>> 五礦期貨-熱卷周報：下跌初步兌現(xiàn)，方向并不明朗-230812
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李昂 |
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周度要點小結
◆成本端：10月合約基差約為-37元/噸附近，不存在反常情況。熱軋板卷噸毛利下降，目前鋼聯(lián)數(shù)據約在虧損70元/噸附近。成本對于鋼材價格變化的驅動再次變得顯著。
◆供應端：本周熱軋板卷產量312萬噸，較上周環(huán)比變化+6.4萬噸，較上年單周同比約+3.9%，累計同比約1.3%。
本周鐵水產量環(huán)比上升2.6萬噸/日，至243.6萬噸/日水平。我們認為上升是短期的擾動，中長期看在限產政策逐步落地的情況下鐵水產量下行的空間還比較大。另一方面，板材供應周度數(shù)據環(huán)比出現(xiàn)上升，與華東復產有關，但依然處于歷史同期偏低位置。整體而言，在“限產、平控”等消息逐漸被消化后，供應波動再次回歸平淡。我們預期板材產量在利潤較低的情況下會持續(xù)與需求掛鉤，鋼廠的生產策略繼續(xù)鎖定以銷定產。
◆需求端：本周熱軋板卷消費308萬噸，較上周環(huán)比變化+6.5萬噸，較上年單周同比約+1.1%，累計同比約1.6%。
熱軋周度消費回升至308萬噸，與歷史同期均值相比偏低但相差不大。8月初公布的7月PMI數(shù)據較上月環(huán)比出現(xiàn)了一些改善，但并不顯著。整體上我們判斷我國經濟依然處于緩慢修復狀態(tài)，雖然并不算強勁，但復蘇的趨勢相對明朗。尤其在我國PPI可能會在近期見底的情況下，我們認為經濟的修復或許會出現(xiàn)加速。這為年底的鋼材消費帶來了一些變量。但暫時而言，數(shù)據或環(huán)境均不支持“鋼材消費回暖”這一主張，判斷鋼材消費的復蘇或許無法在10月合約兌現(xiàn)。
◆庫存：庫存的絕對水平在季節(jié)性上并不算低，但目前市場焦點不在于庫存。
◆小結：在8月的月報中，我們判斷我國經濟的政策底可能在7月出現(xiàn)。但對于當前的經濟形勢而言，鋼材價格依然偏高導致下游接受程度較差，成交不活躍，因此在估值方面我們認為鋼材存在下行壓力。鋼材價格上升的不可持續(xù)性在最近2周的行情中已經得到印證，熱卷主力合約2周間跌幅接近5%。而基本面供需雙弱的格局實際與此前變化不大，雖然7月政策的密集公布以及對于四季度預期的改變可能會帶來破局的鑰匙，但當前改變依然沒有發(fā)生。我們認為在鋼廠利潤再次回落至盈虧線以下后，成本驅動對于鋼材價格的影響力將逐步回升，為鋼價提供一些支撐。但假如沒有消費端的改善，并不排除黑色系落入負反饋行情的可能性。綜上，我們認為鋼材價格現(xiàn)在仍然偏高，存在向下修復估值的壓力，因此依然看空鋼材價格。
風險：鋼材需求超預期復蘇、限產政策變動（粗鋼平控轉向鐵水平控）、貨幣/財政寬松等
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