>> 中信建投-7月社融數(shù)據(jù)點評(更新)：社融繼續(xù)探底-230814
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
大小： |
783KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
黃文濤 |
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核心觀點：
央行公布7月社融、信貸數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示：2023年7月末社會融資規(guī)模存量為365.77萬億元，同比增長8.9%，進入三季度社融繼續(xù)探底。
7月貸款余額同比增長11.1%（前值11.3%），增速繼續(xù)回落。結(jié)構(gòu)上來看企業(yè)和住戶的貸款全方面回落，反映的是當下經(jīng)濟壓力依舊偏大、需求不足，資產(chǎn)負債表尚未修復(fù)，經(jīng)濟復(fù)蘇依舊承壓。在資金價格較低的情況下，如何實現(xiàn)寬信用依然承受考驗。
摘要：
總量：7月社融新增5282億元，比上年同期少2703億元，遠低于Wind預(yù)期11239億元，社融存量增速8.9%，較前值-0.1%（前值9.0%）。
貸款：7月新增企業(yè)貸款2378億元（同比少增499億元），中長期企業(yè)貸款新增2712億元（同比少增747億元），企業(yè)票據(jù)增加3597億元（同比多增461億元）。7月居民貸款減少2007億元，（同比多減3224億元），其中短期貸款減少1335億元（同比多減1066億元），中長期貸款減少672億元（同比多減2158億元）。企業(yè)和居民貸款雙雙回落。
債券：7月政府債增加4109億元，同比多增111億元。7月企業(yè)債融資規(guī)模增加1179億元，同比多增219億元。
非標：信托貸款新增230億（同比多增628億元），委托貸款新增8億（同比多減81億元），未貼現(xiàn)承兌匯票新增-1962億（同比少減782億元），非標壓降速度分化。
存款：M2增速10.7%（前值11.3%）；M1增速2.3%（前值3.1%），M1 M2剪刀差繼續(xù)走擴上升至8.4%,再創(chuàng)年內(nèi)高點
簡評：
7月社融新增5282億元，比上年同期少2703億元，遠低于Wind預(yù)期11239億元，社融存量增速8.9%，較前值-0.1%（前值9.0%）。
進入第三季度，7月份社融數(shù)據(jù)延續(xù)了第二季度的回落趨勢繼續(xù)探底，社融增量達到近三年低點，低于2020年疫情初期，反應(yīng)的是當下經(jīng)濟壓力依舊偏大，需求不足，在資金價格較低的情況下，如何實現(xiàn)從寬貨幣到寬信用依然承受考驗。從結(jié)構(gòu)上來看：
人民幣貸款是本月社融較大的拖累項，分部門來看企業(yè)和住戶的人民幣貸款全方面回落。
企業(yè)部門來看，7月新增企業(yè)貸款2378億元（同比少增499億元），中長期企業(yè)貸款新增2712億元（同比少增747億元），企業(yè)票據(jù)增加3597億元（同比多增461億元）。企業(yè)信貸回落明顯，在去年7月低基數(shù)的情況下繼續(xù)走低，其中企業(yè)中長期貸款同比變化為年內(nèi)首次轉(zhuǎn)負，可能是因為6月高信貸沖量的透支（6月企業(yè)中長期貸款新增15933億元），企業(yè)票據(jù)同比變化為年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正，在企業(yè)信貸需求較弱的情況下，票據(jù)沖量特征再起?？傮w來說，企業(yè)貸款總量和結(jié)構(gòu)上均惡化，這背后反應(yīng)的依舊是需求較弱的經(jīng)濟現(xiàn)實，7月出口繼續(xù)下探，國內(nèi)PMI新訂單雖有所改善但依然低于榮枯線，通脹依然階段性下行，價格信號尚未好轉(zhuǎn)，內(nèi)外需不振降低企業(yè)融資需求。
居民貸款方面，7月居民貸款減少2007億元，（同比多減3224億元），其中短期貸款減少1335億元（同比多減1066億元），中長期貸款減少672億元（同比多減2158億元）。6月回升的居民中長期貸款（新增4630億元）不具有延續(xù)性，可能是銀行半年期信貸劃撥調(diào)整的結(jié)果，7月居民中長期貸款情況與進一步下行的30大城市房地產(chǎn)成交數(shù)據(jù)相匹配，央行雖表態(tài)調(diào)整存量房貸利率可能會釋放部分改善房需求，但由于具體落地還需要時間，短期內(nèi)影響可能有限。而短期居民貸款增速依然較弱，耐用品消費仍然偏弱造成消費后續(xù)增速難以再上臺階，從而對信用卡等短期居民消費貸產(chǎn)生壓力。同時，地產(chǎn)數(shù)據(jù)增速回落亦造成消費貸款與裝修裝潢、短期置換貸款相關(guān)的部分受到拖累。
政府債券融資同比轉(zhuǎn)正，后續(xù)有望繼續(xù)回升。7月政府債增加4109億元，同比多增111億元。分中央和地方來看，7月份國債發(fā)行9,328.60億元已為年內(nèi)新高，但7月國債到期量達到過去5年同期新高，凈融資僅為777.8億元。8月將發(fā)行7只附息國債和8只貼現(xiàn)國債預(yù)計總量為8000億元，而到期償還量較少為4049.71億元，預(yù)計對國債凈融資對8月社融改善有所幫助。從地方債來看，7月一般債和專項債發(fā)行均放緩。7月一般債凈融資-14.17億元，專項債凈融資2,256.40億元。近日監(jiān)管發(fā)聲再次對專項債發(fā)行節(jié)奏提出要求，預(yù)計8-9月份會迎來專項債發(fā)行高峰，且政治局會議上提出“制定實施一攬子化債計劃”，不排除未來重啟再融資的可能。雖然8月地方債到期量達到5912億元，但較大的發(fā)行量預(yù)計改善政府債融資。
企業(yè)債券融資有所回升。7月企業(yè)債融資規(guī)模增加1179億元，同比多增219億元，主要是政策對民營企業(yè)債券融資限制有所減弱。
非標方面，信托貸款和未貼現(xiàn)承兌匯票同比回升，委托貸款同比轉(zhuǎn)負。信托貸款新增230億（同比多增628億元），委托貸款新增8億（同比多減81億元），未貼現(xiàn)承兌匯票新增1962億（同比少減782億元），非標壓降速度分化。
存款增速繼續(xù)回落，從結(jié)構(gòu)上看主要是住戶和非金融企業(yè)存款減少，財政存款和非銀行金融企業(yè)存款增加，M1 M2剪刀差振蕩上升。M2增速10.7%（前值11.3%）；M1增速2.3%（前值3.1%），M1 M2剪刀差繼續(xù)走擴上升至8.4%,再創(chuàng)年內(nèi)
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