>> 華泰證券-鋼鐵行業(yè)專題研究：關(guān)注平控政策的細(xì)節(jié)與落地執(zhí)行-230815
| 上傳日期： |
2023/8/16 |
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| 1828KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王帥 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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粗鋼日產(chǎn)量和鋼材出口環(huán)比皆降，行業(yè)維持弱盈利狀態(tài)
2023年7月全國粗鋼日產(chǎn)量從6月的304萬噸/日下降到293萬噸/日，主要由于季節(jié)性檢修增加、行業(yè)盈利低迷壓制開工率以及河北加大環(huán)保治理等因素。如果僅考慮計劃的檢修和復(fù)產(chǎn)，預(yù)計8月全國粗鋼日產(chǎn)量環(huán)比穩(wěn)定或小幅下降。7月鋼材出口環(huán)比繼續(xù)小幅下降，從6月的751萬噸下降到731萬噸，我們預(yù)計鋼材的出口或?qū)⒗^續(xù)小幅下降，鋼材的直接和間接出口仍將是影響國內(nèi)今年剩余時間總需求的重要變量。在供強(qiáng)需弱的背景下，雖然全社會庫存維持相對低位，但行業(yè)仍處于盈虧平衡附近，據(jù)Mysteel測算，目前螺紋鋼/熱軋/冷軋模擬利潤分別為-243元/噸，-82元/噸和249元/噸。
平控政策是過去一個月影響鋼價和市場情緒的主要變量
平控政策無疑是過去一個月影響鋼價和市場情緒的最主要變量，對平控政策的預(yù)期以及未見全面落地的事實(shí)驅(qū)動了鋼價在過去一個月的起落。雖然有市場信息顯示部分鋼廠收到平控政策的通知，但全國性平控政策文件以及相關(guān)細(xì)節(jié)的公布仍然是市場目前最為關(guān)注的。平控指標(biāo)的分省份分配、未來4個月產(chǎn)量控制的節(jié)奏、以及產(chǎn)量平控的對標(biāo)年份及數(shù)量都是影響平控政策效果的核心變量?；诮衲晔Ｓ鄷r間需求端預(yù)計將維持弱勢，供給端的變化量級將是改變供需關(guān)系的主要變量。只有快速的且量級較大的平控措施落地執(zhí)行才會驅(qū)動行業(yè)在今年剩余時間產(chǎn)生階段性的上行行情。
地產(chǎn)銷售弱復(fù)蘇，需求或旺季不旺
2023年7月全國房地產(chǎn)銷售面積下降15.5%，且高頻數(shù)據(jù)顯示8月上半月全國30大中城市地產(chǎn)銷售面積同比仍下降7.4%?？紤]到地產(chǎn)銷售領(lǐng)先地產(chǎn)投資2-3個季度且地產(chǎn)行業(yè)占鋼鐵約35%的需求占比，我們預(yù)計今年9-10月的傳統(tǒng)行業(yè)旺季將旺季不旺。同時，鋼鐵間接出口也面臨下行風(fēng)險，據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會測算，1H23鋼鐵間接出口量約為5,934萬噸，同比增長0.8%，主要分布在機(jī)械、金屬產(chǎn)品、船舶、鋼結(jié)構(gòu)、家電、集裝箱、汽車、摩托車、自行車、鐵路車輛等10大類。而今年5月份以來全國出口金額同比增速轉(zhuǎn)負(fù)下行，出口下行或?qū)⒔o鋼鐵間接出口帶來下行壓力。
階段性反彈看平控，持續(xù)性反轉(zhuǎn)看需求
鋼鐵行業(yè)平控政策將是驅(qū)動板塊階段性反彈的核心變量，但要視平控政策的細(xì)節(jié)、落地時間以及執(zhí)行節(jié)奏等因素。2024年是否有平控政策以及產(chǎn)量壓減的基準(zhǔn)數(shù)額決定供給端政策是否能有延續(xù)性，以及觀察鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能治理新機(jī)制是否推出以及政策內(nèi)容。但我們認(rèn)為需求將是行業(yè)能否能有持續(xù)性改善的核心驅(qū)動力，這取決于國內(nèi)地產(chǎn)銷售的穩(wěn)定和復(fù)蘇、鋼鐵直接出口和間接出口的持續(xù)增長以及海外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善。基于目前相對較高的產(chǎn)能利用率，需求的持續(xù)改善將帶來行業(yè)價格、盈利和估值的彈性。維持寶鋼股份和鞍鋼股份的行業(yè)首選。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)銷售恢復(fù)強(qiáng)于預(yù)期；行業(yè)生產(chǎn)紀(jì)律性表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期。
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