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事項：
　　 8月14日晚，常熟銀行披露2023年半年度業(yè)績快報，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入49.14億元，同比增長12.35%，同比增速較Q1下降0.9pct；營業(yè)利潤18.35億元，同比增長20.0%，同比增速較Q1上升1.5pct；歸屬于上市公司股東的凈利潤14.50億元，同比增長20.8%，同比增速較Q1上升0.2pct。
　　評論：
　　營收利潤維持雙位數(shù)高增，利潤增速在已披露快報銀行中排名第二（僅次于江蘇銀行）。23Q2分別實現(xiàn)單季營收、營業(yè)利潤、歸母凈利潤25.04、8.21、6.55億元，分別同比增長11.5%、21.9%、21.0%，均實現(xiàn)雙位數(shù)高增。上半年營業(yè)利潤、歸母凈利潤分別同比增20.0%、20.8%，較Q1同比增速走闊。受益于疫后復蘇推動的信貸需求回暖和資產(chǎn)質量改善，公司業(yè)績有望實現(xiàn)穩(wěn)定高增，全年營收有望實現(xiàn)10%左右的目標規(guī)劃、凈利潤有望實現(xiàn)20%左右的目標規(guī)劃。
　　貸款延續(xù)較快投放，資負結構進一步優(yōu)化。規(guī)模指標上，截至2023年6月末，資產(chǎn)總額3178.14億元，較年初增長10.4%，環(huán)比Q1微增0.3%；貸款總額2146.70億元，環(huán)比Q1增長5.0%，較年初增長10.98%，其中Q1、Q2單季分別新增111.07、101.30億元，貸款投放延續(xù)較快增速；總存款2422.09億元，較年初增長13.48%，其中Q1、Q2單季分別新增267.80、19.83億元。23H1資產(chǎn)端貸款占比總資產(chǎn)、負債端存款占比總負債分別為67.55%、82.77%，分別環(huán)比Q1提升3.02、0.49pct，資負結構進一步優(yōu)化。
　　不良率維持低位，撥備安全墊厚實。截至2023年6月末，常熟銀行不良貸款率0.75%，環(huán)比持平；撥備覆蓋率550.45%，環(huán)比提升3.15pct；撥貸比4.13%，環(huán)比提升1bps。常熟銀行不良率當前處同業(yè)最低梯隊、資產(chǎn)質量保持優(yōu)異；撥備覆蓋率環(huán)比Q1繼續(xù)提升，遠高于行業(yè)平均，撥備安全墊厚實。常熟銀行優(yōu)異的資產(chǎn)質量是其成熟小微模式和優(yōu)秀風控能力的體現(xiàn)，預計隨著經(jīng)濟復蘇、公司資產(chǎn)質量有望保持優(yōu)異。
　　投資建議：常熟營收利潤穩(wěn)步高增，資產(chǎn)質量優(yōu)異，維持全年重點推薦。常熟銀行商業(yè)模式專注，通過十幾年深耕小微打造了專業(yè)可復制的“常熟微貸模式”，風控優(yōu)秀并不斷下沉渠道拓寬市場，個人經(jīng)營貸在總貸款中的比例逐年攀升。常熟銀行深耕常熟本地市場，近年通過村鎮(zhèn)銀行、普惠金融試驗區(qū)等不斷拓寬經(jīng)營空間，信貸投放維持較快增長。持續(xù)看好公司小微定位優(yōu)勢和經(jīng)營擴張帶來的長期高成長性，當前股價對應2023EPB在0.80X，考慮過去3年公司歷史PB在1.06X，而過去三年是常熟銀行受疫情沖擊壓力最大的時間點，給予公司2023年目標PB 1.1X，對應23年目標價9.9元，維持“推薦”評級。
　　風險提示：經(jīng)濟增長動能不足下銀行息差進一步承壓。銀行信貸投放不及預期。