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事件：2022年公司營業(yè)收入同比下滑26.3%至約137.6億元人民幣，原因受新冠疫情、全球經(jīng)濟放緩等因素影響，全球智能手機特別是高端機型的市場需求不佳，導致公司主要產品攝像頭模組和指紋識別模組的銷量和平均單價都有所下降；毛利率同比下降5.5百分點至9.4%，歸母凈利潤錄得1.71億元人民幣，同比減少80.2%。市場需求不佳、單價下滑以及匯率等因素影響構成2022年業(yè)績承壓，伴隨VR、車載等新業(yè)務領域逐漸發(fā)展，后續(xù)業(yè)績有望復蘇。
　　報告摘要
　　手機銷量下滑與行業(yè)降規(guī)降配雙重影響需求根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，2022年全球智能手機出貨量下降11%至12億臺，直接影響到手機攝像模組的出貨量需求；同時手機廠商策略上放緩期間規(guī)格升級，使得32M像素及以上的中高端CCM滲透率不及預期，對CCM和指紋是被模組的產品單價帶來負面影響。2022年公司手機CCM整體出貨量為4.17億件，同比下滑12.4%，手機CCMASP下滑15.8%至29.6元/顆，使得公司全年收入錄得26.3%下滑至137.6億元人民幣；市場競爭、高端產品占比下滑、匯率波動等因素影響使得公司毛利率下滑5.5個百分點至3.9%。
　　期待智能手機行業(yè)復蘇根據(jù)Counterpoint和IDC的數(shù)據(jù)，按照智能手機36-38個月的平均換機周期，2023年有望形成新一波高端手機換機高峰，短期來看搭載光學防抖OIS、潛望式模組的高端攝像模組依舊有技術和滲透率提升的空間。2023年預計32M像素及以上的CCM銷量占比達到35%以上；應用于非手機領域的CCM增長不低于50%。
　　推進車載與VR行業(yè)布局公司持續(xù)推進在手機終端、車載以及VR領域的光學產品布局：車載方面公司在ADAS、智能座艙和環(huán)視三種高端車載攝像模組產品通過Tier 1客戶和整機廠商合作，產品已經(jīng)在公司車載攝像頭模組產品也已在上汽通用五菱、吉利汽車、小鵬汽車、福田戴姆勒等品牌的車型中交付使用，推進攝像頭模組的同時積極開發(fā)激光雷達、HUD等光學模組產品，增加單車服務價值；VR領域公司全面參與到VR攝像頭模組當中，包括6DoF、視頻透視、眼球追蹤、深度感知等產品領域，2023年下半年預計量產VRPancake折疊式光路解決方案。
　　投資建議
　　20231H年受到宏觀經(jīng)濟與安卓市場需求雙重壓力使得智能手機行業(yè)短期難以恢復高速增長；作為光學賽道的新晉龍頭公司，公司在車載、IoT和VR領域的布局有望成為出貨的新增長點，但是目前占比仍然較小，安卓智能手機相關業(yè)務對公司的收入和利潤影響仍然較大。我們認為市場對安卓智能手機的整體復蘇節(jié)奏仍處于觀望當中，2023年上半年為公司的業(yè)績底部，下半年預計會有一定程度復蘇，但是幅度也仍然有限；我們按照公司2024/2025年的20/12倍預估市盈率，給予公司目標價3.48港元，較最近收市價有11.2%的上升空間，維持目標評級為“增持”。
　　風險提示：智能手機出貨增速影響；新業(yè)務進展不及預期；匯率波動的風險。