(tái)展出，吸引了來(lái)自全國(guó)各地的觀眾超過(guò)55000人，參觀人次80000+人次，顯示預(yù)制菜行業(yè)仍保持了高景氣度。迷霧散去后廠商信心尤在，且面對(duì)外部需求疲軟，門店積極尋找新品以期拉動(dòng)銷量增長(zhǎng)，上游企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激勵(lì)，主動(dòng)出擊以搶奪份額。我們發(fā)現(xiàn)以下趨勢(shì)：
?。?）火鍋、燒烤、早餐、團(tuán)餐場(chǎng)景化成為各品牌關(guān)注焦點(diǎn)。近年來(lái)，消費(fèi)場(chǎng)景已經(jīng)成為廠家研發(fā)創(chuàng)新和客戶選品的主要依據(jù)。本屆展會(huì)上，圍繞消費(fèi)場(chǎng)景來(lái)呈現(xiàn)產(chǎn)品，成為一大波企業(yè)的共同選擇。其中，早餐、團(tuán)餐、火鍋、燒烤消費(fèi)場(chǎng)景最受企業(yè)關(guān)注。（2）多品牌運(yùn)作成新風(fēng)向。近幾年，隨著社區(qū)團(tuán)購(gòu)、抖音等新興渠道的崛起，以及企業(yè)產(chǎn)品品類的不斷豐富，為區(qū)分不同渠道和不同品類的產(chǎn)品，部分企業(yè)開始在原品牌之外，培育副品牌或者子品牌，開啟多品牌運(yùn)作。而作為行業(yè)頭部企業(yè)，安井食品已打造了安井小廚、凍品先生、洪湖誘惑、新柳伍等多品牌矩陣，分別定位雞肉調(diào)理品、川湘菜產(chǎn)品孵化、小龍蝦等；千味央廚打造了御知菜、岑夫子、納百味等；三全食品打造了三全快廚等。（3）爆品突擊，百花齊放。隨著速凍食品行業(yè)的發(fā)展，擁有速凍米面、預(yù)制菜、火鍋料等多品類產(chǎn)品的企業(yè)越來(lái)越多，將單品打造為爆品從而脫穎而出的企業(yè)也不在少數(shù)。（4）頭部企業(yè)仍有市占率提升空間。我們走訪了鄭州最大的速凍食品市場(chǎng)信基市場(chǎng)，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)內(nèi)速凍食品和預(yù)制菜品牌眾多，上市公司只占據(jù)了少量門店，行業(yè)內(nèi)仍存在大量的中小企業(yè)，定位于酒店菜、團(tuán)餐等多種消費(fèi)場(chǎng)景。上市公司安井食品、千味央廚、三全食品等具備強(qiáng)大的研發(fā)能力和渠道能力，目前持續(xù)擴(kuò)張業(yè)務(wù)邊界，中長(zhǎng)期看市占率仍有長(zhǎng)足的提升空間。（5）龍頭尋求第二增長(zhǎng)曲線，賽道之間界限漸弱。作為米面行業(yè)龍頭，三全食品逐步拓展肉類第二增長(zhǎng)曲線，通過(guò)打通進(jìn)口-滾揉-分割-分銷全產(chǎn)業(yè)鏈，攜手國(guó)際肉類巨頭建立原料采購(gòu)優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮品牌優(yōu)勢(shì)，借力全國(guó)化渠道布局，獨(dú)立團(tuán)隊(duì)運(yùn)作、獨(dú)特銷售方式全方位助力客戶增長(zhǎng)。千味央廚素以油條、蒸煎餃等油炸點(diǎn)心見長(zhǎng)，加大蛋撻等烘焙類產(chǎn)品的研發(fā)，伴隨大客戶開拓和定制化拓品，烘焙類產(chǎn)品貢獻(xiàn)著越來(lái)越多的增量。
社融大幅回落，期待政策刺激。央行8月11日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月新增人民幣貸款和社融數(shù)據(jù)的表現(xiàn)大幅低于預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，7月，人民幣貸款增加3459億元，同比少增3498億元；社融規(guī)模增量為5282億元，較上年同期少2703億元；月末M2同比增長(zhǎng)10.7%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個(gè)和1.3個(gè)百分點(diǎn)。7月信貸社融超預(yù)期、超季節(jié)性回落，進(jìn)一步指向當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，本質(zhì)還是內(nèi)生動(dòng)力不強(qiáng)、需求不足、信心不足。一批政策組合拳或?qū)㈥懤m(xù)出臺(tái)。
啤酒：銷量最難時(shí)刻已過(guò)，噸價(jià)和成本持續(xù)超預(yù)期。7月以來(lái)，短期銷量承壓導(dǎo)致啤酒指數(shù)走勢(shì)明顯弱于食品飲料整體。啤酒板塊核心投資邏輯在于高端化帶來(lái)的均價(jià)提升和盈利能力提升。經(jīng)歷今年4月底和7月中的兩次指數(shù)走弱后，7月底以來(lái)指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，我們認(rèn)為大部分關(guān)注短期銷量的資金已經(jīng)撤出，啤酒板塊迎來(lái)價(jià)值洼地。（1）銷量：高基數(shù)+去庫(kù)存+降雨致7月銷量承壓，后續(xù)有望保持平穩(wěn)。根據(jù)草根調(diào)研反饋，2023年7月啤酒公司銷量普遍承壓，主要系去年同期高基數(shù)+去化5-6月渠道庫(kù)存+臺(tái)風(fēng)降雨天氣影響。以上因素均偏短期，7月是行業(yè)銷量表現(xiàn)最困難的時(shí)刻，8-9月銷量有望表現(xiàn)平穩(wěn)，觸底回暖。高基數(shù)：從2022vs2019年疫情前的情況看，僅2022年7月的真實(shí)基數(shù)較高，此后的8-9月產(chǎn)量基本持平疫情前水平。渠道庫(kù)存：2023年1-6月行業(yè)累計(jì)產(chǎn)量對(duì)比2019年同期增長(zhǎng)4.7%，大部分系旺季備貨、半年度考核沖刺等因素，渠道庫(kù)存增加所致。隨著7月渠道庫(kù)存去化，目前行業(yè)庫(kù)存逐步回歸正常水平。天氣：進(jìn)入8月后，北方強(qiáng)降雨有所減弱，氣溫逐步回升，天氣對(duì)啤酒消費(fèi)的負(fù)面因素減弱。（2）成本：2024年澳麥將恢復(fù)進(jìn)口，包材降價(jià)紅利持續(xù)釋放。根據(jù)商務(wù)部，自2023年8月5日起，終止對(duì)原產(chǎn)于澳大利亞的進(jìn)口大麥征收反傾銷稅和反補(bǔ)貼稅。澳麥進(jìn)口價(jià)格相比其他國(guó)家具備一定優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)單獨(dú)考慮澳麥恢復(fù)進(jìn)口將帶來(lái)麥芽成本下降5%-10%，有望帶動(dòng)行業(yè)毛利率提升0.5-0.9個(gè)pct。進(jìn)口大麥價(jià)格目前處于高位，受益于2023H2全球大麥有望豐收+澳麥恢復(fù)進(jìn)口，2024年啤酒公司的麥芽成本同比回落可期。包材方面，鋁價(jià)持續(xù)處于低位，瓦楞紙仍處于環(huán)比繼續(xù)回落的通道中。（3）均價(jià)：場(chǎng)景修復(fù)推動(dòng)均價(jià)走強(qiáng)，重視中報(bào)超預(yù)期催化。2023Q2百威中國(guó)均價(jià)提升7.7%，環(huán)比Q1的3.2%提速明顯，場(chǎng)景修復(fù)推動(dòng)均價(jià)加速提升的邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。8月中報(bào)季，啤酒均價(jià)提升速度有望超預(yù)期，且均價(jià)增速逐季有望持續(xù)提速。
貴州茅臺(tái)：i茅臺(tái)優(yōu)化投放機(jī)制。8月10日起，i茅臺(tái)對(duì)飛天53%vol 100ml貴州茅臺(tái)酒的投放機(jī)制做出優(yōu)
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