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核心觀點(diǎn)
　　2023年7月、前7月社零總額分別同比+2.5%、+7.3%，增速再放緩。7月社零總額3.68萬億元（+2.5%，前值+3.1%），除汽車以外的消費(fèi)品零售額3.29萬億元（+3.0%，前值3.7%）；前7月社零總額26.43萬億元（+7.3%，前值8.2%），除汽車以外的消費(fèi)品零售額23.81萬億元（+7.5%，前值+8.3%），7月整體社零增速再放緩。
　　7月家具類社零同比+0.1%，增速環(huán)比-1.1pct。分品類來看，家具方面：7月家具零售額同比+0.1%（前值+1.2%），增速再放緩。日用品方面，7月日用品零售額同比-1.0%（前值-2.2%）。紡織服飾方面，7月服裝、鞋帽、針紡織品類零售額同比+2.3%（前值+6.9%）。文化辦公用品方面，7月零售額同比13.1%（前值-9.9%）。2023年前7月，限額以上單位商品零售額同比+5.3%，其中家具、日用品、紡服、文化辦公用品分別同比+3.2%、+4.2%、+11.4%、-5.3%。國內(nèi)需求不足疊加消費(fèi)力復(fù)蘇緩慢下，7月多品類社零增速環(huán)比下滑。
　　竣工繼續(xù)向好，有望為H2家居提供確定性支撐。地產(chǎn)端，7月商品房銷售面積同比-23.8%（前值-28.1%），降幅收窄。7月房屋竣工面積同比+32.7%（前值+15.2%），前7月房屋竣工面積同比+20.5%，保交樓背景和前期滯后需求釋放下，竣工繼續(xù)向好。8月4日，央行表示將支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，延續(xù)實(shí)施保交樓貸款支持計(jì)劃至2024年5月底，指導(dǎo)商業(yè)銀行調(diào)整存量個(gè)人住房貸款利率。我們認(rèn)為，“保交樓”貸款支持計(jì)劃延續(xù)將為竣工端帶來韌性，竣工端數(shù)據(jù)持續(xù)向好疊加近期家居消費(fèi)政策密集出臺(tái)，有望為H2家居提供確定性支撐。
　　投資建議：7月家具社零總額同比+0.1%，較6月回落1.1pct，延續(xù)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)?？⒐ざ藬?shù)據(jù)持續(xù)向好疊加促家居消費(fèi)政策出臺(tái)下，有望為H2家居提供確定性支撐。建議關(guān)注：1）估值處于相對(duì)低位，中長期伴隨地產(chǎn)端改善顯著受益的定制、軟體家居龍頭公司；2）憑借研發(fā)、技術(shù)和客戶構(gòu)建堅(jiān)實(shí)競爭壁壘，持續(xù)創(chuàng)新迭代產(chǎn)品的霧化設(shè)備龍頭公司；3）短期受益于線下客流修復(fù)和競爭格局改善，中長期深耕渠道、創(chuàng)新業(yè)態(tài)和自主品牌發(fā)力的母嬰零售龍頭公司；4）加速渠道下沉和數(shù)字化新零售轉(zhuǎn)型的泛家居行業(yè)龍頭公司。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競爭加劇。