>> 德邦證券-分眾傳媒(002027)23Q2財報點評：強勢復(fù)蘇，靜待風(fēng)來-230811
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬笑 |
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事件：半年報業(yè)績顯示出強alpha。公司發(fā)布2023年半年度報告，23H1實現(xiàn)收入55億元，同比+14%，環(huán)比+21%；實現(xiàn)毛利率63.9%，同比+5pct，環(huán)比+3.4pct；實現(xiàn)歸母凈利潤22億元，同比+59%，環(huán)比+61%，落在前期預(yù)告區(qū)間之中。單季度來看，23Q2公司實現(xiàn)收入29億元，同比+54%，環(huán)比+14%；實現(xiàn)毛利率65.8%，同比+13.6pct，環(huán)比+4.0pct；實現(xiàn)歸母凈利潤13億元，同比+172%，環(huán)比+37%。值得一提的是，根據(jù)CTR，23H1國內(nèi)廣告市場同比上漲4.8%，分眾具有顯著的alpha。
點位資源：重啟擴展逐步提速，結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)。截止7月31日，公司合計擁有點位282萬，較年初增長4.9%，對比去年同期（-0.3%）轉(zhuǎn)正，點位重啟擴張，并在逐步提速（3月末比年初增長了1%，而7月末比3月末增長了4%）。此外，結(jié)構(gòu)上的優(yōu)化也在持續(xù)。我們于深度報告中曾經(jīng)分析過，對低線城市點位的自營，實際上是較為低效的，尤其是框架點位。2023年的前七個月，公司三線及以下城市的自營電梯電視媒體和海報媒體數(shù)量，分別增長3.8%和下降1.5%，均低于大盤；而參股的電梯海報媒體數(shù)量，卻增長13.7%，增速拔群。我們認為這或許反映了公司在逐步用參股、加盟這樣的方式，保持媒體覆蓋人群體量的同時，優(yōu)化運營效率。此外，一二線城市的電梯電視媒體分別增長8.7%和9.1%，我們預(yù)計主要來自于智能屏的貢獻，有望進一步為公司吸納一二線城市中小廣告主。
品牌向廣告預(yù)算占比或回升，有望賦予公司一定時間內(nèi)持續(xù)性alpha。分行業(yè)看，日用消費品行業(yè)在低基數(shù)下同比增長30%，23H1實現(xiàn)收入33億元，基本已經(jīng)持平21H2收入35億元的高位；汽車交通、娛樂與休閑行業(yè)分別同比增長47%、23%反映上半年的高景氣度。此外，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)行業(yè)同比下滑收窄至14%。根據(jù)CTR，飲料、食品等快消品行業(yè)在23H1保持著較大的投放量，并且顯著的增加了在線下廣告渠道的投放。我們認為一定程度上，或反映了疫情期間線下廣告渠道投放的受影響、線上廣告渠道流量端增長已經(jīng)長期放緩，且已經(jīng)被充分挖掘后，疫情結(jié)束后廣告主品牌向廣告預(yù)算占比回升的趨勢，有望賦予公司一定時間內(nèi)持續(xù)性alpha。
盈利預(yù)測與投資建議：根據(jù)本季度的經(jīng)營情況，略微調(diào)整公司23-25年收入預(yù)期至126/149/174億元，同比增長34%/18%/17%；歸母凈利潤預(yù)期至48/59/73億元，同比增長73%/23%/23%。我們看好隨著宏觀經(jīng)濟進一步恢復(fù)、AI模型的后續(xù)上線運行、海外業(yè)務(wù)的進一步擴展所給予公司的增長彈性和發(fā)展空間，維持對于公司的“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險；廣告主需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險；海外拓展進度不及預(yù)期風(fēng)險。
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