>> 東方證券-非銀金融行業(yè)周觀點(diǎn)：政策目標(biāo)遠(yuǎn)未完成之際，雖多空分歧加劇仍看好后續(xù)政策力度與延續(xù)性-230813
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
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| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
孫嘉賡,陶圣禹 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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證券：市場(chǎng)對(duì)短期政策的解讀或過(guò)于悲觀，在活躍資本市場(chǎng)政策目標(biāo)遠(yuǎn)未達(dá)成之際，循序漸進(jìn)且有效的政策漸續(xù)落地仍值得期待。1）截至8/11，券商II(申萬(wàn))指數(shù)本周回撤3.60%，連續(xù)兩周大漲后出現(xiàn)明顯回撤。2）當(dāng)前PB(lf)為1.36x，估值較年初提升16.24%，較去年歷史底部增長(zhǎng)27.10%，處于近5年的34.60分位，距離近5年估值中樞1.49x有9.56%的空間，仍然處于熊轉(zhuǎn)牛的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折與拉鋸階段，市場(chǎng)對(duì)板塊的多空分歧仍在持續(xù)發(fā)酵。3）本周滬深兩所發(fā)布一系列“活躍資本市場(chǎng)”的舉措，這其中討論最多的莫過(guò)于新鮮出爐的零股交易舉措，這一在美國(guó)等發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)占比日益提升、地位舉足輕重的交易方式。不可否認(rèn)的是這有利于降低投資者交易高價(jià)股的成本、便利投資者分散化投資，但考慮到零股交易的占比提升尚需時(shí)日且當(dāng)前起投仍為100股，并沒(méi)有真正降低購(gòu)買(mǎi)單一股票的資金量門(mén)檻，所以我們認(rèn)為這一舉措對(duì)于短期提升交易量、活躍資本市場(chǎng)效果可能有限。4）本周五，隨著滬深兩所發(fā)布的活躍資本市場(chǎng)相關(guān)舉措的發(fā)布，券商板塊乃至全市場(chǎng)出現(xiàn)了較大幅度的回撤，可能市場(chǎng)對(duì)于短期政策的落地解讀得較為負(fù)面，這無(wú)疑與之前市場(chǎng)的高預(yù)期脫不了干系。我們認(rèn)為活躍市場(chǎng)并非一朝一夕可為，且當(dāng)前市場(chǎng)的現(xiàn)狀與重重矛盾點(diǎn)是多重因素疊加所致且冰凍三尺非一日之寒，因此不應(yīng)指望政策的出臺(tái)及其效果是一蹴而就的，而應(yīng)是循序漸進(jìn)、由淺入深、伺機(jī)而動(dòng)的一系列政策組合拳，短期政策的出臺(tái)僅僅是一系列重磅政策出臺(tái)的序曲，不應(yīng)當(dāng)草率地將其解讀為低于預(yù)期、利好出盡。5）正如證監(jiān)會(huì)指出的，“推動(dòng)完善交易制度和優(yōu)化交易監(jiān)管相關(guān)舉措盡快落地，成熟一項(xiàng)推出一項(xiàng)，持續(xù)激發(fā)市場(chǎng)活力”，在活躍資本市場(chǎng)/提升信心的政策目標(biāo)遠(yuǎn)未達(dá)成之際，循序漸進(jìn)且有效的政策漸續(xù)落地仍值得期待。
保險(xiǎn)：首款普惠型家財(cái)險(xiǎn)開(kāi)售，市場(chǎng)分歧導(dǎo)致板塊回調(diào)，但仍看好剛性儲(chǔ)蓄需求推動(dòng)下的NBV增長(zhǎng)。1）據(jù)金監(jiān)總局報(bào)道，截至8月12日10時(shí)，河北等16個(gè)受災(zāi)地區(qū)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)收到保險(xiǎn)報(bào)案26.06萬(wàn)件，估損金額97.82億元，目前已賠付案件11.4萬(wàn)件，賠付金額14.5億元。我們以財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司2022年整體賠付支出9078億元靜態(tài)測(cè)算，預(yù)計(jì)提升1.08%，對(duì)整體賠付率水平影響有限，但仍需進(jìn)一步關(guān)注下半年自然災(zāi)害發(fā)生頻次及強(qiáng)度。2）首款普惠型家財(cái)險(xiǎn)“滬家?！遍_(kāi)售，面向上海自有房產(chǎn)或租住居民，產(chǎn)品有普惠版（120萬(wàn)保額/89元保費(fèi)）和城市版（230萬(wàn)保額/189元保費(fèi)）兩種，保障較為全面。我國(guó)家財(cái)險(xiǎn)占財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)僅1.1%，與美國(guó)15.3%的高占比有一定差距，尤其在近期自然災(zāi)害頻發(fā)的背景下，居民對(duì)家庭財(cái)產(chǎn)保障需求逐步提升，市場(chǎng)空間展望樂(lè)觀，3）本周保險(xiǎn)板塊回調(diào)5.26%，一方面受大盤(pán)低迷走勢(shì)影響，另一方面市場(chǎng)對(duì)炒停售后的需求仍有分歧。我們認(rèn)為儲(chǔ)蓄需求較保障需求更為剛性，預(yù)定利率下調(diào)雖帶來(lái)短期沖量，但在銀行存款利率下行趨勢(shì)下仍具較顯著的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，代理人隊(duì)伍穩(wěn)定下的復(fù)雜型產(chǎn)品銷售也將逐步回歸常態(tài)，全年NBV表現(xiàn)有望超預(yù)期，建議把握配置機(jī)遇。
投資建議與投資標(biāo)的
券商方面，多空博弈加劇下仍維持看好：1）大券商方面推薦中信證券(600030，增持)、華泰證券(601688，增持)，建議關(guān)注中金公司(03908，未評(píng)級(jí))、中國(guó)銀河(601881，未評(píng)級(jí))、光大證券(601788，未評(píng)級(jí))；2）中小推薦湘財(cái)股份(600095，買(mǎi)入)，建議關(guān)注東吳證券(601555，未評(píng)級(jí))、天風(fēng)證券(601162，未評(píng)級(jí))。
保險(xiǎn)方面，代理人隊(duì)伍逐步企穩(wěn)，投資端預(yù)期穩(wěn)中向好，板塊處歷史低估值區(qū)間，維持看好評(píng)級(jí)，看好壽險(xiǎn)改革穩(wěn)步推進(jìn)的中國(guó)平安(601318，買(mǎi)入)，以及馬太效應(yīng)逐步強(qiáng)化的龍頭中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(02328，買(mǎi)入)，關(guān)注長(zhǎng)航行動(dòng)穩(wěn)步推進(jìn)的中國(guó)太保(601601，未評(píng)級(jí))，以及基本面改善預(yù)期更為顯著的新華保險(xiǎn)(601336，未評(píng)級(jí))。
多元金融方面，推薦財(cái)富趨勢(shì)(688318，買(mǎi)入)、瑞達(dá)期貨(002961，買(mǎi)入)、江蘇金租(600901，增持)，建議關(guān)注南華期貨(603093，未評(píng)級(jí))、華鐵應(yīng)急(603300，買(mǎi)入)、海德股份(000567，買(mǎi)入)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)券商業(yè)績(jī)與估值的壓制；監(jiān)管超預(yù)期趨嚴(yán)；長(zhǎng)端利率超預(yù)期下行；多元金融領(lǐng)域相關(guān)政策風(fēng)險(xiǎn)。
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