>> 國盛證券-煤炭開采行業(yè)點評：原煤日產(chǎn)創(chuàng)年內(nèi)最低水平，進口環(huán)比下滑，需求韌性仍存-230815
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
大小： |
1024KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘,高亢 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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事件：國家統(tǒng)計局公布7月份能源生產(chǎn)情況。
產(chǎn)量：原煤日均產(chǎn)量創(chuàng)年內(nèi)最低水平。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，7月份，生產(chǎn)原煤3.8億噸，同比增長0.1%，增速比6月份放緩2.4個百分點，環(huán)比下降1000萬噸，環(huán)比-2.6%，日均產(chǎn)量1218萬噸，日均產(chǎn)量環(huán)比減少82萬噸/日，環(huán)比-6.3%。1-7月累計生產(chǎn)原煤26.7億噸，同比增長3.6%。我們認為，7月原煤產(chǎn)量下降主要系1）受部分安全事故影響，產(chǎn)地安監(jiān)力度明顯增強，礦井生產(chǎn)節(jié)奏變化進而影響產(chǎn)量；2）7月中下旬，北方地區(qū)強降雨蔓延，煤礦產(chǎn)地發(fā)運、生產(chǎn)均受限。展望后市，即使汛期影響消退，我們依舊認為國內(nèi)原煤產(chǎn)量環(huán)比增長空間有限。主要源于1-7月原煤月均產(chǎn)量穩(wěn)定在3.8-3.9億噸，可見2021年Q4以來煤炭增產(chǎn)保供高強度現(xiàn)狀已經(jīng)放緩，后續(xù)產(chǎn)量增量多源自新建礦井投產(chǎn)，預計空間有限；此外，能源生產(chǎn)安全仍是煤炭行業(yè)發(fā)展重點方向，長期化、高強度化的生產(chǎn)安全檢查預期延續(xù)，預期會影響煤礦產(chǎn)能增量的進一步釋放。
進口：原煤進口環(huán)比下滑，蒙煤進口延續(xù)高位。2023年7月份，我國進口煤炭3926萬噸，較上年同期增加1574萬噸，增長66.9%，7月進口環(huán)比減少61萬噸，降低1.5%；1-7月累計進口26120萬噸，同比+88.7%。蒙煤進口延續(xù)高位，2023年7月甘其毛都口岸日均通關963車/日，日均通車環(huán)比6月下降3車/日。
需求：火電需求韌性仍存。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，7月份，發(fā)電8462億千瓦時，同比增長3.6%，增速比6月份加快0.8個百分點，日均發(fā)電273.0億千瓦時。1-7月份，累計發(fā)電量50130億千瓦時，同比增長3.8%。分品種看，7月份，火電、核電、太陽能發(fā)電增速回落，水電降幅收窄，風電增速由負轉正。其中，火電同比增長7.2%，增速比6月份回落7.0個百分點；水電下降17.5%，降幅比6月份收窄16.4個百分點；核電增長2.9%，增速比6月份回落10.9個百分點；風電增長25.0%，6月份為下降1.8%；太陽能發(fā)電增長6.4%，增速比6月份放緩2.4個百分點。
鐵水產(chǎn)量高位穩(wěn)定，前期焦煤價格底部或是全年底部。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，7月，中國粗鋼產(chǎn)量9080萬噸，同比增長11.5%，247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量243.6萬噸，周環(huán)比+1.1%，鐵水產(chǎn)量高位穩(wěn)定。前期焦煤價格底部或是全年底部。中期來看，焦煤價格調(diào)整時間和空間，一看粗鋼平控政策何時執(zhí)行，鐵水產(chǎn)量下降時間和空間；二看蒙煤高進口持續(xù)性以及包括澳煤在內(nèi)的海運煤進口利潤持續(xù)性；三看夏季用煤峰值真正兌現(xiàn)后動力煤價格下跌情況。長期來看，粗鋼平控對焦煤冬儲的預期會有重要影響，目前考慮冬儲邏輯太早，不過基于絕對價格考慮，6月初的價格低點仍會是年內(nèi)重要支撐。
投資策略。我們依舊認為在能源轉型、“雙碳”背景下，煤企出于對行業(yè)未來前景的擔憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長時間成本和巨額的資金投入，普遍對傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國未來新建煤礦數(shù)量有限。且考慮到煤企高利潤有望長期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，當前被市場所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，未來將走上慢牛重估之路。此外，伴隨著國企改革的持續(xù)推進，中國特色估值體系的指引也將逐步清晰，疊加考核指標優(yōu)化，國央企正在迎來基本面改善和中特估值體系的“雙擊”。重點推薦“中特估”的中國神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源；煤企中唯一入選“專精特新”示范企業(yè)的潞安環(huán)能；看好低估值、高股息的山煤國際；看好煤、氣產(chǎn)能擴容的廣匯能源；關注焦煤板塊的山西焦煤、平煤股份；煤炭轉型先鋒華陽股份；受益煤電建設提速的盛德鑫泰、青達環(huán)保。
風險提示：國內(nèi)產(chǎn)量超預期。下游需求不及預期。
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