>> 華泰證券-煤炭行業(yè)專題研究：旺季需求接近尾聲，煤價支撐減弱-230816
| 上傳日期： |
2023/8/16 |
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| 1720KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王帥 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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淡季需求轉弱或進一步放大煤價下行壓力
7月全國原煤產(chǎn)量3.8億噸，同比增長0.1%，環(huán)比下滑3.2%；當月全國煤炭進口量為3,926萬噸，同比增長66.9%。雖然進入7月后煤炭在旺季需求支撐下實現(xiàn)了一定幅度的反彈，但較為平淡的需求改善以及去庫緩慢的弱現(xiàn)實制約著旺季煤價的上行空間；自7月下旬以來煤價持續(xù)走弱，同時市場存在煤礦生產(chǎn)積極性轉弱帶來產(chǎn)量收縮的擔憂。但我們認為，在保供基調(diào)不變、進口充足的大環(huán)境下，產(chǎn)量的邊際縮或對整體的基本面影響有限。目前煤炭行業(yè)的季節(jié)性剛需已步入尾聲，受強降水下的降溫影響，沿海電廠日耗有所下降而去庫速度不及預期，淡季煤價下行的壓力或將被進一步放大。
供應端：保供基調(diào)不變+進口釋放充足
7月，受安全事故與強降雨因素影響，部分煤礦出現(xiàn)小規(guī)模的停產(chǎn)，產(chǎn)地供應略有收縮。7月全國原煤日均產(chǎn)量1218萬噸，環(huán)比下降6.3%，但同比仍小幅上漲1.3%。隨著雨季的結束與安檢的常態(tài)化進行，在保供基調(diào)不變的環(huán)境下預計產(chǎn)量絕對值仍將維持高位。與此同時，進口煤仍是今年供應寬松的強助攻，7月煤炭進口環(huán)比小幅下滑1.5%,但仍維持在近4,000萬噸高位；1-7月全國共進口2.6億噸煤炭，較去年同期增加88.6%。下半年，在海外需求疲弱、國內(nèi)進口政策放松的背景下，預計煤炭進口大概率將保持高位；同時海外煤價的弱表現(xiàn)也進一步制約著國內(nèi)煤價的上漲動力。
需求端：季節(jié)性剛需步入尾聲
7月火電發(fā)電量同比/環(huán)比提升7.2%/14.7%，水電發(fā)電量受高基數(shù)影響同比下滑17.5%，環(huán)比提升22.9%。7月下旬以來，我國西南、江南和東北一帶降水明顯增加，對火電的替代和擠占效應將進一步增強。目前高溫天氣仍將持續(xù)一段時間，但已進入逐步下降趨勢，電廠日耗也從高位開始回落。預計8月下旬后電力用煤需求將隨著氣溫的下降而逐下臺階。同時，以建材為代表的非電用煤需求表現(xiàn)仍較為疲軟，7月水泥生產(chǎn)仍較為疲弱，同比下滑5.7%，對煤炭的整體需求產(chǎn)生了一定的抑制作用。
庫存仍處歷史高位，三季度煤價易跌難漲
在長協(xié)供應穩(wěn)定、需求旺季不旺的狀態(tài)下，大部分電廠的庫存仍處于高位水平，整體去化效果并不明顯。截至8月14日，沿海八省電廠庫存同比高出24.1%，庫存可用天數(shù)同比多出3.2天。社會庫存1.96億噸，同比高出2,700萬噸。因此，在基本面偏弱且?guī)齑鎵毫θ晕淳徑獾沫h(huán)境下，伴隨著出伏后電煤需求進一步轉弱的預期，煤價下行壓力逐步放大。后市仍要關注宏觀支持政策、下游需求改善等基本面的超預期因素。中國神華和中煤能源是我們的首選，基于較高的中長期合同占比以及高分紅比例。
風險提示：供應端干擾事件；需求超預期恢復；極端天氣。
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