>> 招商證券-分眾傳媒(002027)梯媒龍頭業(yè)績韌性強(qiáng)，影院媒體修復(fù)可期-230810
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
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| 351KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
顧佳,謝笑妍 |
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分眾傳媒發(fā)布2023年半年度報告，公司2023年上半年收入55.17億元，同比增長13.69%；歸母凈利潤22.31億元，同比增長59.00%
公司作為梯媒龍頭體現(xiàn)出了強(qiáng)業(yè)績韌性：2023H1公司營業(yè)成本同比-0.10%，單點(diǎn)位成本同比-5.66%，成本控制結(jié)合廣告投放恢復(fù)，公司毛利率同比+4.98pct至63.94%。單Q2，公司實現(xiàn)營收29.42億元，同比+53.79%，環(huán)比+14.27%，歸母凈利潤12.90億元，同比+171.80%，環(huán)比+37.08%，或與銷售及管理費(fèi)用率同比下降以及廣告主投放增長有關(guān)。隨著二季度投放需求回暖，公司的電梯電視媒體網(wǎng)絡(luò)、電梯海報、電梯智能屏三種媒體的刊例價自2023年7月起調(diào)整，且三種媒體的刊例價漲幅均在10%，奠定下半年增長基礎(chǔ)。此外，公司營銷垂類大模型已完成部署，有望為更多的廣告主賦能。
日用消費(fèi)品客戶強(qiáng)韌性支撐業(yè)績修復(fù)，建議關(guān)注交通行業(yè)增量投放及影院恢復(fù)彈性。2023年上半年，樓宇媒體貢獻(xiàn)收入51.3億元，同比增長15%，來自日用消費(fèi)品的占比已經(jīng)達(dá)到57.18%，絕對金額同比增長32.54%；娛樂及休閑還有交通均出現(xiàn)顯著增長，分別增長28.89%/28.63%；互聯(lián)網(wǎng)同比下滑7.9%，房產(chǎn)家居同比下滑44.87%。截至2023年7月，公司已與嵐圖、飛凡、林肯、小鵬、比亞迪等品牌建立合作關(guān)系，交通行業(yè)帶來的業(yè)績增量不可忽視。此外，影院媒體貢獻(xiàn)收入有望迎來轉(zhuǎn)折，本次暑期檔表現(xiàn)極為強(qiáng)勢：《消失的她》《孤注一擲》等影片屢屢超預(yù)期，公司目前合作影院1,827家(截至2023年3月末為1,680家)，1.3萬個影廳(截至2023年3月末為1.2萬個影廳)，預(yù)期隨著票房回暖影院廣告業(yè)務(wù)也將持續(xù)供給業(yè)績增量。
點(diǎn)位數(shù)擴(kuò)張有序，城線分布持續(xù)優(yōu)化。截止2023年7月底，公司電梯電視媒體設(shè)備合計約944萬臺，22年底至今+8.8%，從點(diǎn)位上看，公司一二線城市擴(kuò)張幅度較大，一線城市自營電梯電視設(shè)備為22.5萬臺，22年底至今+8.7%，二線城市為49.2萬臺，22年底至今+9.1%，三線城市為5.5萬臺，22年底至今+3.8%，海外為12萬臺，22年底至今+12.1%。公司電梯海報媒體設(shè)備合計約187.8萬個，其中自營設(shè)備22年底至今+1.0%。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級?？紤]到公司刊例價提升落地，且需求顯著回暖，預(yù)估2023/2024/2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤50.9/60.0/67.6億元，對應(yīng)21.1/17.9/15.8倍估值，低于行業(yè)平均水平，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：海外擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險、競爭風(fēng)險、廣告主投放不及預(yù)期風(fēng)險
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