>> 中信建投-科大訊飛(002230)大模型賦能C端硬件驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)，修訂股權(quán)激勵(lì)彰顯決心-230813
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
于芳博,甘洋科 |
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核心觀點(diǎn)
公司發(fā)布2023半年度業(yè)績(jī)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.4億，同比下降2.3%，歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為7357萬(wàn)元，同比下降73.54%。單Q2來(lái)看，公司Q2營(yíng)收49.5億，同比增長(zhǎng)9.7%，環(huán)比增長(zhǎng)71.5%，相比Q1顯著改善。星火大模型持續(xù)迭代，能力快速提升，星火大模型率先賦能教育、辦公、汽車(chē)、數(shù)字員工四大領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)原有業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的不斷提升，星火認(rèn)知大模型發(fā)布后，2023年5月～6月，C端硬件GMV分別增長(zhǎng)136%和217%創(chuàng)歷史新高，在星火大模型加持下，我們預(yù)計(jì)公司的整體經(jīng)營(yíng)質(zhì)量將不斷提高。公司修訂2021年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，將大模型算力底座的國(guó)產(chǎn)自主可控和大模型的技術(shù)先進(jìn)性納入考核范疇，體現(xiàn)了公司對(duì)于將星火認(rèn)知大模型打造為國(guó)內(nèi)一流大模型的決心和信心。
事件
公司發(fā)布2023半年度業(yè)績(jī)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.4億，同比下降2.2%，歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為7357萬(wàn)元，同比下降73.54%；扣非凈利潤(rùn)為-3.04億，較上年同期減少約5.83億元。
簡(jiǎn)評(píng)
公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)，基本面溫和轉(zhuǎn)暖。根據(jù)公司2023年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.4億，同比下降2.3%，歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為7357萬(wàn)元，同比下降73.54%。單Q2來(lái)看，公司Q2營(yíng)收49.5億，同比增長(zhǎng)9.7%，環(huán)比增長(zhǎng)71.5%；歸母凈利潤(rùn)1.31億元，同比下降21.4%。Q2經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.40億元，較去年同期增加逾5.75億元。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)情況環(huán)比顯著改善，C端業(yè)務(wù)拉動(dòng)下，Q2單季度營(yíng)業(yè)收入、毛利、經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流均實(shí)現(xiàn)正向好轉(zhuǎn)。受疫情帶來(lái)的簽單交付延遲、星火大模型的研發(fā)投入、美國(guó)制裁施壓等因素的影響，利潤(rùn)端短期承壓。
大模型賦能原有業(yè)務(wù)不斷提升競(jìng)爭(zhēng)力，助力公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。星火大模型自發(fā)布以來(lái)持續(xù)迭代，處于國(guó)內(nèi)大模型第一梯隊(duì)，星火大模型采用1+N產(chǎn)業(yè)應(yīng)用模式，將率先賦能教育、辦公、汽車(chē)、數(shù)字員工四大領(lǐng)域。星火大模型為AI學(xué)習(xí)機(jī)帶來(lái)中英文作文輔導(dǎo)、口語(yǔ)評(píng)測(cè)、分層學(xué)習(xí)方案推薦，在辦公領(lǐng)域，訊飛聽(tīng)見(jiàn)實(shí)現(xiàn)錄音一鍵成稿，訊飛辦公本實(shí)現(xiàn)自動(dòng)文本摘要，帶來(lái)用戶體驗(yàn)的顯著提升。星火認(rèn)知大模型發(fā)布后，2023年5月～6月，公司C端硬件GMV創(chuàng)歷史新高，同比翻倍增長(zhǎng)。其中，搭載訊飛星火認(rèn)知大模型的訊飛AI學(xué)習(xí)機(jī)GMV在5月和6月分別增長(zhǎng)136%和217%。星火大模型同時(shí)助力訊飛開(kāi)放平臺(tái)生態(tài)蓬勃發(fā)展，截至2023年6月30日，開(kāi)放平臺(tái)開(kāi)發(fā)者數(shù)為497.4萬(wàn)，近一年增長(zhǎng)45%。
公司修訂2021年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，大模型研發(fā)納入考核范疇。公司發(fā)布2021年股票期權(quán)與限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(草案修訂稿)，將過(guò)去的單一營(yíng)業(yè)收入考核機(jī)制修訂為大模型技術(shù)先進(jìn)性考核和營(yíng)業(yè)收入目標(biāo)共同考核機(jī)制。大模型的先進(jìn)性考核涉及：星火認(rèn)知大模型完全基于國(guó)產(chǎn)自主可控算力平臺(tái)、性能上對(duì)標(biāo)ChatGPT，中文超越，英文相當(dāng)。營(yíng)業(yè)收入修改為階梯考核目標(biāo)：以2020年?duì)I業(yè)收入為基準(zhǔn)，2023年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于70%，可解除限售比例為原計(jì)劃的100%。公司將大模型算力底座的國(guó)產(chǎn)自主可控和大模型的技術(shù)先進(jìn)性納入考核范疇，體現(xiàn)了公司對(duì)于將“星火認(rèn)知大模型”打造為國(guó)內(nèi)一流大模型的決心和信心。
投資建議：隨著公司星火大模型的快速迭代和能力不斷增強(qiáng)，其AI能力將與教育、醫(yī)療等業(yè)務(wù)深度融合，助力公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展。我們預(yù)計(jì)，公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為198億、254億、337億，同比增長(zhǎng)率分別為5.25%、28.3%、32.4%；歸母凈利潤(rùn)分別為9.7億、15.3億、21.2億元，同比增長(zhǎng)率分別為73.1%、57.5%、38.8%；當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為148x、94x、68x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
大模型技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期：大模型屬于先進(jìn)AI算法，若后續(xù)算法更新迭代效果不及預(yù)期，則會(huì)影響人工智能模型演進(jìn)及拓展，進(jìn)而會(huì)影響其商業(yè)化落地等。
下游需求不及預(yù)期。當(dāng)前國(guó)家在人工智能行業(yè)給予政策高度支持，下游需求旺盛，若未來(lái)下游需求增長(zhǎng)由于各種因素導(dǎo)致不及預(yù)期，則可能會(huì)對(duì)公司業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)造成不利影響。
技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)。人工智能技術(shù)研發(fā)過(guò)程存在一定的不確定性，創(chuàng)新性項(xiàng)目的落地節(jié)奏存在不確定性，可能導(dǎo)致收入不及預(yù)期。
數(shù)據(jù)數(shù)量與數(shù)據(jù)質(zhì)量不及預(yù)期：大模型需要大量的高質(zhì)量數(shù)據(jù)進(jìn)行訓(xùn)練，若數(shù)據(jù)數(shù)量和質(zhì)量存在短板，則會(huì)影響模型效果。
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