>> 東方證券-分眾傳媒(002027)2023中報點評：流量穩(wěn)固疊加品效升級，充分反映線下流量復蘇-230814
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
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| 345KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
項雯倩,李雨琪,吳叢露 |
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核心觀點
【事件】公司披露23財年中報：23H1收入55.17億元（yoy+13.69%）；歸母凈利潤22.31億元（yoy+59.0%）；其中23Q2收入29.42億元(yoy+53.79%)，歸母凈利潤12.9億元(yoy+171.8%)，扣非凈利潤11.72億元(yoy+336.68%)。
樓宇和院線共同貢獻Q2彈性。23H1收入同比增長13.69%，拆分來看，23Q1/Q2分別-12.4%/53.8%。結(jié)構(gòu)上23H1樓宇/院線yoy+15.2%/-3.8%，22Q2疫情影響低基數(shù)下，預(yù)計樓宇復蘇更為顯著?？齼r順利提價，反映暑期以來需求持續(xù)向好。同時院線觀影人次在暑期檔持續(xù)呈現(xiàn)亮眼表現(xiàn)，預(yù)計下半年院線廣告市場需求有望得到釋放。
消費品和新能源賽道，公司線下流量價值持續(xù)兌現(xiàn)。行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，日用消費品/互聯(lián)網(wǎng)/交通/商業(yè)及服務(wù)/娛樂及休閑/房產(chǎn)家居/通訊23H1收入增速yoy+30%/-14%/47%/-7%/23%/-45%/-4%，消費品中飲料和藥品增長比較強勢，交通品類中新能源汽車占比提升，增長達到70%，平臺價值持續(xù)兌現(xiàn)。互聯(lián)網(wǎng)受行業(yè)降本增效影響有所下降，但是降幅已經(jīng)收窄，結(jié)構(gòu)上中小平臺下降較多，阿里同比增長27%，占互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)57.6%，協(xié)同效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)。
規(guī)模效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，AI有望加速賦能。截止23年7月，點位較22年末增長5%，一二線和海外點位增長較多。23H1點位成本同比口徑反映22年以來的降本增效的成果。23Q2成本端環(huán)比較為穩(wěn)定，收入修復下，單點成本環(huán)比有所提升，23Q2毛利率已經(jīng)修復到21Q2。銷售費用率環(huán)比持平，管理費用率環(huán)比下降較多（體現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)）。在技術(shù)投入方面，一方面與阿里的數(shù)據(jù)合作持續(xù)深入，品效加強融合，另外公司已經(jīng)與智譜合作垂直大模型，在中大型客戶服務(wù)質(zhì)量和小客戶自助投放方面有望加速落地。
盈利預(yù)測與投資建議
23上半年線下活動顯著修復，線上流量紅利放緩，同時自身不斷加強數(shù)字化能力提升，品效結(jié)合能力行業(yè)突出，預(yù)計持續(xù)獲取市場份額，我們維持此前23-25年收入預(yù)測分別為126.9/148.4/164.3億元，歸母凈利潤為48.12/62.11/69.92億元，參考可比公司估值水平，維持23年24倍PE，目標價8.00元/股，維持“買入”評級。
風險提示
AI應(yīng)用不及預(yù)期；消費品廣告主投放意愿不及預(yù)期；
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