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事件：分眾傳媒披露2023年半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收55.17億元，同比增長(zhǎng)13.69%；歸母凈利22.31億元，同比增長(zhǎng)59.0%；歸母扣非凈利19.72億元，同比增長(zhǎng)82.62%。單季度看，23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.42億元YoY/QoQ+53.79%/14.27%；歸母凈利12.90億元，YoY/QoQ+171.80%/37.08%；歸母扣非凈利11.72億元，YoY/QoQ+336.68%/46.54%，業(yè)績(jī)同比環(huán)比均強(qiáng)勁修復(fù)。23H1，樓宇媒體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.33億元，同比增長(zhǎng)15.21%；影院媒體營(yíng)收3.76億元，同比下滑3.80%。
　　快消廣告主韌性強(qiáng)，梯媒及其他媒體營(yíng)收分廣告主看，23H1快消實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.55億元，同比增長(zhǎng)32.54%，占比進(jìn)一步提升，頭部廣告主韌性較強(qiáng)，隨著快消廣告主的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健修復(fù)，有望推動(dòng)分眾收入的持續(xù)增長(zhǎng)。其他廣告主中，娛樂(lè)及休閑、交通類上半年錄得增長(zhǎng)。海外市場(chǎng)持續(xù)布局，截至2023/7/31，公司的生活圈媒體網(wǎng)絡(luò)覆蓋國(guó)內(nèi)約300個(gè)城市、香港特別行政區(qū)以及韓國(guó)、印度尼西亞、泰國(guó)、新加坡、馬來(lái)西亞和越南等國(guó)的70多個(gè)主要城市。
　　公司積極擁抱AI，營(yíng)銷垂類大模型已完成部署，正持續(xù)微調(diào)和迭代，有望賦能更多中小廣告主，打開新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)曲線。我們預(yù)計(jì)隨著刺激消費(fèi)的政策推進(jìn)落地，營(yíng)銷行業(yè)環(huán)比預(yù)計(jì)仍有修復(fù)，分眾需求總體向好，提價(jià)穩(wěn)步推進(jìn)，高經(jīng)營(yíng)杠桿下業(yè)績(jī)彈性大。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司23-24年?duì)I收分別為123.58、148.85億元，歸母凈利分別為48.77、62.76億元。公司當(dāng)前梯媒成本較為剛性，經(jīng)營(yíng)杠桿較大。隨著23年宏觀經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)逐步復(fù)蘇，重回“快消品拓展邏輯”?？紤]絕對(duì)估值，我們認(rèn)為分眾傳媒的合理價(jià)值為8.27元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣；廣告市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；回款不及預(yù)期。