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23年H1凈利22.31億元，符合業(yè)績(jī)預(yù)告
　　公司發(fā)布半年報(bào)，23年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收55.17億元（yoy+13.69%），歸母凈利22.31億元（yoy+59%），業(yè)績(jī)位于預(yù)告中部偏上區(qū)間（21.5-22.8億元）?？鄯莾衾?9.72億元（yoy+82.62%）。其中Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.42億元（yoy+53.79%，qoq+14.25%），歸母凈利12.9億元（yoy+171.8%，qoq+37%）。我們維持23-25年凈利50.49/63/70.96億元，對(duì)應(yīng)EPS0.35/0.44/0.49元。公司為廣告媒體龍頭，采用歷史估值法，公司18H2至今歷史PE估值約在12X-49X之間，平均估值約25X。考慮當(dāng)前仍在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期，我們給予23年24XPE，目標(biāo)價(jià)8.4元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　23H1業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主因行業(yè)回暖+資源優(yōu)勢(shì)+成本控制得力
　　23H1業(yè)績(jī)上漲主要因23年以來(lái)廣告行業(yè)回暖以及公司媒體資源優(yōu)勢(shì)豐富，成本項(xiàng)管控得力。其中，樓宇媒體業(yè)務(wù)營(yíng)收51.33億元，同升15.21%；影院媒體業(yè)務(wù)營(yíng)收3.8億元，同降3.8%，據(jù)貓眼專業(yè)版23H1我國(guó)電影票房同增約53%，公司影院媒體營(yíng)收下滑，主因Q1時(shí)廣告主仍在觀察電影行業(yè)恢復(fù)趨勢(shì)，投放有一定滯后性，Q2已基本恢復(fù)；毛利率63.94%，較22年同期上升約5pct，主要因公司成本控制較好，營(yíng)收回暖后經(jīng)營(yíng)杠桿釋放。銷售費(fèi)用率18.6%，同比基本穩(wěn)定；管理費(fèi)用率3.8%，同比下降約2.1pct，主因22年同期員工優(yōu)化，增加一次性補(bǔ)償費(fèi)用。
　　點(diǎn)位規(guī)模持續(xù)提升，海外點(diǎn)位增長(zhǎng)較快；消費(fèi)品客戶營(yíng)收占比持續(xù)提升
　　至23年7月31日，公司樓宇媒體業(yè)務(wù)總點(diǎn)位282.2萬(wàn)個(gè)，較22年底的269萬(wàn)個(gè)上漲4.9%，規(guī)模持續(xù)提升。具體看：電梯電視自營(yíng)媒體中，一二三線城市及境外點(diǎn)位分別增長(zhǎng)8.7%/9.1%/3.8%/12.1%；電梯海報(bào)自營(yíng)媒體中，一二線城市增長(zhǎng)2.4%/0.8%，三線城市下降1.5%，境外點(diǎn)位增長(zhǎng)50%。公司境外點(diǎn)位雖規(guī)模仍較?。ㄖ?月底，電梯電視/海報(bào)媒體分為12/0.6萬(wàn)個(gè)），但增長(zhǎng)明顯，顯示出海外業(yè)務(wù)良好發(fā)展態(tài)勢(shì)；客戶結(jié)構(gòu)上保持多元化，23H1樓宇業(yè)務(wù)中，消費(fèi)品營(yíng)收占比57.18%，仍為第一大客戶類型，占比較22年同期增加8.13pct；互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)收占比11.04%，同降2.59pct。
　　經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)向好，期待經(jīng)營(yíng)杠桿繼續(xù)釋放，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司基本面優(yōu)質(zhì)，經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)向好，毛利率提升，期待隨營(yíng)收回暖經(jīng)營(yíng)杠桿繼續(xù)釋放。我們維持23-25年歸母凈利預(yù)期50.49/63/70.96億元，對(duì)應(yīng)EPS0.35/0.44/0.49元。公司為廣告媒體龍頭，我們采用歷史估值法，公司18H2至今歷史PE估值約在12X-49X之間，平均估值約25X。考慮當(dāng)前仍在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期，我們給予23年24XPE，目標(biāo)價(jià)8.4元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期、客戶拓展不及預(yù)期。