>> 浙商證券-中無人機(688297)深度報告：大型固定翼長航時無人機領(lǐng)軍企業(yè)，翼龍打造“中國制造”名片-230813
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
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| 3115KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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大型固定翼長航時無人機領(lǐng)軍企業(yè)，受無人機軍貿(mào)業(yè)務(wù)拉動業(yè)績高速增長
1）公司是大型固定翼長航時無人機領(lǐng)軍企業(yè)。2022年6月于上交所科創(chuàng)板掛牌上市。公司專注于大型固定翼長航時無人機系統(tǒng)成體系、多場景、全壽命的整體解決方案，主要產(chǎn)品為翼龍系列無人機系統(tǒng)。
2）依托成飛集團優(yōu)質(zhì)平臺，公司的翼龍系列無人機系統(tǒng)已成為“中國制造”的一張名片，產(chǎn)品及其相關(guān)技術(shù)多次獲得國家級獎項。翼龍系列無人機系統(tǒng)已出口“一帶一路”沿線多個國家，是我國軍貿(mào)無人機出口的主力型號。
3）受無人機軍貿(mào)拉動，公司業(yè)績快速增長。2019-2022年公司營業(yè)收入由2.5億元增至27.7億元，復(fù)合增速為123%；歸母凈利潤由-0.1億元增加至3.7億元。
軍用無人機內(nèi)需市場尚處于起步階段，工業(yè)級無人機市場空間廣闊
1）內(nèi)需：無人機持續(xù)受到政策促進。假設(shè)我國軍用無人機采購費對標(biāo)美國占國防預(yù)算比例約0.4%，預(yù)計2023年我國軍用無人機市場需求約60億元；到十四五末期，我國軍用無人機市場年規(guī)模有望超百億。
2）外貿(mào)：根據(jù)SIPRI數(shù)據(jù)，中國2010-2020年全球軍用無人機市場規(guī)模占比為17%，排名第三。中國在中高端察打一體無人機較美國、以色列性價比高。
3）民用：根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，中國工業(yè)無人機市場規(guī)模在2024年將達到3208億元，預(yù)計2020-2024年復(fù)合增速為56%。
公司無人機技術(shù)實力強勁，翼龍系列無人機軍貿(mào)市占率國內(nèi)領(lǐng)先
1）無人機技術(shù)實力強勁：公司積累并掌握18項核心技術(shù)，近半數(shù)為自主研發(fā)。公司擁有已授權(quán)專利46項。22年末公司研發(fā)人員共190人，同比增加132%。
2）募集資金投入無人機業(yè)務(wù)：主要包括無人機系統(tǒng)研制及產(chǎn)業(yè)化項目、技術(shù)研究與研發(fā)能力提升項目。在現(xiàn)有產(chǎn)品基礎(chǔ)上，開展翼龍-2發(fā)展型、翼龍-1E等三型無人機系統(tǒng)研制，實現(xiàn)無人機系統(tǒng)產(chǎn)品譜系化發(fā)展。
3）無人機軍貿(mào)市占率國內(nèi)領(lǐng)先：根據(jù)SIPRI統(tǒng)計，2010年至2020年間，翼龍系列無人機軍貿(mào)出口訂單累計數(shù)量位列國內(nèi)第一。另據(jù)2021年5月美國航空周刊報道，翼龍系列無人機在全球察打一體無人機中市占率位居全球第二。
盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤5.05、6.55、8.01億元，同比增長37%、30%、22%，EPS為0.75、0.97、1.19元，PE為64、49、40倍?？紤]到公司在大型固定翼長航時無人機系統(tǒng)產(chǎn)品力和市場優(yōu)勢，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
1）國內(nèi)軍品訂單需求不及預(yù)期；2）軍貿(mào)出口訂單不及預(yù)期。
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