>> 國海證券-分眾傳媒(002027)2023H1中報點評：2023H1業(yè)績符合預期，關注影院業(yè)務表現(xiàn)-230811
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
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| 687KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊仁文,姚蕾,方博云 |
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事件:
公司公告2023H1業(yè)績，營收55.2億元，YOY+13.7%，歸母凈利22.3億元，YOY+59.0%，扣非歸母凈利19.7億元，YOY+82.6%。
投資要點：
廣告市場回暖，2023H1業(yè)績穩(wěn)健復蘇：
2023Q1/Q2營收為25.7/29.4億元，YOY-12.4%/+53.8%；歸母凈利9.4/12.9億元，YOY+1.3%/+171.8%。2023Q1/Q2毛利率為61.8%/65.8%，Q2同比提升13.6pct。根據(jù)CTR，2023H1廣告大盤花費YOY+4.8%，1-6月YOY分別為-2.3%/-11.9%/+0.2%/+15.1%/+21.4%/+8.9%，3月起轉正。
（1）樓宇媒體毛利率改善：2023H1樓宇媒體營收51.3億元，YOY+15.2%，毛利率64.0%，較2022H1提升5.4pct。根據(jù)CTR，2023H1電梯LCD廣告花費YOY+19.9%，1-6月均保持10%以上增速。公司7月起上調(diào)媒體刊例價，漲幅10%，顯示較好的市場需求。
?。?）影院毛利率表現(xiàn)良好，暑期檔有望支撐影院業(yè)務持續(xù)復蘇：2023H1影院營收3.8億元，YOY-3.8%，占整體營收的6.8%。不考慮其他業(yè)務，我們測算2023H1影院毛利率約62.8%（2019H1/2022H1為34.6%/62.4%），較疫情前大幅提升，推測為租金確認模式調(diào)整。根據(jù)貓眼，2023Q1/Q2票房158.6/104.1億元，YOY+13.5%/+225.1%；7月較2019年同期增長51.4%，暑期檔有望創(chuàng)歷史新高，全年票房恢復超預期，利好影院廣告業(yè)務。
資源持續(xù)優(yōu)化，向一二線城市/海外集中，成本費用控制較好：
（1）2023H1營業(yè)成本為19.9億元，YOY-0.1%，控制良好。截至2023年7月末，公司生活圈媒體網(wǎng)絡覆蓋國內(nèi)約300個城市以及中國香港、韓國、印度尼西亞等地區(qū)的70多個主要城市。截至2023年7月末，電梯電視自營媒體約89.2萬臺，較2022年末增加7.4萬臺，主要為一二線城市和海外，分別較2022年末增加5.9/1.3萬臺；電梯海報自營媒體154.7萬個，較2022年末增加1.6萬個，其中一二線城市增加1.7萬個。
（2）2023H1期間費用率22.0%，同比下降2.3pct；2023Q1/Q2期間費用率為22.5%/20.5%，同比下降0.4/3.8pct，其中2023Q1/Q2管理費用率同比下降1.1/3.0pct。截至2023H1末，應收賬款15.8億元，較2022年末（14.7億元）有小幅增加。
廣告主結構持續(xù)優(yōu)化，消費類廣告主占比持續(xù)提升：
（1）日用消費品：2023H1營收31.5億元，YOY+32.5%，占比57.2%，同比提升8.1pct。根據(jù)CTR，2023H1食品/飲料/藥品類在電梯LCD媒體投放花費較2022H1同比增長明顯，分別+27.9%/29.8%/76.9%，因此推測公司食品/飲料/藥品類增長明顯。
?。?）互聯(lián)網(wǎng)：由于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)公司瘦身及降本增效，2023H1營收6.1億元，YOY-7.9%，營收占比11.0%，較2022H1下降2.6pct。
（ 3 ）其他：2023H1休閑娛樂/交通類營收3.0/3.6億元，YOY+28.9%/+28.6%，占比較2022H1提升0.7/0.8pct。
AI賦能數(shù)字化、智能化營銷：
公司持續(xù)深耕數(shù)字化、智能化營銷，主要集中在云端推送、屏幕物聯(lián)網(wǎng)化、大數(shù)據(jù)分析等方向。7月，公司宣布營銷垂類大模型完成部署，深度廣度挖掘歷史廣告數(shù)據(jù)，精心構造獨有的高質量數(shù)據(jù)集和合理的人工標注反饋數(shù)據(jù)，并持續(xù)迭代和優(yōu)化?；贏I驅動的全新行業(yè)解決方案，將豐富廣告創(chuàng)意生成、策略制定、投放優(yōu)化、數(shù)據(jù)分析等多方面綜合能力。
盈利預測和投資評級：我們看好公司在消費品/商業(yè)服務/房產(chǎn)家居/娛樂休閑/金融等行業(yè)滲透率的提升空間及互聯(lián)網(wǎng)/汽車等行業(yè)的恢復空間，看好公司作為線下品牌廣告的長期價值以及海外空間。我們預計2023-2025年歸母凈利潤分別為50.2/61.4/70.3億元，對應EPS為0.35/0.43/0.49元，PE為21.3/17.5/15.2X，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟、廣告行業(yè)不景氣、海外擴張不及預期、行業(yè)競爭加劇、疫情反復、票房不達預期、應收壞賬、核心人才流失、智能屏廣告主開發(fā)不及預期、估值中樞下移、投資標的經(jīng)營、輿情等風險。
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