久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

以內(nèi)資和外資的機(jī)會(huì)成本差構(gòu)建人民幣資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)指標(biāo)。外匯掉期應(yīng)當(dāng)遵循拋補(bǔ)的利率平價(jià)關(guān)系（Covered Interest Parity，CIP），我們將CIP偏離點(diǎn)定義為本幣資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，當(dāng)人民幣資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)>0時(shí)，表明外資要求人民幣資產(chǎn)有更高的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，可將其視為A股的同向擇時(shí)信號(hào)，及A股-美股的相對(duì)賠率指標(biāo)。我們根據(jù)人民幣資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)指標(biāo)構(gòu)建了A股-美股輪動(dòng)策略，2016年以來(lái)，若以滬深300全收益指數(shù)為基準(zhǔn)，“A股-現(xiàn)金”擇時(shí)策略年化超額8.6%，夏普比率1.05，“A股-美股”輪動(dòng)策略年化超額13.3%，夏普比率0.96。從實(shí)證結(jié)論來(lái)看，人民幣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)指標(biāo)無(wú)論是用于A股的絕對(duì)收益擇時(shí)策略還是用于A股和美股的相對(duì)收益輪動(dòng)策略均有不俗的增強(qiáng)效果。
　　A股宏觀勝率指標(biāo)設(shè)計(jì)：貨幣、信用、增長(zhǎng)、通脹、海外五個(gè)維度。根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)量化系列專題報(bào)告《中國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指數(shù)》及《宏觀預(yù)期差量化與超預(yù)期策略》，我們分別從貨幣、信用、增長(zhǎng)、通脹、海外五個(gè)維度構(gòu)建了勝率因子，每個(gè)維度都兼具相應(yīng)指標(biāo)的趨勢(shì)方向和強(qiáng)度兩個(gè)層面，并選用貨幣、信用、增長(zhǎng)及海外四個(gè)維度因子構(gòu)建A股綜合勝率指標(biāo)。
　　美股宏觀勝率指標(biāo)設(shè)計(jì)：金融壓力及經(jīng)濟(jì)、通脹邊際變化。對(duì)于美股勝率指標(biāo)的刻畫，我們考慮三個(gè)維度的邊際變化：1）金融壓力：OFR金融壓力指數(shù)刻畫了美國(guó)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性；2）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：ISM制造業(yè)PMI可以反映經(jīng)濟(jì)景氣程度，表示經(jīng)濟(jì)供給端的運(yùn)行趨勢(shì)；3）通脹預(yù)期：密歇根大學(xué)未來(lái)1年通脹預(yù)期可表示需求端消費(fèi)者的通脹預(yù)期變化。
　　基于賠率-勝率框架的A股美股輪動(dòng)策略。綜合前文設(shè)計(jì)的賠率、勝率指標(biāo)，可對(duì)A股、美股資產(chǎn)分別進(jìn)行綜合打分，我們將其劃分為5檔得分，各資產(chǎn)賠率得分+勝率得分均可標(biāo)準(zhǔn)化到[-4,4]區(qū)間內(nèi)。根據(jù)A股-美股相對(duì)得分，我們?cè)O(shè)計(jì)了基于賠率-勝率框架的A股-美股輪動(dòng)策略，2016年以來(lái)，相對(duì)于300收益的基準(zhǔn)，A股-美股輪動(dòng)策略年化超額12.5%，夏普比率為0.90。根據(jù)其絕對(duì)得分設(shè)計(jì)了基于風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算模型的絕對(duì)收益導(dǎo)向策略，相對(duì)于股債風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)基準(zhǔn)年化超額為1.2%，夏普比率提高至1.97。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：以上結(jié)論均基于歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)模型的測(cè)算，如果未來(lái)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生明顯改變，不排除模型失效的可能性。