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事件：8月9日，分眾傳媒發(fā)布1H23財(cái)報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收55.2億元（YoY+13.7%）；實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)22.0億元，對(duì)應(yīng)毛利率63.9%，YoY+5pct；歸母凈利潤(rùn)22.3億元（YoY+59.0%），位于業(yè)績(jī)預(yù)告中上部（21.5-22.8億元），業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)系公司服務(wù)能力和運(yùn)營(yíng)效率提升。單季度看，23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.4億元（YoY+53.8%），歸母凈利潤(rùn)12.9億元（YoY+171.8%），業(yè)績(jī)修復(fù)程度較好。
　　點(diǎn)評(píng)：廣告行業(yè)波動(dòng)中回暖，分眾收入增長(zhǎng)維持韌性。根據(jù)CTR數(shù)據(jù)，23H1電梯LCD廣告花費(fèi)同比上漲19.9%，電梯海報(bào)花費(fèi)同比上漲17.5%。受益于線下廣告修復(fù)，分眾收入增長(zhǎng)維持一定韌性：1）分業(yè)務(wù)看，公司1H23樓宇媒體收入51.33億元（YoY+15.2%），影院媒體收入3.76億元（YoY-3.8%），其他媒體及其他收入0.07億元（YoY+30.8%）。2）分客戶看，樓宇媒體及其他業(yè)務(wù)中日用消費(fèi)品、互聯(lián)網(wǎng)、房產(chǎn)家居行業(yè)占據(jù)前三，收入分別為31.5/6.1/2.1億元，同比變動(dòng)32.5%/-7.9%/-44.9%，互聯(lián)網(wǎng)客戶廣告投放下滑趨勢(shì)有所緩解，日用消費(fèi)品廣告投放保持較強(qiáng)增長(zhǎng)。
　　公司持續(xù)拓展優(yōu)質(zhì)點(diǎn)位并提升刊例價(jià)。1）布局國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)點(diǎn)位：截至23年7月31日，公司電梯電視自營(yíng)設(shè)備約89.2萬(wàn)臺(tái)（包括境外子公司的媒體設(shè)備約12萬(wàn)臺(tái)），其中一、二、三線城市較22年底分別增長(zhǎng)8.7%/9.1%/3.8%；電梯海報(bào)媒體自營(yíng)設(shè)備約154.7萬(wàn)個(gè)，其中一二三線城市較22年底變動(dòng)+2.4%/+0.8%/-1.5%；影院媒體合作影院1827家，約1.3萬(wàn)個(gè)影廳。2）海外點(diǎn)位增長(zhǎng)較快，持續(xù)推進(jìn)海外業(yè)務(wù)布局：截至7月31日，公司海外業(yè)務(wù)已覆蓋韓國(guó)、印度尼西亞、泰國(guó)、新加坡、馬來(lái)西亞和越南等國(guó)的70多個(gè)主要城市；境外自營(yíng)媒體點(diǎn)位增速較快，截至7月31日，公司擁有境外媒體數(shù)量約12萬(wàn)臺(tái)，同比增加12.1%。3）提升刊例價(jià)：7月9日，公司在互動(dòng)平臺(tái)表示，電梯電視媒體、電梯海報(bào)媒體、電梯智能屏三種媒體的刊例價(jià)格自23年7月起調(diào)整，三種媒體的刊例價(jià)漲幅均在10%。
　　持續(xù)推進(jìn)新技術(shù)，布局AI大模型助力公司提升服務(wù)能力和運(yùn)營(yíng)效率。1）7月11日，公司在互動(dòng)平臺(tái)上表示已完成部署營(yíng)銷垂類大模型，進(jìn)入持續(xù)的微調(diào)和迭代階段。公司擁有高質(zhì)量營(yíng)銷數(shù)據(jù)和人工標(biāo)注反饋數(shù)據(jù)，可依托大模型提供廣告創(chuàng)意生成、廣告策略制定、廣告投放優(yōu)化、廣告數(shù)據(jù)分析等優(yōu)質(zhì)行業(yè)營(yíng)銷方案，進(jìn)而為更多的廣告主帶來(lái)價(jià)值。2）據(jù)中報(bào)，公司已實(shí)現(xiàn)云端在線推送、遠(yuǎn)程在線監(jiān)控屏幕的播放狀態(tài)等功能，并結(jié)合大數(shù)據(jù)協(xié)助客戶實(shí)現(xiàn)廣告的精準(zhǔn)投放。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司進(jìn)一步獲取優(yōu)勢(shì)點(diǎn)位，但考慮到社零增速修復(fù)較為緩慢，廣告主預(yù)期和需求改善仍需時(shí)間，小幅下調(diào)23-25年?duì)I收預(yù)測(cè)至127.9/147.4/159.6億元（較上次預(yù)測(cè)-3%/-3%/-5%）；考慮到公司自身經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)提升，小幅上調(diào)23-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至50.1/60.2/68.7億元（較上次預(yù)測(cè)+10%/+3%/+2%）?？紤]梯媒行業(yè)仍在增長(zhǎng)的市場(chǎng)價(jià)值、公司媒介資源和客戶資源壁壘強(qiáng)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情持續(xù)影響業(yè)務(wù)開(kāi)展，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇。