>> 第一上海-新東方(9901.HK)需求復蘇帶動業(yè)績增長，新業(yè)務邊界持續(xù)拓展-230814
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
但玉翠 |
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業(yè)績概覽：截止23年5月底，公司FY23Q2營收同比+64%至8.6億美元，高于彭博一致預期。經(jīng)營利潤率5.6%，同比+25.8pct，Non-GAAP歸母利潤70萬美金。Non-GAAP凈利潤為1775萬美元，同比扭虧，NonGAAP凈利率為2.8%。FY23公司收入約30億美元，同比-3.5%；經(jīng)營凈利潤率為6.3%，同比+37.9pct；Non-GAAP歸母凈利潤2.6億美元，Non-GAAP歸母凈利潤率9.3%；
需求明顯復蘇，產(chǎn)能擴張?zhí)崴?截至FY23Q4末，公司學校及學習中心數(shù)744間，環(huán)比增加36間，并將產(chǎn)能擴張預期由10%提高至15%-20%。FY23Q2海外備考業(yè)務yoy+52%（美元計，下同），留學咨詢業(yè)務yoy+6%，大學生及成人考試業(yè)務yoy+34%。新業(yè)務方面，Q4非學科類輔導業(yè)務在超60座城市開展，報名人次62.9萬，環(huán)比增長31%。智能學習系統(tǒng)及設備在60個城市中采用，Q2活躍付費用戶達9.9萬人。此外，據(jù)第三方數(shù)據(jù)，F(xiàn)Y23Q4東方甄選直播間矩陣GMV約為22.4億美元，根據(jù)新東方于東方甄選55.4%的持股比例，估算東方甄選同期凈利潤約為2457萬美元。
FY24Q1預期樂觀，投資十億加碼文旅：公司預計FY24Q1（2023年6月1日至2023年8月31日）的凈營收總額將為9.8億美元至10.5億美元之間，同比yoy+32-35%之間，以人民幣計算，可能在40%-45%之間。此外，7月末東方甄選無意觸發(fā)平臺封停規(guī)則，管理層積極應對宣布自營品85折銷售，4天促銷活動中銷售額突破1.1億元，APP下載量飆升成功再次破圈。公司官宣斥資10億元加碼文旅行業(yè)，將重點放在中老年群體，目前公司已經(jīng)推出大美中華文化十條線路，充分利用自身特點，將傳統(tǒng)文化和旅游休閑結(jié)合，新東方線下渠道及東方甄選的線上渠道結(jié)合，進一步擴寬新東方的業(yè)務邊界。
目標價69.3美元/54.1港元，維持買入評級：伴隨疫情影響消退，出國備考業(yè)務快速復蘇，疊加非學科培訓/東方甄選等新業(yè)務的高速成長，新東方正煥發(fā)第二春，預計未來盈利率和現(xiàn)金流將持續(xù)增長。我們以DCF測算，wacc12%,永續(xù)增長3%，提升公司目標價為69.3美元/54.1港元，維持買入評級。
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