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事件：
　　2023年8月10日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5,307.19億元，同比增長6.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤761.73億元，同比增長8.4%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤698.17億元，同比增長4.8%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益3.56億元，同比增長8.2%。
　　業(yè)績持續(xù)健康增長，CHBN四大業(yè)務(wù)全向發(fā)力：
　　公司牢牢把握數(shù)字經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的寶貴機(jī)遇，持續(xù)深化基于規(guī)模的價(jià)值經(jīng)營，推動(dòng)CHBN全向發(fā)力、融合發(fā)展，收入增長延續(xù)良好態(tài)勢，收入結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5,307億元，同比增長6.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤762億元，同比增長8.4%，盈利能力繼續(xù)保持國際一流運(yùn)營商領(lǐng)先水平。資本開支為814億元。
　　1）個(gè)人市場：上半年個(gè)人市場收入達(dá)2,594億元，同比增長1.3%；移動(dòng)客戶9.85億戶，凈增1,038萬戶，其中5G套餐客戶達(dá)到7.22億戶，凈增1.08億戶。移動(dòng)ARPU為人民幣52.4元，持續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先。
　　2）家庭市場：上半年家庭市場收入達(dá)649億元，同比增長9.3%；家庭寬帶客戶達(dá)到2.55億戶，凈增1,115萬戶，行業(yè)領(lǐng)先。千兆家庭寬帶客戶規(guī)模到達(dá)6,036萬戶，滲透率達(dá)到23.7%，家庭客戶綜合ARPU達(dá)到人民幣43.3元。
　　3）政企市場：上半年，政企市場收入達(dá)1,044億元，同比增長14.6%。政企客戶數(shù)達(dá)到2,430萬家，凈增110萬家。移動(dòng)云收入達(dá)422億元，同比增長80.5%，其中IaaS收入份額排名top3，自有IaaS+PaaS收入增速超100%。
　　4）新興市場：上半年新興市場收入達(dá)235億元，同比增長18.4%。年國際業(yè)務(wù)收入達(dá)101億元，同比增長25.9%；數(shù)字內(nèi)容收入達(dá)到人民幣130億元，同比增長12.5%，云游戲全場景月活躍客戶達(dá)到1.2億戶，用戶規(guī)模行業(yè)第一。
　　派息率高，科創(chuàng)實(shí)力不斷增強(qiáng)
　　根據(jù)公司半年報(bào)，公司充分考慮盈利能力、現(xiàn)金流狀況及未來發(fā)展需要，決定2023年中期派息每股2.43港元，同比增長10.5%（A金額為每股人民幣2.2247元）。2023年全年以現(xiàn)金方式分配的利潤提升至當(dāng)年公司股東應(yīng)占利潤的70%以上，持續(xù)為股東創(chuàng)造更大價(jià)值。公司科創(chuàng)實(shí)力不斷增強(qiáng)，健全“一體五環(huán)”12科技創(chuàng)新布局，強(qiáng)化創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)人才引領(lǐng)。持續(xù)引領(lǐng)5G-A技術(shù)，R18標(biāo)準(zhǔn)立項(xiàng)數(shù)位居全球運(yùn)營商首位；突破算網(wǎng)能力一體化編排、智能化調(diào)度等關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)；前瞻布局6G研發(fā)，提出系統(tǒng)性6G網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)，聯(lián)合發(fā)布10余個(gè)原型技術(shù)樣機(jī)。
　　數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展成績斐然，算力網(wǎng)絡(luò)發(fā)展持續(xù)引領(lǐng)
　　公司加快推動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新向“連接+算力+能力”融合轉(zhuǎn)變，數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展成績斐然。上半年數(shù)字化轉(zhuǎn)型實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1,326億元，同比增長19.6%，收入對主營業(yè)務(wù)收入增量貢獻(xiàn)達(dá)到84.1%，是公司收入增長的第一引擎。其中，行業(yè)數(shù)字化方面，DICT收入同比增長24.9%達(dá)602億元。個(gè)人和家庭數(shù)字化方面，權(quán)益收入同比增長23.0%達(dá)102億元；智慧家庭增值業(yè)務(wù)收入同比增長21.4%達(dá)173億元。公司加快算力服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，對外可用IDC機(jī)架達(dá)到47.8萬架，凈增1.1萬架，累計(jì)投產(chǎn)算力服務(wù)器超80.4萬臺，凈增超9.1萬臺，算力規(guī)模達(dá)到9.4 EFLOPS。算力服務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，公司自主研發(fā)算網(wǎng)大腦、算力并網(wǎng)平臺，算網(wǎng)大腦首批通過信通院算網(wǎng)大腦算網(wǎng)自智能力認(rèn)證，落地多個(gè)算力并網(wǎng)項(xiàng)目，納管10余家廠商算力，并面向公眾市場，推出“3+2+1”10算力終端產(chǎn)品體系。隨著5G、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能等新一代信息技術(shù)快速發(fā)展，未來相關(guān)業(yè)務(wù)有望持續(xù)推動(dòng)公司發(fā)展。
　　投資建議：
　　公司深耕重點(diǎn)細(xì)分市場，夯實(shí)規(guī)模根基，加快投入面向5G、算力網(wǎng)絡(luò)、能力中臺為重點(diǎn)的新型信息基礎(chǔ)設(shè)施，業(yè)績有望持續(xù)增長。我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的營業(yè)收入分別為10343.1/11309.2/12264.2億元，歸母凈利潤分別為1406.8/1571.7/1733.8億元，對應(yīng)EPS分別為6.58/7.35/8.11元。我們給予公司2024年15.5倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)113.93元，維持“買入-A”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI發(fā)展不及預(yù)期；DICT業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)形勢風(fēng)險(xiǎn)。