>> 上海證券-統(tǒng)聯(lián)精密(688210)MIM業(yè)務(wù)基本盤，協(xié)同布局非MIM技術(shù)切合大客戶需求有望迎高速成長-230815
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
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| 890KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
王珠琳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資摘要
MIM下游領(lǐng)域多樣性提升，有望帶動MIM市場規(guī)模持續(xù)成長。MIM工藝優(yōu)勢為產(chǎn)品理化性能出色、尺寸精度高、成本優(yōu)勢顯著，適配折疊屏手機鉸鏈、VR眼鏡鉸鏈、形狀復雜且微小的汽車零部件及醫(yī)療器械等新需求。我們認為多樣化的下游領(lǐng)域有望成為MIM行業(yè)發(fā)展新動能。折疊屏手機鉸鏈方面，據(jù)我們測算2023年全球折疊屏鉸鏈MIM市場空間有望達60億元（同比+62%）；XR/新能源汽車/醫(yī)療器械行業(yè)中MIM滲透率也或?qū)⒎€(wěn)步提升。據(jù)機構(gòu)預測，MIM市場有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長，2022年全球/中國MIM市場規(guī)模有望分別達到約320億/95億。
多重優(yōu)勢夯實公司MIM基本盤。公司基本盤業(yè)務(wù)為平板電腦、PC、智能穿戴MIM零部件，在材料、客戶、工藝等多重優(yōu)勢幫助下，公司成行業(yè)內(nèi)高毛利率水平標的，基本盤業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健發(fā)展。材料方面，公司具備喂料自制、定制化能力，可以適應客戶多樣的產(chǎn)品需求?？蛻舴矫妫緢猿帧胺?wù)大客戶”戰(zhàn)略，與蘋果、亞馬遜、大疆等公司建立長期合作關(guān)系；知名終端品牌商往往具有前瞻性，與其合作有望對公司整體技術(shù)實力及行業(yè)知名度形成正向反哺。工藝方面，公司持續(xù)優(yōu)化制程步驟、設(shè)備利用率等參數(shù)，有效實現(xiàn)增效降本。
MIM下游應用邊界拓展貢獻新增量，長沙募投項目落地推動公司突破產(chǎn)能瓶頸。目前公司形成規(guī)模銷售的領(lǐng)域僅占國內(nèi)MIM應用領(lǐng)域中的20%，因此公司持續(xù)探索如汽車、智能手機等其他下游領(lǐng)域，在汽車換擋旋鈕和折疊屏手機鉸鏈業(yè)務(wù)中都已做布局。同時，長沙募投項目有望于23H2逐步實現(xiàn)落地，將為公司持續(xù)探索新領(lǐng)域提供產(chǎn)能支持。
緊跟客戶需求協(xié)同布局激光切割、CNC、精密注塑等非MIM業(yè)務(wù)，打造新增長點。為滿足客戶多樣化精密零部件的需求，公司發(fā)展非MIM業(yè)務(wù)對MIM業(yè)務(wù)形成補充。2022年非MIM業(yè)務(wù)收入增速較快，同比+109%，占整體營業(yè)收入約32%。我們認為隨著公司繼續(xù)提升非MIM工藝規(guī)模化生產(chǎn)能力，2023年該業(yè)務(wù)收入與毛利率均有望持續(xù)成長。
投資建議
首次覆蓋給予“買入”評級。受益于MIM下游領(lǐng)域多樣化、非MIM業(yè)務(wù)技術(shù)快速突破和長沙募投項目的投產(chǎn)，公司MIM與非MIM業(yè)務(wù)有望持續(xù)成長，預計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤1.37/2.13/3.03億元，對應PE分別為22/14/10倍。
風險提示
蘋果產(chǎn)業(yè)鏈依賴的風險、消費電子景氣度不及預期、行業(yè)競爭加劇。
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