>> 銀河證券-消費品零售行業(yè)點評報告：消費淡季等內(nèi)外部因素疊加，7月社消同比增長2.5%處于相對低位區(qū)間-230815
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
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| 717KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
甄唯萱 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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事件
國家統(tǒng)計局發(fā)布最新社會消費品零售數(shù)據(jù)。2023年1-7月實現(xiàn)社會消費品零售總額26.43萬億元，同比名義增長7.3%。其中，限額以上單位消費品零售額9.90萬億元，同比增長6.4%；除汽車以外的消費品零售額為23.81萬億元，同比增長7.5%。
2023年7月份實現(xiàn)社會消費品零售總額3.68萬億元，同比名義增長2.5%。其中，限額以上單位消費品零售額1.38萬億元，同比增長0.3%；除汽車以外的消費品零售額為3.29萬億元，同比增長3.0%。
分析與判斷
截至2023年7月，單月社消增速連續(xù)三個月環(huán)比上月出現(xiàn)回落，于本月降至年初水平以下。2022年上半年社消增速呈現(xiàn)出“V”型趨勢，3月開始的疫情反復(fù)對整體消費形成拖累，單月社消增速步入負(fù)增長區(qū)間并在4月增速進(jìn)一步下行觸底，后續(xù)跌幅收窄直至6月方才再次步入正增長區(qū)間，并在三季度內(nèi)持續(xù)在相對低位區(qū)間內(nèi)（6%以內(nèi)）波動；考慮到基數(shù)影響，前期的恢復(fù)性增長趨勢與現(xiàn)階段的波動表現(xiàn)符合預(yù)期，與我們前期的判斷一致，料三季度單月增速會保持相對穩(wěn)定，四季度會因基數(shù)因素再次出現(xiàn)增速表現(xiàn)的波動。
橫向?qū)Ρ葰v史數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，1-7月份累計零售額較上年同期規(guī)模提升約1.80萬億元，增幅環(huán)比延續(xù)了逐月改善的趨勢，在疫情發(fā)生前（以2010-2019年十年區(qū)間為參考），1-7月份累計的同比規(guī)模提升中樞水平約為1.60萬億元，本年度表現(xiàn)優(yōu)于前期均值水平，但近兩年的均值水平（8759億元）與近四年的均值水平（9016億元）雖有所恢復(fù)但仍明顯低于該水平。其中，7月單月環(huán)比上月規(guī)模下跌約3190億元，近兩年均值約為-3031億元，近四年均值約為-2512億元，往期（以2010-2019年十年區(qū)間為參考）中樞水平約為-823億元，具體規(guī)模自2010年來基本保持在負(fù)區(qū)間，2015-2018年曾出現(xiàn)階段性低位但2019年負(fù)值又創(chuàng)新高，并在疫情影響下持續(xù)擴(kuò)大，其中與電商平臺的不斷發(fā)展，以及“618”大促的影響逐步提升相關(guān)，7月存在高溫多降雨的外部環(huán)境限制，且月內(nèi)不包含周末以外的節(jié)假日，其相對淡季表現(xiàn)符合預(yù)期；同時7月單月較上年同期規(guī)模增長約891億元，近兩年均值約為918億元，近四年均值約為922億元，往期（以2010-2019年十年區(qū)間為參考）中樞水平約為1875億元，具體規(guī)模主要在1123-3564億元范圍內(nèi)波動。由此數(shù)量關(guān)系可以看出，目前年內(nèi)的消費改善主要集中在3-5月，以4月表現(xiàn)最為突出，6-7月增幅較前幾月已經(jīng)出現(xiàn)明顯收窄。若不考慮負(fù)值低基數(shù)的影響，當(dāng)前單月與累計表現(xiàn)均已恢復(fù)回升至前期的低位區(qū)間，復(fù)合增速仍有提振改善空間。
從具體業(yè)態(tài)劃分來看，包含餐飲體驗業(yè)態(tài)的購百業(yè)態(tài)恢復(fù)彈性空間較大，2023年1-7月份餐飲收入的增速表現(xiàn)明顯優(yōu)于整體商品零售表現(xiàn)（7月單月增速15.8%，累計增速20.5%），與之對應(yīng)，限額以上零售業(yè)單位中的百貨店同比增速達(dá)到8.2%，在各零售業(yè)態(tài)中位列第一，改善顯著。
考慮到消費者信心指數(shù)以及其中包含的消費意愿指數(shù)自2022年4月以來持續(xù)處于低位區(qū)間波動，2023年一季度已經(jīng)明顯抬升至相對彼時的較高水平，4月后出現(xiàn)階段性回落；隨著未來穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促消費政策等積極鼓勵效用逐步顯現(xiàn)，當(dāng)前社消表現(xiàn)階段距離疫情前的增長均值水平仍有一定的提振空間。
綜上，今年1-7月份單月增速呈現(xiàn)倒V型的走勢，受上年同期基數(shù)變化的影響較大，實際絕對值與最新增速表現(xiàn)仍處于相對低位區(qū)間，復(fù)合增速表現(xiàn)依舊有較大改善空間，我們認(rèn)為當(dāng)前政策環(huán)境較為積極樂觀，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望逐步恢復(fù)至前期增長軌跡；同時伴隨居民的消費信心以及國內(nèi)消費市場活力穩(wěn)健恢復(fù)，未來社消增速也有望進(jìn)一步向疫情前水平靠攏。為了合理引導(dǎo)消費市場預(yù)期，結(jié)合商務(wù)部《“十四五”商務(wù)發(fā)展規(guī)劃》中的2025年國內(nèi)消費市場發(fā)展規(guī)劃，我們預(yù)測2023年全年社消同比增速大概范圍為5%-5.5%。
超市渠道相關(guān)必選品：從增速的角度來看，前期基本生活類糧油食品正增長走勢最為穩(wěn)健，是近三年除中西藥品類以外唯一一個全年各月均可保持正增長的品類，但5月受價格持續(xù)低增速等因素的拖累短暫出現(xiàn)負(fù)增長，6-7月內(nèi)再次回正；該品類需求走勢更為穩(wěn)定，價格主要關(guān)注CPI波動帶來的潛在影響。7月CPI由上月持平轉(zhuǎn)為下降0.3%，其中食品價格下降1.7%，比上月下跌4個百分點；食品中，應(yīng)季果蔬大量上市，市場供應(yīng)充足，豬肉價格下降26.0%，降幅比上月擴(kuò)大18.8個百分點；鮮菜價格由漲轉(zhuǎn)跌；雞蛋、牛羊肉和蝦蟹類價格降幅均有擴(kuò)大；鮮果、薯類和禽肉類價格漲幅出現(xiàn)回落。由于需求表現(xiàn)韌性，綜合價格因素考量，食品價格漲幅回落至低位水平或在一定程度上影響整體規(guī)模增速；對應(yīng)超市等必選消費渠道的表現(xiàn)承壓，1-7月限額以上零售業(yè)單位中超市零售額同比下降0.5%，跌幅較上月進(jìn)一步擴(kuò)大0.1個百分點，是年內(nèi)至今唯一負(fù)增長的渠道。飲料類走勢與糧油食品類類似，上年同期并未受疫情影響出現(xiàn)負(fù)增長，反而是年內(nèi)增長相對承壓，增速表現(xiàn)出現(xiàn)波動，在3-5月持續(xù)單月負(fù)增長后，6-7月增速轉(zhuǎn)正，本月增速保持相對穩(wěn)定，這與該品類上年基數(shù)相關(guān)，上年6月系該品類的增速低點。煙酒類今年同比與環(huán)比增
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