>> 華泰證券-瑞芯微(603893)2Q23：建立新營銷體系擁抱AI-230815
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
大小： |
936KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,張皓怡 |
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2Q23：營收環(huán)比大幅增長，二季度扭虧為盈
公司2Q23實現(xiàn)營收5.23億元（yoy：-25.13%，qoq：+58.87%），歸母凈利潤4318萬元（yoy：-77.05%，qoq：334.95%），扣非歸母凈利潤3930萬元（yoy：-67.24%，qoq：261.73%）。2Q23公司營收環(huán)比增長顯著，主要受益于商業(yè)金融、機器視覺、教育辦公等市場需求回暖，同時客戶庫存情況逐步好轉(zhuǎn)拉貨意愿增強。我們維持23-25年歸母凈利潤預(yù)測3.44/5.77/8.38億元，考慮生成式AI潛在應(yīng)用場景不斷擴大，并加速落地至終端，將為公司帶來新的成長驅(qū)動力，給予80x 24PE（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期41x 24PE），目標價110元，維持“買入”評級。
2Q23回顧：下游需求回暖，毛利率環(huán)比觸底回升
3月份以來終端及渠道庫存基本回歸正常水位，零售終端、教育辦公、商顯、掃地機器人等市場需求逐步回暖，經(jīng)銷商拉貨節(jié)奏有所加快，帶動公司2Q23營收實現(xiàn)環(huán)比大幅增長。同時，公司前期布局的汽車、工控、音頻、運營商市場也有望突破并實現(xiàn)放量。受產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)影響，2Q23公司毛利率觸底環(huán)比回升至34.23%（yoy：-4.38pct，qoq：+0.79pct）。此外，公司費用管控加強，2Q23期間費用（銷售/管理/研發(fā)）1.72億元（qoq：+8.21%）,期間費用率環(huán)比下降15.37pct至32.82%，二季度實現(xiàn)扭虧。庫存方面，截至二季度末公司存貨為15.07億元，基本與一季度末持平（15.06億元），伴隨下游客戶持續(xù)拉貨，我們認為2H23公司庫存水位有望開始回落。
2023展望：建立以產(chǎn)品為導向的新營銷體系，擁抱生成式AI帶來的新機遇
面對日新月異的市場，公司建立起以產(chǎn)品線為導向的新營銷體系，深入梳理分析AIoT各產(chǎn)品線的技術(shù)特點、場景需求和市場格局，致力提高公司在部分領(lǐng)域產(chǎn)品線市場份額。在生成式AI領(lǐng)域，公司具有自研NPU及相關(guān)的算法、工具鏈等，目前已迭代至第四代NPU，產(chǎn)品設(shè)計中已經(jīng)考慮并較好地支持Transformer等模型，可提供0.5TOPS-6TOPS不同算力芯片產(chǎn)品。公司不斷完善產(chǎn)品矩陣，旗艦產(chǎn)品RK3588除了前期在智慧大屏、虛擬/增強現(xiàn)實、IPC、邊緣計算等落地較快以外，下半年有望加速在汽車中的應(yīng)用。
投資建議：目標價110元，維持“買入”評級
我們認為公司憑借自身敏銳的市場嗅覺以及完善的產(chǎn)品覆蓋，有望受益于本輪生成式AI帶來的新機遇。維持公司23-25年歸母凈利潤預(yù)測3.44/5.77/8.38億元，生成式AI潛在應(yīng)用場景不斷擴大，并加速落地至終端，將為公司帶來新的成長驅(qū)動力，給予80x 24PE（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期41x 24PE），維持目標價110元，“買入”評級。
風險提示：下游需求轉(zhuǎn)弱，新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，市場競爭加劇。
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