>> 華西證券-非銀金融行業(yè)周報(bào)：短期調(diào)整，長(zhǎng)期看政策持續(xù)落地-230814
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
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| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
羅惠洲 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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報(bào)告摘要:
本周（2023.8.6-2023.8.12）A股日均交易額7,775億元，環(huán)比下降19%，同比減少21%。2023年三季度以來(lái)的日均成交額為8,445億元,較2022年第三季度減少7%。2022年日均成交額9,252億元。滬港通：本周北向資金凈流出256億元；2023年7月，北向資金合計(jì)凈流入470億元。2019/2020/2021/2022年北向凈流入分別為3,517/2,089/4,322/900億元。兩融：截至2023年8月10日，兩市兩融余額15,888億元，環(huán)比增長(zhǎng)0.08%，較2022年日均水平（16,184.65億元）減少1.83%。兩市融券余額928億元，占兩融比例約5.84%。
本周非銀金融申萬(wàn)指數(shù)下降4.23%，跑輸滬深300指數(shù)0.84個(gè)百分點(diǎn)，位列所有一級(jí)行業(yè)第23名。細(xì)分板塊來(lái)看，證券板塊下降3.60%、保險(xiǎn)板塊下降5.26%、多元金融下降5.40%、互聯(lián)網(wǎng)金融下降4.86%、金融科技下降2.84%。指南針(+7.28%）、頂點(diǎn)軟件（+3.68%）、華林證券（+3.04%）、錦龍股份（+2.90%）、首創(chuàng)證券（+2.69%）漲幅靠前。
券商：活躍資本市場(chǎng)政策持續(xù)推出，后續(xù)落地值得期待
市場(chǎng)表現(xiàn)方面，本周券商板塊下降3.60%，跑輸滬深300指數(shù)0.21個(gè)百分點(diǎn)，跑輸上證指數(shù)0.59個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，短期內(nèi)券商板塊有所承壓主要系市場(chǎng)交易量持續(xù)走弱、宏觀數(shù)據(jù)不及預(yù)期等對(duì)市場(chǎng)情緒造成負(fù)面影響。
政策及消息方面，8月10日，滬深交易所推出一系列交易端和投資端相關(guān)舉措，切實(shí)推動(dòng)活躍市場(chǎng)。交易端表示1）研究允許主板股票、基金等證券申報(bào)數(shù)量可以以1股（份）為單位遞增。目前滬深市主板股票、基金等證券的申報(bào)數(shù)量應(yīng)為100股（份）或其整數(shù)倍，擬調(diào)整為100股（份）起、以1股（份）為單位遞增。該機(jī)制優(yōu)化有利于降低投資者交易高價(jià)股的成本，便利投資者分散化投資，提高投資者資金使用效率，降低基金管理人的投資管理難度、降低產(chǎn)品跟蹤偏離度，對(duì)提升股票、基金等市場(chǎng)的活躍度和流動(dòng)性起到積極促進(jìn)作用。2）研究ETF引入盤后固定價(jià)格交易機(jī)制。盤后固定價(jià)格交易是盤中連續(xù)交易的有效補(bǔ)充，不僅可以滿足投資者在競(jìng)價(jià)撮合時(shí)段之外以確定性價(jià)格成交的交易需求，也有利于減少被動(dòng)跟蹤收盤價(jià)的大額交易對(duì)盤中交易價(jià)格的沖擊。3）優(yōu)化交易監(jiān)管。堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化原則，平衡好保持交易通暢和打擊過(guò)度投機(jī)，保障市場(chǎng)功能有效發(fā)揮。投資端，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)下，滬深交所分別修訂發(fā)布《指數(shù)基金開發(fā)指引》），并自發(fā)布之日起施行。本次修訂在現(xiàn)有規(guī)則基礎(chǔ)上，將非寬基股票指數(shù)產(chǎn)品開發(fā)所需的指數(shù)發(fā)布時(shí)間由6個(gè)月縮短為3個(gè)月，一方面能推動(dòng)基金產(chǎn)品更及時(shí)服務(wù)于國(guó)家戰(zhàn)略，支持科技自立自強(qiáng)、央企估值回歸等重大決策部署，進(jìn)一步發(fā)揮出基金市場(chǎng)助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積極作用；另一方面，日益完善的產(chǎn)品布局能提高投資者參與的便利度和積極性，通過(guò)構(gòu)造活躍有序的市場(chǎng)環(huán)境，提升資本市場(chǎng)吸引力。
估值方面，當(dāng)前券商PB估值為1.36倍，位于2020年以來(lái)的34%分位點(diǎn)附近，仍處于低位，具備一定修復(fù)空間。
自7月24日中央政治局會(huì)議提出要“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”以來(lái)一系列連貫的相關(guān)政策的持續(xù)推出有效提振了市場(chǎng)信心。中長(zhǎng)期來(lái)看，本輪券商板塊具備政策、估值的雙重驅(qū)動(dòng)要素，我們看好后續(xù)投資端、交易端、融資端相關(guān)舉措的逐步落地再次利好券商板塊。受益標(biāo)的包括傳統(tǒng)券商龍頭華泰證券、中信證券和互聯(lián)網(wǎng)金融公司東方財(cái)富、指南針。
保險(xiǎn)：7月保費(fèi)高增，預(yù)計(jì)短期負(fù)債端有所承壓
本周部分上市險(xiǎn)企披露7月保費(fèi)數(shù)據(jù)。中國(guó)人壽前7月累計(jì)原保費(fèi)收入5,015億元，同比+6.8%；人保壽險(xiǎn)前7月累計(jì)原保費(fèi)收入833.09億元，同比+9.69%；新華保險(xiǎn)前7月累計(jì)原保費(fèi)收入1195.69億元，同比+6.57%。3.5%高利率定價(jià)產(chǎn)品停售帶來(lái)7月保費(fèi)數(shù)據(jù)高企，我們預(yù)計(jì)8-9月人身險(xiǎn)負(fù)債端有所承壓，市場(chǎng)對(duì)此有所預(yù)期。
投資端，8月10日碧桂園發(fā)布業(yè)績(jī)巨虧預(yù)告，市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂將影響對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)質(zhì)量的信心。同時(shí)，央行發(fā)布7月社融、信貸等指標(biāo)均不及市場(chǎng)預(yù)期，我們認(rèn)為將導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂。
在當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)化風(fēng)險(xiǎn)、引導(dǎo)長(zhǎng)線資金進(jìn)行權(quán)益配置的背景下，能跨周期資產(chǎn)配置的保險(xiǎn)公司有望成為長(zhǎng)期投資的中堅(jiān)力量。建議關(guān)注以壽險(xiǎn)為核心打造金融服務(wù)集團(tuán)的新華保險(xiǎn)、負(fù)債端改革持續(xù)推進(jìn)的中國(guó)太保。
風(fēng)險(xiǎn)提示
資本市場(chǎng)改革不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；人民幣兌美元匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、中美利差大幅變動(dòng)及流動(dòng)性影響；保險(xiǎn)新單保費(fèi)增速不及預(yù)期、利率超預(yù)期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)注股東減持信息；證券行業(yè)各項(xiàng)服務(wù)費(fèi)率超預(yù)期下降風(fēng)險(xiǎn)。
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