>> 德邦證券-盛達資源(000603)白銀龍頭，持續(xù)擴產(chǎn)-230815
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
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| 1867KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
張崇欣,翟堃,高嘉麒 |
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白銀龍頭，儲量萬噸。公司主要從事有色金屬礦的采選和銷售，主要產(chǎn)品包括銀錠（國標(biāo)1#、2#）、黃金、含銀鉛精粉以及鋅精粉。公司擁有銀都礦業(yè)、金山礦業(yè)、光大礦業(yè)、金都礦業(yè)、東晟礦業(yè)、德運礦業(yè)6家下屬礦業(yè)子公司，白銀資源儲量約1萬噸，采選能力約200萬噸，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。
加息放緩伴隨需求放量，白銀價格或有上行。1）金融屬性方面，2023年7月27日，美聯(lián)儲上調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率25bp，至5.25-5.50%，加息放緩。從點陣圖來看，多數(shù)FOMC委員預(yù)期未來政策利率或持續(xù)下調(diào)，金融屬性帶來的貴金屬價格上漲之中，銀價較金價更具彈性。2）商品屬性方面，銀粉是光伏銀漿的主要原材料。2021年我國光伏電池片產(chǎn)能全球占比達85.2%，同期國產(chǎn)正面銀漿的市占率為61.0%。據(jù)中國光伏協(xié)會預(yù)測，2022年我國正面銀漿國產(chǎn)化水平將提升至80.0%。伴隨國內(nèi)正面銀漿企業(yè)的持續(xù)擴產(chǎn)，預(yù)期當(dāng)前白銀需求將持續(xù)旺盛。
礦產(chǎn)情況優(yōu)越，產(chǎn)能擴張顯著。1）礦產(chǎn)條件方面，公司在地質(zhì)、采選方面行業(yè)地位高。公司礦區(qū)主要分布在內(nèi)蒙古中東部，是國內(nèi)外大型、特大型甚至世界級有色金屬礦床的重點地區(qū)。公司白銀儲量近萬噸，礦山服務(wù)年限均在10年以上，能夠支持公司長期穩(wěn)定經(jīng)營，資源優(yōu)勢明顯。2）產(chǎn)能提升方面，公司目前控股銀都礦業(yè)、金山礦業(yè)、光大礦業(yè)、金都礦業(yè)、東晟礦業(yè)、德運礦業(yè)6家礦業(yè)子公司。公司5月18日公告金山礦業(yè)變更采礦許可證，證載開采礦種增加了金金屬，礦區(qū)面積由5.5平方公里增加至10平方公里。東晟礦業(yè)巴彥烏拉銀多金屬礦規(guī)劃了25萬噸的年產(chǎn)能，目前在開展建設(shè)前的準(zhǔn)備工作。德運礦業(yè)巴彥包勒格區(qū)鉛鋅多金屬礦目前正在辦理探轉(zhuǎn)采手續(xù)。
投資建議。伴隨公司主營業(yè)務(wù)規(guī)模提升、銀價上行，預(yù)計2023-2025年公司凈利潤分別為3.95、4.88、5.32億元，截至2023年8月14日公司收盤價13.3元，對應(yīng)未來三年估值分別為23.21、18.80、17.25倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：白銀價格大幅波動、公司項目推進不及預(yù)期、環(huán)保政策趨嚴(yán)。
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