>> 浙商證券-紫燕食品(603057)2023半年報點評：拓店引領收入增長，品牌賦能長期盈利彈性-230814
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
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| 1030KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬莉,鐘燁晨 |
| 下載權限： |
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紫燕食品發(fā)布2023年半年報，業(yè)績穩(wěn)健符合預期
1）2023H1公司業(yè)績穩(wěn)健，符合預期。2023H1公司實現(xiàn)收入17.43億元，同比增長6%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.80億元，同比增長55%，實現(xiàn)扣非凈利潤1.42億元，同比增長52%。2）2023Q2單季公司實現(xiàn)收入9.88億元，同比增長1%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.35億元，同比增長53%。收入增長主要源于門店的穩(wěn)步擴張，利潤增速快于收入主要源于毛利率的大幅提升。
Q2毛利率大幅改善，控費水平持續(xù)穩(wěn)健
1）毛利率方面，2023Q2實現(xiàn)毛利率22.99%，同比/環(huán)比分別大幅改善5.40pcts/4.30pcts，我們預計主要得益于牛肉、豬肉等原材料成本的修復。2）費用率方面，2023Q2實現(xiàn)銷售費用率5.43%，同比上浮2.40pcts，我們預計源于消費復蘇后的競爭加??；管理費用率3.29%，同比下降1.04pcts，主要源于規(guī)模優(yōu)勢下剛性成本占比的自然下降；研發(fā)費用率0.19%，維持平穩(wěn)。3）凈利率方面，2023Q2實現(xiàn)凈利率13.48%，同比大幅抬升4.52pcts，利潤端實現(xiàn)大幅抬升。
穩(wěn)步拓店助力收入抬升，成本優(yōu)化+逐步提價實現(xiàn)長期盈利抬升
1）門店穩(wěn)步擴張，2023H1末公司擁有門店6137家，同比增長12%。2023H1新拓店442家，根據(jù)窄門數(shù)據(jù)2023Q1/Q2新開店占比約3:7，拓店加速。我們預計伴隨下半年消費復蘇，公司開店將持續(xù)提速。2）成本端優(yōu)化，協(xié)同緩步提價，盈利能力有望進一步抬升。2023Q1/Q2得益于牛肉、豬肉等原材料成本優(yōu)化，毛利率逐季度實現(xiàn)大幅改善，伴隨外生的口岸通暢及內生的規(guī)模優(yōu)勢，公司將持續(xù)受益成本端的優(yōu)化。此外，公司現(xiàn)為餐鹵賽道龍頭，6137家門店已遍布全國，已具備一定的品牌溢價權，我們預期伴隨消費復蘇，公司有望通過緩步提價的方式進一步提升盈利能力。
盈利預測與估值
公司為我國餐鹵龍頭，我們預計2023-2025年公司實現(xiàn)收入42.79/50.02/55.99億元，同比增18.77%/16.90%/11.95%,預計2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤3.99/5.08/6.07億元，同比增79.85%/27.29%/19.45%，對應EPS為0.97/1.23/1.47元/股，對應PE為26/20/17。考慮到我國鹵制食品成長空間廣闊，結合公司行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，維持“買入”評級。
風險提示
原材料成本大幅上漲、門店擴張不達預期、食品安全問題、市場競爭加劇等。
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