>> 申萬宏源-分眾傳媒(002027)消費品韌性強，盈利能力持續(xù)提升-230810
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
大小： |
771KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林起賢,任夢妮 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司公告2023年中報。（1）2023年上半年，公司實現(xiàn)收入55.17億元，同比增長13.69%，實現(xiàn)歸母凈利潤22.31億元，同比增長59.00%。（2）其中23Q2，公司實現(xiàn)收入29.42億元，同比增長53.79%，歸母凈利潤12.90億元，同比增長171.80%，扣非歸母凈利潤11.72億元，同比增長336.68%。
投資要點：
需求端，消費廣告主復蘇較快，汽車廣告主增速快。根據(jù)財報，2023年上半年日用消費品廣告主投放33.4億元，同比增長29.7%，占比61%，體現(xiàn)較強韌性。交通廣告主投放4.69億元，同比增長47.2%，我們認為新能源車投放增速快?；ヂ?lián)網(wǎng)廣告主投放6.09億元，同比下滑14.1%，我們認為新經(jīng)濟移動應用類如招聘等投放下滑。
降本增效，盈利能力提升，23Q2銷售凈利潤率43.47%。截至2023年7月31日，公司生活圈媒體網(wǎng)絡覆蓋國內約300個城市、香港特別行政區(qū)以及韓國、印度尼西亞、泰國、新加坡、馬來西亞和越南等國的70多個主要城市，點位數(shù)量合計282.2萬，較2022年底增長4.9%。23H1，樓宇媒體毛利率63.97%，在點位擴張基礎上毛利率同比提升5.36pct，主要是營業(yè)成本持續(xù)優(yōu)化，運營效率提升。費用端，23Q2管理費用率2.8%，同比-3.0pct，環(huán)比-2.1pct，從細分科目看主要是管理人員薪酬下降。宏觀環(huán)境改善后，信用資產(chǎn)預期損失率下降，信用資產(chǎn)損失23Q2有轉回0.57億。另外23Q2有1.25億投資收益和0.47億其他收益。
營銷垂類大模型已完成部署，有望為更多廣告主賦能。根據(jù)財報，公司營銷垂類大模型已完成部署，正持續(xù)微調和迭代。通過對歷史廣告數(shù)據(jù)的深度挖掘，該模型精心構造獨有的高質量數(shù)據(jù)集和合理的人工標注反饋數(shù)據(jù)，并能夠在實際場景中持續(xù)迭代和優(yōu)化，持續(xù)提升其能力。基于AI驅動的全新行業(yè)解決方案，有望提升公司在廣告創(chuàng)意生成、廣告策略制定、廣告投放優(yōu)化、廣告數(shù)據(jù)分析等多方面的綜合能力，賦能更多廣告主。
投資分析意見：維持“買入”評級。公司的盈利能力和管理效率均有所提升?？紤]宏觀復蘇相對較緩，我們下調公司2023-2025年收入預期至126.68億元、149.67億元及173.80億元（原預測129.64億元、153.00億元及174.92億元），考慮公司降本增效利潤率提升，我們上調歸母凈利潤預期至50.91億元、61.98億元及73.70億元（原預測49.03億元、61.53億元及70.07億元）。對應PE21倍、17倍及15倍。維持“買入”評級。
風險提示：新技術導致媒介價值下降風險；消費復蘇節(jié)奏不及預期；競爭格局變化風險。
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