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估值（剔除盈利負值）接近歷史底部區(qū)域：醫(yī)療保健行業(yè)TTM-PE 38倍（截至20230811），比歷史最低PE估值（20190131）的25倍高出53%；相對滬深300溢價率226%，相對滬深300歷史最低估值溢價（20180206）的124%高出102%，仍低于過去十年平均估值溢價率33%（過去十年相對滬深300的平均估值溢價率為259%）。由于近年創(chuàng)新藥上市較多，未盈利，若剔除盈利負值，PE（TTM，剔除負值）為26.39倍（20230809），開始接近于歷史兩次大底估值（22.90倍，20190103；23.44倍，20120118）。
　　醫(yī)藥反腐政策的影響：醫(yī)療行業(yè)正走在回歸醫(yī)療本質(zhì)的路上，單純靠營銷的產(chǎn)品的生存空間將大幅壓縮，短期的利空將帶來具有臨床價值的創(chuàng)新藥械長期的成長空間。消費醫(yī)療、消費中藥、服務(wù)、藥店等受反腐政策影響較??；院內(nèi)銷售相關(guān)創(chuàng)新藥、醫(yī)療設(shè)備和高值耗材等短期將受到一定影響，等待反腐的標志性事件出現(xiàn)，行業(yè)有望煥發(fā)成長新動能。
　　CXO、原料藥和創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈重回視野：近期美國公布7月CPI同比增長3.2%，預(yù)計加息周期臨近尾聲。投融資數(shù)據(jù)持續(xù)改善：7月份醫(yī)藥投融資情況，海外環(huán)比增長33.38%，同比增長36.23%；國內(nèi)環(huán)比增長8.44%，同比增長6.44%。
　　建議關(guān)注：
　　關(guān)注方向，低位、低估值、機構(gòu)持倉低的CXO、原料藥、疫苗和Biotech等。此外，關(guān)注主題性機會：1、糖尿病-減肥-脂肪肝3 in 1新藥司美格魯肽臨床數(shù)據(jù)心血管風險獲益、替爾泊肽大賣，使得諾和諾德和禮來單日股價盤中大漲接近20%，股價創(chuàng)歷史新高，帶動了GLP-1產(chǎn)業(yè)鏈向上；2、反腐或帶來醫(yī)療供應(yīng)鏈主題性機會，如器械集約化采購、醫(yī)院后勤保障、流通和藥店等。
　　GLP-1：創(chuàng)新藥械，福瑞股份、信達生物、華東醫(yī)藥、美好醫(yī)療等；cxo藥明康德、凱萊英、諾泰生物、圣諾生物等；合成發(fā)酵試劑相關(guān)：昊帆生物、金凱生科、金城醫(yī)藥等；
　　CXO：藥明康德、泰格醫(yī)藥、康龍化成、九洲藥業(yè)、昭衍新藥、美迪西、百誠醫(yī)藥、維亞生物等；
　　原料藥：金城醫(yī)藥、司太立等；
　　制劑出海：甘李藥業(yè)、百奧泰、雙成藥業(yè)等；
　　疫苗：康泰生物、康希諾等；
　　器械：福瑞股份、南微醫(yī)學等；
　　創(chuàng)新藥：迪哲醫(yī)藥、和黃醫(yī)藥、智翔金泰、亞虹醫(yī)藥等；
　　中藥：東阿阿膠、壽仙谷、亞寶藥業(yè)等；
　　服務(wù)：美年健康等。
　　風險提示：反腐事件影響超出預(yù)期的風險；新藥研發(fā)進展的不確定性風險；銷售不達預(yù)期風險；集采降價超預(yù)期的風險；原材料價格大幅上漲的風險等。